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一场“挪款”13亿的闹剧,也是半个乐视帝国融资术

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砗磲大爷 发表于 2017-4-19 03:08 | 显示全部楼层 |阅读模式

  秋源俊二 虎嗅网

  

  文/秋源俊二当下,乐视进入战略收缩期,是最为难受的时候。各种负面,离职的、欠薪的、挪用的、卖地的、停止收购的等等,这些无一例外,都是差钱的问题。细细品读了周航那份乐视挪用了13亿易到款项的文章,别有一番滋味。不过考虑到目前周航加盟的雷军旗下的顺为资本,这份看似为人请命的申诉文,更像是一份“投名状”。当然,乐视和易到的联合声明,更是深有韵味。当然,分析动机,不是本文的重点。射打七寸,这次周航出手之狠,恰在大规模的司机和用户的钱被挪用走了之际,涉及大规模的群众利益问题。欠资本家的钱,是小事;可欠人民大众的钱,关系社会稳定,这是大事。这是问题的关键。不过,这从财务融资的角度也说明一个问题,乐视系开始挪用“预付款项”了。本文梳理一下,这些年,乐视创始人的都用了哪些资本腾挪手段,为自己融到资金。一

  

  贾跃亭,90年代入读山西财专就读于财务管理专业,笔者查阅了一下,这是一所山西非常好的财经类专科学校。那个年代,财专在各地比较受欢迎,属于没考上大学的人,完美选择。但这已经非常不错了,类似的,潘石屹也是一所河北大专——中国石油管道学院毕业的。他在创业后,入读了长江商学院EMBA。随着企业成长,贾跃亭经常展现他财技惊人的一面。二

  

  在前面的一文中,我总结了乐视这些年的乐视融资术:1、股权抵押融资;2、压挤供应商的资金,如前段时间的供应商欠款风波;3、挪用控制子公司的资金,如这次易到用车;4、其他外力注资,如孙宏斌的投资;5、战略性收缩,例如裁员、卖地卖资产等等行为;最开始,贾跃亭通过运作,让乐视网上市,在度过“令XX 案件”静默期后,“王者归来”,开始疯狂融资,尤其是2015年那波牛市。贾跃亭承诺,将股票套现的钱,无息贷给乐视网。而且一套现就是100亿元,当时说的非常好听,“五年免息100亿元”。这是直接来自股市融资。三

  

  随着牛市结束了。乐视系,各个业务也顺利展开。随后对旗下的乐视手机、乐视体育、乐视影业、乐视汽车等等,去风投机构那里融资。比如来个A轮什么的,在牛市之后,运用的是股权融资。除此之外,还积极开展乐视网股权抵押融资,贾跃亭将股票抵押给金融机构,换来资金。这基本是第一阶段的融资手段,以股权融资为主,债务融资为辅。四

  

  其实正常的创业者,如果企业还没有产生稳定的现金流,将是非常难受的。也就是说,如果企业发展到现在,应该产生一个小小的现金牛,但是无奈,乐视没有cash cow 这样的核心发动机苗头。大部分到了这个时候,创业者面对如此,都会让出控股权,继续让企业发展下去。当然也有很多企业,和机构签订对赌协议,换来继续发展资金。例如当年的土豆,由于没钱,最后只能合并,让出控股权。类似的例子,国美合并永乐电器,但陈晓后面搞出“国美事件”。当然,也有对赌赌赢了的,例如蒙牛、京东,这些都是胜利者。此阶段,企业的非常脆弱,很多企业都死掉了。五

  

  除此之外,剩下的继续坚持的,多半依靠强大的业务现金流,通过挤占供应商的资金,变相获得资金。例如早期的京东,依靠电商行业账期的问题,由于强大渠道能力,疯狂的推迟账期,获得无息资金。明显,乐视手机也是类似,欠这个供应商的屏幕钱,欠那个供应商的钱。账期一拖再拖。学过波特的五力模型都知道,能够挤占资金,源于你企业自身的竞争力,对上游和下游的掌控力。显然,京东能够挺过那个阶段,是因为3C、大家电行业中的电商,就此一家。而这个渠道非常重要。乐视手机呢?显然不是这样的,直接竞争对手有小米、华为、魅族、OV,等等,说白了,乐视不具备强大的挤占能力。危机爆发迟早的事情。六

  

  除了上游供应商的资金,还有下游消费者的资金啊。如何挤占呢?答案就是预期消费和卖期货,两种手法:

  预期消费:乐视的各种充值活动、办会员等;卖期货:乐视的超级汽车;

  假如乐视没发生什么危机,我估计乐视的超级汽车,又给乐视续命一波。很多创业公司,例如特斯拉也是这样的,产品成型后,开始卖期货。现阶段很多产品众筹,都是这个模式。预期消费和卖期货,获得资金。七

  

  其实,发展到这里,都是合法合理的。剩下的就是涉嫌违法法或者完全出局的情况。涉嫌违法的主要有四种:1、挪用准备金模式;2、把类似预付金等存款性质的资金,挪走;3、收购产生大量现金流的公司,即使挣钱很少;4、随意掏空旗下子公司的资金;针对第一种:准备金,比如股民放在券商的准备金。以前上海首富,周正毅收购过富友证券,获得股民的买股票的准备金。再比如,去年频频举牌的险资,估计很多都违规操作了。当然,这个模式不是说一定有问题,只要不肆意扩大,不挪走必要资金。问题不大。这笔资金,相当于永久无息贷款。巴菲特不也是保险的“浮存金”吗?关键在于人心。现阶段,最可能挪用的创业公司就是——摩拜单车和ofo。针对第二种:预付金和存款性质的资金,挪用走也很多。这一次,易到用车显然就是挪走了打车客户的预付金。虽然官方申明,说是贷款14亿元里,只是借走了易到的13 亿元。当然,我这里提一下存款,是因为乐视有一个乐视金融,互联网金融板块,说实话,就是卖理财产品。我相信乐视金融,主观上不会自融或者是挪走客户的存款金,但是就怕贾跃亭贼心不改。但是申明一点:由于金融的严肃性,如果以上分析,导致乐视金融,大规模体现,产生挤兑风波,即便乐视金融没有问题,也会死掉。任何机构,都经不起挤兑。希望,大家理性思考与投资。记住,写的这的意思,不是说乐视金融违规。我相信他们按照金融的合规性稳健来运营。针对第三种:就是收购现金流公司,把公司资金掏空。这个方法,尤其适用于零售业。至于具体收购现金流的企业案例,由于本人积累有限,记得以前看过类似案例,但想不起来了。模糊的印象中,黄光裕时期的国美,干过这些的事情。(欢迎大家提供案例)目前,乐视在这块,没有动向。针对第四种:掏空旗下的子公司,本质上母公司是有这个权利的。由于不是学法律的,这种法律技术细节,不予讨论。比如以借款名义,非常常见,这一次,易到用车和乐视的,除了备付金,恐怕不少运营资金,都挪走了,但是这个没人能说得清楚。曾经的德隆,德隆的三驾车,新疆屯河、湘火炬、合金股份,就是这样的。当时为了应付长期大量收购投资、以及支撑股价的问题,都是一旦把公司的控制权弄到手,立刻把资金通过关联交易(包括借款),挪出来,支撑集团岌岌可危的资金链。 甚至是运营资金,也掏出来。 用这些资金,支撑德隆的三驾车,股票在2002——2004年熊市期间,还能够持续上涨。这些系统总结出来,其实不是最严重的。我最担心的是乐视真的成立互联网银行,大家还记得山西省副省长的喊话吗?王一新对贾跃亭表示,“家乡的父老会支持你的。你想在家乡山西申请办互联网银行,今天我在这儿说,我也分管金融,我们支持你!家乡永远是你温暖的大后方。”王一新还表示希望包括贾跃亭在内的所有的晋商兴旺发达。你怕不怕,贾跃亭的银行,提高存款利息,比银行高,比马云爸爸的活期高,甚至接近固定理财收益。我相信,这才是最恐怖的。八

  

  贾跃亭最后一招,就是认输,把公司该卖的都卖了。周航在公开发文中,有这么一段话:

  期待乐视团队能够清晰看待当下的危机,接受外界合作伙伴已经提出的建设性方案,迅速、彻底地解决好易到面临的现实问题。我们也相信乐视最终会做出明智的选择。

  “外界伙伴,提出建设性方案”,这词汇的意思,是有买主,但是贾跃亭不卖,估计嫌弃价格低。先前,乐视已经卖了一部分资产给孙宏斌了,接下还会不会卖,难定。总结

  

  不管如何融资,也不管如何发展,企业终究需要一个产生现金流的机器,没有这个,泡沫破裂是迟早的问题。融资,只是一种用空间换发展时间的手段而已。当然,据了解,乐视视频、乐视电视和金融板块,这几块也是挣钱的。(这个信息,来自我在乐视财务的同学前一段时间提供,大学和她经常一个自习室学习)其实,说实话,爆出来的坏消息越来越多,我一直在思考乐视的最低落的底部在哪里?或许不久以后,或许还有一段时间。总之,这家公司,是学习的案例。我个人的判断,乐视战略收缩的拐点快到了。作者:秋源俊二,微信公众号:QYJEQYJE

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胡言乱语 发表于 2017-4-20 07:07 | 显示全部楼层
不管如何融资,也不管如何发展,企业终究需要一个产生现金流的机器,没有这个,泡沫破裂是迟早的问题。
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