分析/美联储减息给中国带来滚滚热钱

倍可亲(backchina.com)在对美国经济陷入衰退的担心引发全球股市抛售浪潮后，美联储终于承受不住压力，在1月22日宣布减息0.75厘，加拿大随之也宣布减息。在全球央行都减息的大背景下，只有中国在加息，在此情况下，中国可能会成为全球资金的避风港，未来将有更多的热钱滚滚流入中国。

　　此外，市场还预测美联储可能还要减息0.5厘，而中国央行明年春节后可能会再次采取加息来控制通胀。分析认为，这显示出，全球热钱纷纷涌向中国已是不争的事实，中国的流动性过剩可能会加剧到官方难以控制的地步。为此，不管效果怎么样，央行可能在加息的同时还必须继续运用存款准备金率从市场抽水。

　　分析认为，美联储和全球央行逐渐转入减息周期，对本来就面临过热风险的中国经济来说并非什么好消息。随着中美之间的利差进一步收窄，国际资本进入中国的“冲动”会升温，2008年中美利差可能反转，从而可能加剧中国的流动性泛滥和人民币升值压力。市场对2008年人民币升值幅度的普遍预期为8%，减去中美利差，进入中国的热钱至少可以坐享7%的无风险年收益。这样的收益水平足以吸引全球投机资本涌入。

　　中国央行高级官员曾表示，美国的四次减息，增加了中国央行实行从紧货币政策的难度，而美元的贬值可能会加剧中国的通货膨胀和资产价格的飞升。这显示，中国央行已经注意到美元贬值以及热钱流入对中国经济、货币政策和金融市场带来的巨大负面影响。

　　中国央行研究局副局长焦瑾璞曾指出，对中国而言，美联储（Fed）四次减息，增加了中央银行实施从紧货币政策的难度。他还谈到，Fed连续四次减息虽然短期内缓解了次贷危机的压力，但同时也促使更多美国国内资本外流，增加了美元的贬值压力。而美元贬值增强了中国调控本币市场的难度，热钱流入速度的加快直接加大了人民币兑美元汇率的升值压力，加剧通货膨胀。而在热钱的刺激下，资产价格还可能大幅攀升，股市和楼市热度不减，流动性过剩加剧。

　　在2007年，中国已经六次加息，美联储则三次减息，中美利差已经极大缩窄，如果中国再加息就将形成倒挂。分析人士指出，热钱在2008年进入中国的动力可能进一步增强。中国发展研究基金会副秘书长汤敏表示，两害相权取其轻，目前至国的首要任务是解决通货膨胀问题。至于热钱和汇率问题，相对来说显然不是那么重要了。他认为，对于热钱来讲，不加息，也会进来的。

　　但热钱在2008年无疑将面临重重“诱惑”。分析人士指出，如果次贷危机恶化，美联储继续减息，在不久的将来，中美利差甚至会出现反转。汇差加利差，这将对热钱形成新的巨大刺激。而在次贷危机影响下，欧、美、日股市震荡加大，新兴市场对投机资本的吸引力可能增强，尤其是中国市场。这也增加了热钱涌入中国的动力。

　　从形势上来看，由于美国经济放缓，美联储再次减息势在必行，而中国央行为了控制通胀，2008年仍然会采取加息的手段，为此，分析认为，总体来看，热钱在2008年进入中国的动力可能进一步增强。在此情况下，中国只能加强跨境资本流动管理，坚持“严进”的资本管理政策。（文/许娇）