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“通信一姐”武超则:中国5G投资1.2万亿,三大场景、四大时间点值得重点关注

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匿名  发表于 2019-3-14 09:22 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式

“通信一姐”武超则:中国5G投资1.2万亿,三大场景、四大时间点值得重点关注





  本文首发于选股宝APP,作者:陈秋芝,文中观点不构成投资建议。

  2019年,我们将正式步入5G时代,临时牌照发放、商用准备就绪、万亿投资启动在即,5G行业的投资逻辑正式从主题投资迈向业绩兑现!

  5G时代将催生一大批“淘金者”,运营商、设备商、器件商、终端商等纷纷准备登台,产业链风起云涌的背后蕴藏着巨大投资机会。

  今年5G应关注哪些重要时间节点?产业链哪些细分领域有望突围?应用领域谁将率先爆发?通信行业何时迎来业绩拐点?

  带着一系列问题,华尔街见闻邀请中信建投研究所所长、2013-2017年连续5年新财富通信行业最佳分析师、华尔街见闻首届点金石最佳分析师武超则做了深度对话。

  

  武超则认为,今年是5G的重要开局之年。5G预商用牌照有望在2019上半年发放,意味着5G网络在一定区域内可以正式开建,产业链投资启动,5G将开启长达至少5年的投资进程。

  接下来更需要关注5G产业链业绩的兑现和5G商用之后可能会带来的应用层面的变化。根据5G三大场景的建设顺序,云视频、AR/VR有望率先爆发,车联网未来空间最大。

  如何把握5G投资节奏?武超则认为,今年有四个时间点值得重点关注:①3月份三大运营商年报期间公布2019年的资本开支规模;②5.17电信日可能会发临时牌照;③十一国庆期间部分重要城市主城区5G网络商用;④年底关注5G正式牌照的发放。

  武超则认为,通信行业的业绩拐点预计在2019年下半年逐步显现,先验指标关注三大运营商的资本开支。从1月份了解到的情况,今年将是资本开支的相对低点(微降10%),但也是5G投资的元年,未来三大运营商“实际capex”将从2019年起迎来5年左右的增长期,目前测算中国5G投资总额达到1.2万亿元左右,平均每年投资超2000亿元,相比4G增长50%以上。

  产业链方面,主设备商投资规模大且受益确定性最高,滤波器、光模块、PCB及新材料等细分领域弹性最大。

  以下为详细对话:

  华尔街见闻:今年1月,工信部首次宣布2019年将发放5G临时牌照,意味着什么?和正式牌照的区别?正式牌照发放的时间?

  武超则:5G临时牌照更像4G时代的预商用牌照,是指可以在一定的区域内开始建设5G网络及推进5G网络的商用,目的是为和5G正式商用衔接。5.17电信日值得关注,按照此前工信部苗部长的表态,电信日有望先发预商用牌照。

  理论上,从投资和建设的角度来看,预商用和正式商用没有太大的区别,就是以点及面的过程。按照4G当时的经验,正式牌照发放的时候,已经建了100多万基站了,规模也不小。关于正式牌照发放日期方面,预期将在今年年底或明年初发放,2020年正式商用。

  华尔街见闻:今年5G有哪些关键时点值得关注?

  武超则:今年有四个时间点值得关注。首先,3月份三大运营商年报期间将会公布2019年的资本开支规模;其次,5.17电信日是否会发临时牌照;再次,十一国庆期间会有一些重要城市主要城区的5G网络商用,比如北京长安街沿线,雄安等;最后,年底时候关注是否有5G正式牌照的发放。当然长期看今年的5G投资更多还是主题和热点属性,明年开始要关注业绩和应用。

  

  华尔街见闻:5G三大运营商的资本开支节奏?今年会不会超预期?

  武超则:5G三大运营商的资本开支今年就会开始,高峰期是在2021年,达到3200亿元。5G建设周期我们预计大约5年到7年,总投资规模预计1.2万亿,平均每年投资2000亿元左右。

  今年的资本开支情况核心关注3月份三大运营商的年报,将会公布今年的资本支出计划。从1月份了解到的情况,三大运营商今年资本开支将会微降10%左右。其中5G方面的投资,2019年预计200亿元左右,对应5-10万个基站(预期总规模430万站)。

  华尔街见闻:华为、中兴通讯、爱立信等主设备商的发展进程和竞争优劣势?国内的市场份额分布情况?

  武超则:目前全球的份额占比来看,华为和中兴通讯占比加起来近一半,爱立信份额接近27%,剩下的主要是诺基亚。

  由于北美和欧洲5G投资启动更早,爱立信18年Q2业绩已经开始企稳。华为和中兴通讯也在积极开拓,主要存量市场份额集中在国内,东南亚和欧洲地区等。

  关于国内市场份额方面,爱立信和诺基亚目各前占比10%左右,由于其5G专利储备不够多,未来份额将会维持稳定,其余份额主要由华为和中兴通讯占有,国内设备商产品性价比优势更强。

  华尔街见闻:5G建设何时启动?5G建设期间,产业链最先受益的环节和弹性最大的环节?从投资角度看,产业链受益顺序如何排序?

  武超则:5G建设今年就正式启动。总体看中国5G CAPEX相比4G或增长55%,达1.2万亿,其中基站设备占比约45%,传输设备占比约22%,工程及配套占比16%。预计中国5G基站将是4G的1.3倍(约430万站,不含小基站)。

  产业链最先受益的环节包括传输设备领域,无线端的射频天线、滤波器、光模块等;弹性最大的环节,基站滤波器、光模块、PCB基站弹性最大,较4G增长326%、206%和206%。

  从投资角度看,产业链投资价值排序:首先是主设备商,投资规模最大,竞争格局最好,受益最确定;其次,滤波器、光模块等环节弹性较大。

  

  华尔街见闻:相对4G,5G的新技术对产业链环节的影响有哪些?

  武超则:核心变化主要有以下几点:①新材料:5G的核心是“高频高速”,高频会带来材料的变化,比如PCB中的高端覆铜板;陶瓷材料的介质滤波器等。

  ②边缘计算:边缘计算是5G核心的技术,与云计算是个互补产业。目前国内成熟的公司有华为、网宿科技、思科等,云厂商具有介入边缘计算的先机。

  ③虚拟化,软件定义网络:SDN会有新的进入者,有包括IT或者软件的公司,烽火和紫光(新华三)相对技术比较成熟。

  ④天线方面,原先有生产商独立设计独立供货运营商,而5G时代天线整合供货设备商,未来设备商的话语权更大,天线毛利可能被压缩。

  华尔街见闻:5G手机产业链怎么看?增量空间有多少?

  武超则:由于频谱不同,5G时代手机要全部换机,再加上oled的大屏趋势,5G手机增长空间还有,但由于行业处于饱和,增幅或有限。滤波器、手机天线等细分领域都比较看好。另外5G终端可以多关注汽车,家居,穿戴设备和工业互联网等领域。

  华尔街见闻:5G下游的应用最先有望在哪些领域爆发?

  武超则:5G三大场景中,第一个实现的是eMBB增强移动宽带场景,基于该场景,AR/VR技术有望率先爆发,云视频我们也非常看好。未来空间最大的下游应用领域或许将是车联网,产业启动的时间点要基于5G高可靠低延时链接场景完成,预计在2020年之后。

  

  华尔街见闻:您认为今年通信行业还有那些细分领域有机会?

  武超则:除5G以外,今年比较看好的细分是物联网、信息安全和云计算。①物联网:5G的三大应用场景中,后两个场景都指向万物互联。5G的典型物联网应用场景可能是网联无人机、车联网(辅助驾驶/自动驾驶等)、智能制造(工业控制)、远程医疗等,其中,网联无人机、车联网相对标准化,值得重点关注。产业链方面,看好平台型公司。

  ②信息安全:信息安全细分领域网络可视化下游客户主要为三大运营商,其业务需求与流量保持线性关系,有望受益于5G流量快速增长。另外5G场景下可靠性和安全性是第一要务,所以安全投入一定会大幅加大。

  华尔街见闻:通信行业的业绩拐点在何时?简单谈谈通信行业的研究框架?

  武超则:通信行业的业绩拐点预计在2019年下半年到2020年,今年只是资本开支的试水,先验指标关注三大运营商的资本开支,尤其是5G建设计划。

  通信行业的研究框架自上而下关注三点:①技术驱动力对行业的投资拉动,比如1G到今天的4G-5G,行业的周期就是技术创新的周期;②运营商的资本开支,是通信行业的投资起点;③产业链的竞争格局:通信过去很多环节技术难度大,但竞争格局差,所以未来这个领域不仅要选技术好的公司,更要选竞争格局好的领域。

  未来5G行业可能存在的风险在于:1、短期市场预期过高,从产业投资来看5G是个长周期的产业,需要步步为营;2、全球竞争格局的变化和技术竞争的不确定性。

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