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房地产之后,中国的新印钞机

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匿名
匿名  发表于 2019-7-7 14:24 |阅读模式

房地产之后,中国的新印钞机





  

  来源:松二先生

  经济发展,必须要有水。

  虽说经济不是靠水泡起来的,但水却是经济的血液,能促进经济更好的循环。

  但给经济注水却是个技术活。

  必须让水能够融入经济当中,才能促进经济的发展。

  否则,太多的钞票,都在实体经济之外循环,只能引发通胀和投机。

  01

  注水

  7月1日公布的6月财新中国制造业采购经理人指数(PMI)录得49.4,低于5月0.8个百分点,四个月来首次落于荣枯分界线以下,显示中国制造业景气度明显下降。

  恰逢半年末,7日国债逆回购的利率水平稳定在3%左右,没有大的起伏。

  国债逆回购的价钱近一年来都在低位,长期停留在年息2%到3%的水平。

  从这个数据,明显能看出,系统内不缺钱,资金是极其宽松的。

  

  也就是说,现在一方面在注水刺激经济,另一方面水却没有进入实体经济的循环,导致实体经济不景气。

  长此以往,很可能会出现类似滞胀的局面。

  注水必须让水在体内循环起来,不然注入的水就会变成死水,时间长了就会成为臭水。

  松二之前说过,印钱有两种方式。

  一种是当前的情况,央行通过接受抵押物进行印钞,比如MLF(中期借贷便利),央行通过银行质押国债、央行票据等优质票据对其放款,类似于美联储购买国债,是直接印钱的过程。

  另一种是个人或企业利用自己信用,通过增加负债来印钱。这种方式前面说过多次,其增加的是货币乘数,是将第一种方式印的钱放大的过程。

  两种方式,第二种更有利于水进入实体经济循环,毕竟不管利用信用买的什么东西,钱都直接到了交易方的手里,形成了收入,用于再投资或者消费。

  而第一种方式放出的水,只是到了银行手里,银行这个晴天送伞、雨天收伞的主儿,在经济疲弱或者前景不明朗的时候,很难将钱送到最需要的地方。

  这样,钱只能在金融系统内循环,不断的压低市场无风险利率,却很难进入实体经济。

  过程中,房地产政策稍有松动,就立即挤进了房地产的链条中,不是变相的换了三四层身份到了开发商手里,就是通过购房人到了开发商手里。

  02

  房地产

  房地产行业曾经是个最好的印钞机。

  买房人依靠自身信用和买的房子作为抵押物,从银行取得贷款,钱付给了开发商。

  买房人将个人信用变成了社会中流通的资金,实质上就是印钱的过程。

  而印的钱又促使经济进入正反馈的良性循环,促进经济的发展,成为经济的发动机。

  开发商的售房款一部分用于购买材料,拉动了上游产业的需求,一部分形成运营费用,成了一部分人收入,还有一部分以税费和出让金的形式到了政府手中,政府支付运营成本和投入到基础建设当中。

  基建的改善又对实体经济的发展形成促进作用,反过来拉动经济的增长和居民收入的提高,从而支撑房价上涨。

  

  随着房价的不断上涨,居民杠杆率不断提高,基建的投出产出比不断下降,对经济的拉动作用降低,逐步这一经济循环的效力下降。

  靠房地产继续印钞拉动经济的效率越来越低,并随着房价上涨和居民杠杆提高,负面效应越来越大。

  当前,中国急需一台新的印钞机来替代房地产这台旧印钞机。

  03

  印钞机

  咱们简单回顾下改革开放四十年来的印钞机。

  在08年经济危机之前的三十年,出口是中国经济动力的核心,中国的印钞机主要是靠外资和出口创收。

  外资进入中国,由于货币管制,需要将美元兑换成人民币,再进行投资,过程中,央行根据收到的美元来兑出人民币,完成印钞。

  出口企业完成出口后收回美元,也必须结汇将美元换成人民币,央行完成印钞。

  在央行印钱时,钱没有进入银行系统,而是回到了企业,用于发放工资和再投入。

  出口盈利,使得企业有能力进行再投入,使政府有税收投入基础设施建设,使居民逐步提高收入。

  同时,基础设施的改善又提高了出口企业的竞争优势,从而使这一经济循环良好运行。

  出口和投资两架马车拉动了中国经济的增长,同时培育了国内市场。

  这一印钞机也完成了中国居民的财富积累,为房地产这一印钞机在2008年到2018年的疯狂印钞、拉动中国经济打下了基础。

  

  当前,随着房地产印钞机的乏力,中国又到了变换经济动力的时候。

  有人说,中国经济增长的新动力在于消费。

  但在居民杠杆率高企的情况下,又怎么能启动消费呢?

  消费的基础在于收入,收入的增长在于经济发展,经济发展的根源在于需求,需求又取决于消费。

  这就陷入了鸡生蛋、蛋生鸡的问题。

  所以,依靠消费拉动经济只是结果,而不是一切的起点。

  04

  新循环

  打造一台新的印钞机必须有一个起点,并形成一个新的盈利、提高收入、增加需求、增进盈利的新循环。

  想印钱,必须让经济主体恢复加杠杆的能力。

  在当前居民、企业、政府的杠杆率都高企,并在降杠杆、稳杠杆的过程中,这是个技术活。

  三者之中,企业是最容易降杠杆的一部分。

  当前,国家号召加大企业直接融资力度,就是想企业增加股权融资,股权融资替代银行贷款后,企业的杠杆率就下降了,就具备了再次加杠杆的能力。

  上市则是增加直接融资的最好和最便捷的方式。

  有个很神奇的事情,如果某人存10万块钱在银行,银行贷款给企业,那么该人的资产是10万,企业的负债是10万。

  如果某人将10万块钱买了企业的股票,那么该人的资产是10万,企业对应的资产也是10万。

  同样是将10万块钱给企业使用,对应全社会的资产数量和杠杆率却发生了变化。

  企业上市,依靠股权融资,一次性增加资本金收入,降低企业负债率,企业恢复了再投资和加杠杆的能力,同时上市也增加了企业在银行的信用度,增强了印钱的能力。

  同时,股东的资产在上市前是以净值来计算,上市后改为按市值计算,作为抵押物其价值大概率会得到提升,使得股东恢复了加杠杆的能力。

  这样,可能形成新的循环:企业上市融资降低杠杆,企业或股东贷款印钱再投资,拉动就业和经济增长,增加居民收入,促进需求增长,再拉动企业发展壮大,再上市融资。

  优质资产上市和发展壮大就是那台新印钞机。

  拿美国做对比也可以清晰的看到,美国除了有房地产市场这个我们也有的财富蓄水池之外,还有股市这个更大的财富蓄水池。

  松二觉得,中国经济的新印钞机是股市。

  政府会加快推进优质资产的上市,降低杠杆,恢复印钞能力,作为拉动经济新循环的起点。

  也许到若干年后,央行MLF的可抵押物中,会像日本一样增加一项,叫上市公司股权。

  站在风口上,才可以飞起来,也许这就是新风口。

  也许大多数人在新一轮印钞中,仍然当不了房地产开发商,那至少让自己成为有几套房的人。

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