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谢逸枫:美无限量印钱时代中国老百姓资产如何保值增值?

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匿名  发表于 2020-3-26 10:11 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式

谢逸枫:美无限量印钱时代中国老百姓资产如何保值增值?





  原创 谢逸枫

  文/谢逸枫

  当前全球疫情危机之下,好多国家的股市、债市、期货市、黄金市、理财市、房市已经崩溃,演变成一场超过1997年、2008年经济、金融、债务的危机恶劣程度。到3月25日,为应对疫情危机,超过30个国家都实施了保企业、保经济、保就业的稳定经济刺激计划,通过降息+信贷+货币量化宽松+税费减免+财政补帖+向居民直接发钱的一揽子政策,迅速的救市、救企业、救居民。

  

  美联储从3月14日开始在短短的5天内宣布不同的宽松计划和万亿财政刺激计划,合计将向市场放水6.2万亿美元,约43万亿人民币的流动性和降息至零水平,但美国金融系统的流动性仍在恶化,这将导致美国债务利息支出急速增加,并直接影响到美国财政的信用风险,而这是包括股债汇市杠杆投资者和新兴市场不愿看到的。

  美联储开动无限量印钞,意味着货币政策的宽松开启了一个新的时代。全球其他央行即使不跟随,也得转向宽松,全球资产进入避险模式,黄金势必兴风作浪,一些地方过高的房价还会更高,财富会再一次洗牌,贫富分化的矛盾会更尖锐。美国史上最强量化宽松挽救股市,自三月以来,美联储已频频推出政策出手救市。

  其先于3月3日降息,开启救市第一枪,并连续三次宣布扩大公开市场操作(回购)后,在3月16日再度紧急调降基准利率至0.00%~0.25%。同时宣布启动7000亿美元量化宽松政策(含5000亿美债、2000亿MBS)。为确保市场流动性,将窗口兑现主要融通利率降至0.25%,并延长期限为90天,同时降低欧洲、日本、英国、瑞士、加拿大的外汇掉期利率0.25%。最后宣布在3月26日正式将存款准备金要求降至0%,启动大幅宽松措施。

  而美联储也取消原订于3月19日举行的利率决策会议。此外,美国还频频出台财政政策,挽救因为疫情下滑的经济。美国国会先于3月6日通过肺炎紧急法案(CoronavirusEmergency Response Package),提供83亿紧急防疫资金,另外拨款70亿元给小企业管理局,提供受疫情波及的小企业低息救急贷款。3月13日进入国家紧急状态。

  随后在记者会宣布欧洲旅游禁令(3月12日凌晨生效),并要求国会提供500亿低息贷款给受疫情影响企业,同时指示财政部延后个人及企业缴税期限3个月(原缴税期限为4月15日)。这一举措预计带给美国2000亿流动性。然而,美股走势并未因上述政策发生根本性逆转,整个市场依然处于动荡之中。

  为了挽救持续下跌的美国,3月23日,周一美盘前,美联储宣布了一项全新的无限制举措,即购买无限量的政府债券和投资级公司债券。这一措施的本质其实就是通过“无限印钞”来转嫁危机。美正在将危机转移给印度、印尼、泰国、马来西亚和菲律宾等5个亚洲国家,目前这5国的货币都面临危机。

  美国政府已经两次推出紧急救助计划。第一次始于2月24日,一项针对新冠病毒爆发的紧急援助计划,该计划总计25亿美元用于疫苗研发、治疗以及防护设备。两周之内,通过的一揽子援助计划,通过版本将金额上调至83亿美元,其中40亿美元用于诊断测试、购买疫苗等、22亿美元提供给疾控中心CDC。

  3月11日,签署灾难声明,以便让联邦紧急事务管理局FEMA启动420亿美元救灾资金,防止疫情蔓延。3月13日,宣布进入全国紧急状态。FEMA救灾基金DRF启动420亿美元可用资金,为各州和地方提供紧急支援。另外,还宣布了另外两项措施:1、为战略石油储备(Strategic Petroleum Reserve)购买原油;2、免除每年大约400亿美元的联邦学生贷款利息。

  3月18日,参议院通过了第二轮援助计划(称《家庭首次冠状病毒应对法》),在当天签署生效。该计划包括:1、Medicare和Medicaid保险中报销所有新冠检查费用;2、在公共卫生紧急状态期间,通过Medicaid项目对各州财政援助约500亿美元(相当年GDP的0.25%)。

  3、要求雇员人数少于500的公司,因疫情相关原因,提供12周的病假或探亲假,其中至少有两周是带薪假,探亲假中2/3是带薪假。雇主享有带薪假期费用税收抵免,病假每天可最多抵免511美元,探亲每天可最多抵免200美元;4、向各州提供无息贷款以支付增加的国家资助福利;5、扩大联邦政府对食品券福利的支持。据高盛估计,这个一揽子计划总价值约1500亿美元(占GDP的0.75%)。

  刻不容缓,美国都已放出三个大招。为啥咱们还没有启动经济刺激的货币、税费、金融、信贷、利率一缆子计划+M2、债务、财政扩容+房地产,大救市?难道股市,房地产、失业人口,还没跌到底部?GDP,还没负增长?企业,破产还没见到底?究竟是担心重回2008年的4万亿元,2012年的2万亿元,后遗症?还是怕影响推进改 革,创 新?还是已有托底的,救市大招?正在工具包放着,等合适的良机放出来?

  第三轮就是正在讨论的规模最大的一揽子刺激计划是在3月17号提出的。当天,白宫和财政部长努钦表示计划推出8500亿至万亿美元的刺激计划(约占GDP的5%)。包括为个人提供紧急资金、为小企业提供援助、为受疫情打击较重的行业如航空业提供支持。

  据CNBC的报道,提议大概有5000-5500亿美元将用于减税或直接提供资金、2000-3000亿给小企业援助以及500-1000亿美元给航空等行业救济。3月18日,敦促通过法案,否则“美国失业率可能会升至20%。”与此同时,也提出了7500亿美元的一揽子计划(占GDP的3.75%)。在后来讨论的版本中,刺激接近2万亿美元。

  这一刺激计划将重点帮扶小企业,救助航空业、酒店业等,并可能直接为民众提供现金支持。最初提议的方案为1万亿美元,但随着商议的深入,这一数字逐渐膨胀至接近2万亿美元。这已经远远超越了2008年金融危机时期国会通过的7000多亿美元刺激计划。

  美国三月的服务业采购经理人指数(PMI)为39.1,已跌至历史最低点,不仅创历史新低,也低于了经济学家日前的预期。制造业采购经理人指数(PMI)创造了自2009年以来的最大跌幅,下降至49.2。综合产出指数降至40.5,也是有史以来的最低水平。预计今年第一季度出现负增长、第二季度继续大幅萎缩、但到下半年将恢复增长。报告预计今年全年美国经济萎缩2.8%。

  中国2000年的M2是13.5万亿,20年后的今天,已经突破200万亿,货币总量增长了15倍,也就是说当年的1万块相当于现在的15万,而现在的15万只值20年前的1万块。对比过去四十年,中国M2年均增速高达15%,绝大部分的工业品、大宗商品、债券、银行理财的收益率都大幅跑输,只有少数一二线地价房价、医疗教育等服务类产品、股票市场上核心资产的收益率跑赢这台 印钞机。

  美这次历史性的祭出了七大招来支持被病毒威胁的美国经济,第八大招正在路上。其一是3月16日的降息+7000亿美元的量化宽松。除了之前宣布的购买国债,还将购买机构抵押支持债券。支持关键市场的运作。FOMC将购买国债和机构的抵押贷款支持证券(MBS),以支持市场平稳运行和货币政策向更广泛的金融环境和经济的有效传导。

  FOMC此前曾宣布,将购买至少5000亿美元的美国国债和至少2000亿美元的抵押贷款支持证券。此外,FOMC将把购买机构商业抵押贷款支持证券纳入其机构抵押贷款支持证券的购买范围。在这个基础上,美联储将购债范围扩大到机构抵押支持债券,宣布本周每天都将购买750亿美元国债和500亿美元机构住房抵押贷款支持证券。

  其二是通过建立新的计划来支持信贷流向雇主,消费者和企业, 这些计划加在一起将提供高达3000亿美元的新融资。财政部将使用外汇稳定基金(ESF)向这些设施提供300亿美元的股本。其三是设立两项信贷工具,以支持向大型雇主发放信贷。第一市场公司信贷工具(PMCCF),以发放新债券及贷款。第二市场公司信贷工具(SMCCF),为优质公司的债券提供流动资金。

  其四是建立第三个工具——定期资产支持证券贷款工具(TALF),以支持流向消费者和企业的信贷流动。TALF将允许发行由学生贷款、汽车贷款、信用卡贷款、小企业管理局(SBA)担保的贷款以及某些其他资产支持的资产支持证券(ABS)。其五是通过扩大货币市场共同基金流动性工具(MMLF),如将市政可变利率即期票据(VRDNs)和银行存单纳入证券范围,使信贷流向市政当局。

  其六是3月18日重启购买商业票据。通过扩大商业票据融资机制(CPFF),将高质量、免税的商业票据纳入合格证券,促进信贷流向市政当局。这些措施的价格也将降低。同时,美联储预计将宣布建立“大街商业贷款计划”,以支持对符合条件的中小型企业的贷款,以补充SBA的努力。这些行动强化了美联储过去一周为支持信贷流向家庭和企业而采取的措施。

  此外,美联储将继续使用各种工具,支持信贷流向家庭和企业,从而促进实现其最大就业和价格稳定的目标。美联储其职责是促进就业最大化和物价稳定,并承担促进金融体系稳定的责任。为了支持这些目标,美联储正在利用其所有职权为美国家庭和企业的信贷流动提供强有力的支持。这些措施包括多个方面。

  其七是美联储的无限量QE来了。美联储3月23日宣布,将继续购买美国国债和抵押贷款支持证券以支撑美国经济抵御新冠肺炎疫情冲击,支持市场平稳运行,不设额度上限,这相当于开放式的量化宽松政策。随着美联储开启无限量宽松,黄金继续显现其避险属性和对冲美联储货币政策的功能,国际金价彻底爆发。3月23日,收于每盎司1567.6美元,涨幅为5.59%,创出2009年以来最大单日涨幅。

  3月23日晚,宣布开启“无限量QE”,直接向市场释放天量巨资。美联储宣布新一轮提振经济措施,包括无限量购买债券以保持借贷成本在低水平,并制定计划以确保信贷流向企业以及州和地方政府。同时,本周每天都将购买750亿美元的国债和500亿美元的机构住房抵押贷款支持证券(MBS),每日和定期回购利率报价利率将重设为0%。

  一天打破了三项货币史上的记录,1天的货币增长超过过去几十年,负债表创新纪录到4.67万亿,QE4 是QE3 的26倍。3月23日,表示将致力于在这一充满挑战的时代,使用其全部工具来支持美国经济,从而促进其最大就业和价格稳定的目标。联邦公开市场委员会正在采取进一步行动,通过解决国债和代理抵押支持证券的市场压力来支持信贷向家庭和企业的流动。

  美联储将继续购买必要数量的国库券和机构抵押支持证券,以支持平稳的市场运作以及将货币政策有效地传导至更广泛的金融领域。3月23日宣布推出共计7000亿美元的QE,将购买至少5000亿美元的债和2000亿美元的机构MBS,每日和定期回购利率报价利率将重设为0%。为确保市场运行和货币政策传导,将不限量按需买入美债和MBS。

  全球股票都可以腰斩熔断,为什么中国的房子卖不出去,房价都不会暴跌?①房子是不动产,无成交,房价不受影响。②土地是公信力,二权一制,土地价值稳定增长。③房地产的金融属性,依附性强,房子金融化了。④房子、土地,是硬件,抗通货膨胀强。⑤钱贬值,房子、土地,具有保值增值的功能。⑥房价受供求,政策,金融,土地价格影响大。

  这是一场全球灾难、危机,非常时期,非常手段,先救命,后保命,活下去,才是最关键的。美股史上五次熔断,10天四次熔断,一瞬间让美国启动大规模大范围大力度的经济刺激计划,最后是提出无限QE计划。可谓是雷厉风行,刻不容缓。2020年2月到3月美的一揽子二轮经济刺激计划堪称全球典范,其力度超过2008年,第三轮指日可待。

  其八是新一揽子刺激计划,包括直接发钱。指导这一行为的核心逻辑在于经济垮了死人更多。除了美联储的行动,市场正在等待国会通过一揽子刺激计划,包括直接发钱。按照美国财长姆努钦的3月23日说法,国会的援助计划若通过,四口之家平均可获得近3000美元的援助支票,最多可动用4万亿美元来帮助企业。由于分歧巨大,参议院否决了这个刺激计划。

  3月25日周三最新消息显示,美国相关部门已经就2万亿美元经济刺激计划达成协议。虽然该协议的完整细节还未公布,不过据美媒报道,其中将有2500亿美元直接支付给美国家庭及个人。1300亿美元将为医院提供协助。3500亿美元将用于为小企业提供贷款。2500亿美元将用于失业保险福利,5000亿美元将向陷入困境的企业提供贷款。

  无限量QE仍然是远水,能快速解渴的是市场盼望许久的万亿救市计划。所以昨晚美股并没有高开,也没有高走,而是在震荡中等待救市计划的消息。北京时间午夜有消息传出,几乎要达成共识,美股立刻大涨,但最后提案还是没有通过,美股还是收跌。是不是意味着美国救市的子弹真打空了,打完了。

  近期暴跌的全球股市,终于迎来一轮强势反弹。在市场对2万亿美元经济刺激法案获批感到乐观的预期下,叠加全球大规模宽松政策的陆续出台,美股市场情绪回暖。周二,美三大股指开盘均涨超5%,随后涨幅继续扩大。美股暴涨创87年来之最。根据约翰·霍普金斯大学实时统计数据,截至北京时间3月25日2时20分,美国新冠肺炎确诊人数达到50206人,死亡人数606人。

  股市等待经济刺激法案在两度国会闯关失败后,正在期待利好消息。此次谈判的时间长度可能将由本周四(26日)公布的美国失业数据来决定。如果失业人数过多,参议院将不会坐以待毙。由于市场对2万亿美元经济刺激法案获批感到乐观,美股周二(24日)开盘,三大股指高开高走。截至收盘,涨幅均超过了8%。

  有多份报道称,就一项大规模刺激法案(旨在缓解新冠病毒爆发的经济打击)达成协议。已就以下项目达成一致,包括:现金支付,已婚夫妇最高2400美元,每个孩子最高500美元;设立规模为3500亿美元的小型企业基金,以缓解裁员和支持薪资的状况;2400亿美元的医疗救助;750亿美元的医院援助;200亿美元用于退伍军人的医疗保健援助。

  200亿美元用于紧急公共交通救济的援助;100亿美元用于机场救助的援助;向疾病预防控制中心提供45亿美元的援助;加强失业保险,这可能会在一个州给受益人补助的基础上每周增加600美元,最多四个月;监察长将监督5000亿美元的联邦救助不良行业资金。将以贷款的形式救济陷入困境的航空公司。

  接近就一项2万亿美元经济刺激议案达成协议,该议案旨在为失业的美国人提供经济援助,并帮助陷入困境的行业。本周一(23日),该救助计划在接受表决时二度折戟,连续第二天未能迈过60票的通过“门槛”,在一些法案具体细节方面存在分歧。目前,该方案仍需进行新一轮投票,投资者仍需拭目以待。

  随着“靴子”落地,美股三大股指期货均扭跌为涨。不过,相比于美股上涨的问题,人们更关心的问题可能是,美国这2万亿美元从哪里来?美国财政部的资金来源主要有税收和融资这2大渠道。2万亿美元刺激计划是美国联邦债务快速恶化的背景下实施的,此举可能会对美国长期国债带来重大影响。

  

  继美国从3月14日开始在短短的5天内宣布不同的宽松计划和万亿财政刺激计划,已合计将向市场“大放水”6.2万亿美元(约42万亿人民币)后,事情的另一个进展是,美国财长姆努钦在美东时间3月22日表示,美联储可能动用高达4万亿美元(约28万亿人民币)的流动性。也就是说,目前已知的美联储或累计放水约10万亿美元(约合70万亿人民币)。

  市场都批评说是美联储疯了,真正是目的只有一个,是美国经济不能因为流动性而出现股市继续暴跌问题,其告诉大家,钱管够,无限制印。说明这是破釜沉舟之举。毫无疑问,货币政策的确不是万能的,没有流动性更是万万不能。应该讲全球恐慌的根源仍然是病毒本身何时可以控制、可以结束,市场信心才是关键。

  从市场的角度来看,可以把这一轮抛售想象成三条腿的凳子,如果其中一条腿没有固定住,整个东西就会翻倒。第一个阶段是货币政策。其表现形式是极低的利率和一系列旨在保持市场正常运转、将资金输送给需要资金的企业和个人的计划。其次是财政政策,也就是专门用于贫困地区、失业人员和企业的资金。最后,抑制病毒的扩散。

  中国疫情控制取得阶段性的成果,总体是成功的,启动应对全球经济金融危机一轮经济刺激计划蓄势待发。中国万亿救市提振经济,今年1-2月,中国社会消费品零售总额和固定资产投资完成额累计同比分别从2019年12月的8.0%和5.4%下滑至-20.5%和-24.5%,工业增加值累计同比从5.7%下滑至-13.5%,2月制造业PMI从1月的50.0下滑至35.7,均创数据公布以来的最低值,远超2003年SARS和2008年金融危机。

  为维护疫情防控时期银行体系流动充裕和货币市场平稳运行,2020年2月3日中国人民银行将开展1.2万亿元公开市场逆回购操作投放资金,确保流动性充足供应,银行体系整体流动性同比去年多9000亿元,稳定了金融市场信心。后续MLF利率也跟随下调,成功带动LPR 1年期和5年期利率下调,企业融资成本下降,央行同时针对受疫情影响较大的企业、银行设立专项再贷款、专项同业存单。

  后续也再次提升再贷款额度和下调支农、支小再贷款利率,以及其它配套措施,针对中小银行和中小企业,防止资金链断裂。3月13日央行再次宣布普惠金融定向降准预计释放5,500亿资金,给予银行间更多流动性,目前市场利率(DR007)与政策利率(逆回购7天期)倒挂,反映银行间流动性过剩。

  3月20日,央行公布,一年期贷款市场报价利率(LPR)为4.05%,五年期LPR为4.75%,与上月保持一致。实际上,作为LPR报价的风向标,MLF操作利率本月并未下调。这与其他主要经济体推行的量化宽松相比,我国货币政策维持稳定。财政政策方面,则是大幅增加一般债、专项债规模,以基础建设拉动经济。

  央行直接向市场投向1.2万亿巨资,可以看做是对央行等五部门发布的金融30条“增大信贷投放、保持流动性合理充裕”的直接回应和切实举措。2月1日,五大部门共同推出30条措施强化金融措施,后续财政部门提前下达2020新增地方政府债务限额8,480亿,加上央行投入的万亿额度,一般债和专项债一共为1万8,480亿元,年增30%,以扩大基础建设拉动经济。

  同时,推出其它税收优惠、减税降费、财政贴息等多重手段,以应对疫情,防止企业倒闭、资金链断裂等风险。另外是前2月新增贷款4.42万亿元。3月26日,央行将在香港招标发行2020年第三期中央银行票据,期限6个月,发行量为100亿元人民币。这也是继2月13日,央行招标发行了第一期和第二期中央银行票据之后,年内中国央行第3次在香港发行央票。

  自此,今年中国央行在香港总共发行了3期、累计400亿元的央票。官方讲,近期国际疫情扩散蔓延,受此影响,国际金融市场动荡加剧。欧美和许多新兴市场经济体的股市已经平均下跌了30%左右。这种情况也引起了国际社会的高度关注。目前来断定全球已经进入了金融危机还为时尚早。

  国际金融危机通常有三个基本的特征:一是是否存在国际金融市场跨市场的持续的恐慌性下跌。二是是否出现大量的金融机构,特别是系统重要性金融机构倒闭。三是看全球的实体经济运行是否受到了严重破坏。目前,针对国际金融市场动荡的加剧,许多国家都陆续出台了一些应对措施,这些措施的效果还有待观察。

  从理论上来讲,国际金融市场的动荡会通过三个基本的传导渠道,可能会影响到我们国内的金融市场。一是境外的悲观情绪通过预期传导的渠道来影响。二是通过国际资本流出这个渠道来传导影响。三是一些跨国企业和境外的金融机构资产负债表恶化,也可能会传导到国内金融市场来。

  市场上都在讨论,稳定“消费”把内需补回来,这个消费与内需究竟是指什么?2020年3月只剩7天了,靠几个地方发消费券是稳定不了经济的。前2月全国消费与投资两端下降超过市场预期。其一是前2月全国消费同比下降20.5%(扣除价格因素实际下降23.7%)。

  其中“衣”类同比下降30.9%,“吃”类销售同比下降43.1%,家电类销售同比下降30%,汽车销售同比下降37%,房地产销售同比下降39.9%。其二是2月固定资产投资(不含农户)下降27.38%,前2月全国固定资产投资同比下降24.5%((不含农户))。

  (国有控股投资下降23.1%,民间投资下降26.4%)其中房地产投资同比下降16.3%,基建投资同比下降30.3%,制造业投资同比下降31.5,其中汽车制造业同比下降41。地方财政收入、保增长与保就业的消费、投资数据暴跌的情况下,如果用稳定消费、投资两端,把内需补回来, 不经济刺激+货币、信贷M2、债务、财政扩容+房地产大救市的取消或放开限制政策是无法做到的。

  汽车+房子都在限购的限制状态之下,取消或放松限制性政策,消费与投资两端及地方财政收入才能够稳定住。就是2020年GDP的增速预测,都是由6.1%下调到2.6%,破3%了。或5.2了,甚至破5%。此时,到了救市的关键时刻了。因此,不应该还在观察或者等到一季度经济数据出来之后,再是否启动。

  我们建议,美国和欧洲已经到了经济、金融、债务危机的边缘,股市10天四次熔断。要防止中国房价暴跌,企业破产潮,中失业潮,经济、金融、债务的三危机。①2008年金融危机美股跌了54%,2020年1季度还没过去,美股就已经暴跌了31% 。不少中小企业死掉,失业人口大增。

  如此对比,此刻的美国大半只脚已经踩入危机泥淖,已采取一轮四波经济刺激计划,但仍未见效。②2008年次贷危机,美国房价整体跌了25%,部分区域房价跌超40%。而中国房价整体上只跌了1.6,部分区域房价跌超8%,部分地方跌超20%。

  ③中国的股市损失惨重,不少中小企业或大企业死掉,失业人口大增约500万。尽管采取了阶段性,小范围,小力度的措施,效果仍微小。④若今2020年全球经济、金融、债务的危机,真的来了,中国房价一旦暴跌,必引起国内经济、金融、债务的危机爆发。⑤建议及时启动一揽子的经济刺激计划。

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