哲人思绪 趋利有风险 投机需谨慎。中国股市行为表现的随机性和投资者短期行为酿成牛

哲人思绪       
趋利有风险 投机需谨慎。中国股市行为表现的随机性和投资者短期行为酿成牛和熊的对峙。

天才路易巴舍立耶尔的故事

当今世界的经济学研究已经离不开艰深数学基础的支撑，尤其是金融工程研究本身就是 复杂的应用数学模型在资本金融市场的实践。这种情形在一百多年前是不可想像的。作 为现代金融数学创立者路易巴舍立耶尔功不可没，但是他当年的研究却不被人们重视， 甚至经常招致嘲笑。

１９００年３月２９日，路易巴舍立耶尔进行投机理论的论文答辩，这一天可以被看作 是数理金融的诞生日。在这一开创性工作研究中，他运用后来被称作布朗运动理论建立 模型，描述收益的变动，特定衍生金融投资评价，股票和选择权市场的分析包含了在金 融和概率论方面一些想法具有重大价值。他在研究期间并不知道布朗运动研究的存在， 布朗运动是花粉在水中激荡变动的典型随机过程，最初由英国人罗伯特布朗在一八二八 年提出；大约在一九零五年前后爱因斯坦和冯斯莫鲁寿斯基分别独立研究由运动引起的粒子碰撞行为，而且维纳过程也是以后形成的。维纳出生在一八九四年，十八岁在哈佛大学写出数理逻辑的博士论文，二十五岁在麻省理工学院当正教授，他是在一九二零年 开始研究布朗运动，想法是把全部粒子路程一起作为函数空间，维纳后来还热衷于人工智能的开创性研究。如此看来路易巴舍立耶尔是最早独立从事这方面研究的，但是他的贡献的重要性在当时并没有得到充分评价。那一天这个法国毕业生在巴黎大学成功答辩了投机理论论文。在导师著名数学家普万卡瑞的支持下，论文在法国高等师范科学年报上发表。路易巴舍立耶尔的论文和后续研究影响了随机和数理金融的全部发展。

路易巴舍立耶尔一八七零年三月十一日出生在法国勒哈佛尔，一八八九在他十九岁时他 的父母去世，他不得不暂时放弃学习而工作。他父亲是酒商，路易巴舍立耶尔接替继续 家业，后来大约在一八九三年他的工作和巴黎证券交易所有关，他断断续续地工作，每 当有一些积蓄，他就从新开始他所热爱的数学和科学研究，他有幸跟从法国当时最重要的学者著名数学家科学家普万卡瑞，那时他了解巴黎证券交易行市，掌握物理学热量研究，热衷那时刚刚兴起的概率论研究，是唯一有可能在应用数学方面突破证券交易金融理论的人选，一八九二年在巴黎大学学习，一八九五年获学士学位，他在大学本科学习 期间的成绩看来不太好，有些课勉强及格，考试应当说很难，包括天文学，机械理论， 数学分析等等，另一原因是他既工作又学习，半工半读，时间精力必然分散，另外高中毕业后他马上工作，没有参加大学预备统考。一八九七年获得数学物理文凭，一九零零 年三月答辩博士论文，一九零九年和一九一四年期间在巴黎大学自由讲学，没有工资， 一九一九年到一九二二年在伯桑松大学做助教授，一九二零年结婚，但其妻子很快去世。一九二二年到一九二五年在迪荣大学当助教授。一九二五年到一九二七年在瑞奈斯大学做助教授。一九二七年在伯桑松大学当教授，一九三七年荣誉教授，同年十月退休。

在经过了漫长的一个世纪之后，路易巴舍立耶尔的重要贡献开始得到承认。当初，甚至指导教授当中的人，都对论文中金融方面内容过多而不耐烦。也有人指责他论文，吹毛求疵，事实上他的论文中没有错误。那时大学数学系热门选题是重视函数理论的研究。 概率论研究得到重视和发展是一九二五年以后的事情。路易巴舍立耶尔的论文也不是专 门研究概率论，而属于数学物理的范畴，但是因为内容涉及主要是证券交易行市变动的 随机现象，布朗运动研究的法文译本是在一九零二和一九零三年出版的，路易巴舍立耶 尔在一九零零年没有谈到。他是在后来谈布朗的。根据西方金融经济史评论家的研究结 果，我们今天可以说，路易巴舍立耶尔奠定了随机概率计算理论基础，使之最终形成完 整的数学学科科学体系；路易巴舍立耶尔的研究和推导公式是使爱因斯坦在后来能够在 研究粒子行为时得到空间随机碰撞重要性的结论。布朗运动是爱因斯坦原子理论关键组 成部分，路易巴舍立耶尔推导这一现象的公式是其毕生学术研究中最为辉煌的贡献。巴 舍立耶尔发展了现在学术界普遍应用的随机过程的概念和各种统计变量中随机运动的分 析。他是第一个试图对选择权和期货交易赋值进行数学理论探索的学者。他在这些方面的一切努力在于解释为什么资本市场价格变动是不可能预测的。因为变动的原因取决于 无数因素，交易所的动态状况和不确定因素使其研究本身永远不能称为纯科学。尽管如此他还是想推导公式以描述市场变动的相近和类似状态。战后六十多年来美国证券市场 的实证研究证明了巴舍立耶尔的说法是正确的。

他的论文在一九六四年被翻译成英文在美国极负盛名的麻省理工学院出版。

五十年代马克维茨用数理统计定量研究证券市场，因以获得诺贝尔经济学奖。后来夏普 ，莫敦，布莱克，叔尔茨相因用复杂的数理方法研究证券和选择权期货市场，也获得诺贝尔经济学奖。

二零零零年在路易巴舍立耶尔论文发表一百年之后，法国学术界召开世界性学术会议， 纪念这位学者的贡献。

时至今日所有从事数理金融研究的学者在检阅文献时，都不能忽视路易巴舍立耶尔的研究成果，他的论文依然是必读书和重要参考。

 
欧盟 国际金融和全球战略管理专家杨明