俄罗斯经济软肋放大其破坏力，危机并非是短期风暴

今年3月，俄罗斯吞并克里米亚后，克里姆林宫外飘扬着俄罗斯的旗帜。俄罗斯的弱点可能会放大该国在世界舞台上的破坏力量。乌克兰危机唤起了历史学对家欧洲黑暗20世纪的不安回忆。但对于投资者而言，这场危机似乎只不过是邻里不合而已。虽然金融市场因乌克兰危机偶尔出现了一些震荡（包括刚过去的一周），不过，整体情绪一直是乐观的：标准普尔500指数仍接近上月触及的纪录高点。不过，那些期望乌克兰危机能彻底得到解决的投资者或许要失望了。这场危机不是短期的风暴，而是地缘政治气候的长期改变。未来数月或数年，俄罗斯的破坏性潜力可能会增长，而不是减弱。

这并不是因为俄罗斯的实力在增强，而是因为该国的根本性弱点随时会重新显现。加强制裁的新闻占据了大部分媒体的头条。但这仅仅是加剧了俄罗斯在人口和经济基础方面业已存在的压力，正是这种压力让人们一直担心俄罗斯可能试图扩大疆土。

俄罗斯股市就能说明问题，虽然俄罗斯的收入和自然资源财富相对较高，但据德意志银行(Deutsche Bank)称，以往绩市盈率来衡量，该国股市的估值在过去10年从来就没有跑赢过MSCI新兴市场指数(MSCI Emerging Markets Index)所覆盖国家和地区的平均水平。而过去10年还曾经历了大宗商品鼎盛期。目前俄罗斯股市的估值较MSCI新兴市场指数所覆盖国家和地区的平均水平低三分之二左右。

一个重大的不利条件是人口因素。尽管近年来俄罗斯的人口数量已经停止萎缩，出生人口的数量终于超过死亡人口的数量，但这种表面上的稳定很可能只是昙花一现。

一个重大的不利条件是人口因素。尽管近年来俄罗斯的人口数量已经停止萎缩，出生人口的数量终于超过死亡人口的数量，但这种表面上的稳定很可能只是昙花一现。

俄罗斯经济软肋助长其世界舞台破坏力

在苏联解体之时，俄罗斯的人口出生率也随之大幅下降。在不远的将来，这一事件的影响将再次显现。俄罗斯年龄15-29岁男性的人数在1979年达到巅峰，达到近1，900万人。到了2012年，这个数字已降至不足1，600万人。据预计到2020年末，这一人群的数量将进一步萎缩至仅1，150万人。

俄罗斯的人口结构揭示了该国近期人口数量的上升无法阻止这一趋势的理由。根据Peter Zeihan的说法，在苏联即将解体的那10年中，25岁至34岁女性的数量有明显增长。Zeihan是一位地缘政治战略家，也是即将出版的《The Accidental Superpower》一书的作者。

Zeihan称，这些人口都是俄罗斯经济改革时期出生的。随着这些女性黄金生育年龄的过去，以及上世纪90年代的生育低潮影响的再度显现，当前的婴儿出生小高潮应会消退。与此同时，世界银行(World Bank)的数据表明，俄罗斯男性的死亡率仍然较高，平均预期寿命仅为65岁左右，而美国男性的平均预期寿命为76岁。

这个问题有两大方面的影响。首先，服兵役年龄男性群体的空心化削弱了俄罗斯的军事力量，进而加剧了其安保问题。

其次，这也是俄罗斯人口总体减少的部分原因。根据世界银行的估算，去年俄罗斯劳动年龄总人口（包括男性和女性）超过了1亿人，而到未来十年中期将降至9，000万人以下，而且会不断下降。

这种越来越糟糕的人口变化就构成了另一个显著的弱点。

俄罗斯的经济靠原材料出口拉动。根据美国能源部(U.S.Department of Energy)的数据，石油和天然气占到了该国去年总出口的68%。而且，俄罗斯的联邦预算也有一半是来自这一收入。

俄罗斯股市多年来一直与油价保持很强的正相关关系。但是按照向前追溯52周的走势来看，这种关系从2012年初开始破裂，远早于当前危机发生的时间。事实上，布伦特原油价格在过去三年中一直保持相对稳定，但是俄罗斯股市已经下跌了大约三分之一。

俄罗斯经济已经严重放缓。根据国际货币基金组织(International Monetary Fund，简称IMF)的预测，今年俄罗斯经济增速料将是金砖国家（还包括巴西、印度、中国和南非）中最低的。

展望未来，如果北美页岩热潮得以持续，则可能抑制俄罗斯经济过度倚重的全球能源价格。而且，目前出现的能源投资资金回流北美的趋势可能加快，因为北美相对稳定，新发现的资源也很充足。

为了减轻能源方面以及工作人口减少的压力，俄罗斯必须提高生产率。然而，按照每小时工所创造的国内生产总值(GDP)来衡量，2012年俄罗斯的这一水平仅为经济合作与发展组织(Organization for Economic Cooperation and Development)成员国平均水平的一半左右。

改革可以助俄罗斯一臂之力，这也是看好俄罗斯的投资者一直怀揣的希望。但很难看到改革动力在哪里。来自俄罗斯民调机构勒瓦达中心(Levada Center)的最新数据显示，目前俄罗斯总统普京(Vladimir Putin)的支持率已接近纪录高点。

面对人口减少、经济下滑的局面，再加上公众对政府今年强硬外交政策的支持，俄罗斯政府可能会试图尽早将自己的地缘政治立场最大限度地明确化。就连乌克兰可能有朝一日成为北大西洋公约组织(North Atlantic Treaty Organization，简称：北约)基地的可能性也是俄罗斯完全不能接受的。

根据Zeihan的预测，未来10年左右，俄罗斯不仅会继续侵犯乌克兰，还会寻求收回作为传统缓冲地带的白俄罗斯和高加索等地，甚至还可能包括作为北约成员的波罗的海诸国。

未来几年地缘政治风险将继续令俄罗斯经济和资产价格承压。但考虑到该国的经济规模、地理位置以及在大宗商品市场的中心地位等因素，俄罗斯面临的问题不会仅仅体现在和邻国的关系上。由于俄罗斯政府力图在实现大国野心和经济基础遭到侵蚀之间寻找平衡点，随之而来出现的种种挣扎也将令全球市场不时出现波动。