从海航破产重组 看中国恒大将迎来怎样的终局?

从海航破产重组 看中国恒大将迎来怎样的终局?

　　两年前，海航董事长陈峰被捕。

　　两年后，恒大董事长许家印被捕。

　　这两个人，两家公司有着高度的相似性。在经营上，主要靠胆子大，敢借钱，用高负债，催动大规模。在增长的时候，企业迅速膨胀，资产和负债同步放大，但在收缩的时候，资产贬值，债务违约，财务爆雷，直到资不抵债，社会影响极为恶劣。

　　但随着许家印被捕，恒大系的三家核心上市公司也恢复了股票交易。在复牌首日，中国恒大还上涨了28%，盘中一度突破40%。可这样的诈尸，在海航的身上也多次发生。在海航爆雷后，海航股价也曾出现过大幅波动，频频有庄家借助消息炒作股价。比如，陈峰被捕，利坏出尽，拉抬一波股价，等散户入场，他们割一波就跑。

　　但这个还是一次性的，而关于海航重组的谣言，可以一次又一次地释放消息，一次又一次割散户。队长完全可以预见，未来关于恒大重组的谣言也会一波又一波地散出来，对股价形成短期波动。海航在ST带帽后，也大幅上涨过。相反，在方大集团真正并购海航，一切尘埃落定后，反而股价涨不上去了，没有炒作的意义了。

　　不过，从海航身上，我们还是可以对恒大未来的资产重组，债务化解有一个大概的预判。海航有四大核心上市公司，分别是海航控股、海南基础、供销大集、渤海租赁。在陈峰被捕，海航执行破产重整程序后，海航控股被东北大(专题)佬方大集团拿下。方大集团为了接盘海南航空，累计注资超过410亿。均瑶集团、复兴集团在竞购海航时，都败给了方大集团。

　　海南机场作为最优质、最稳定的业务板块，则重回海南国资旗下。供销大集、渤海租赁等业务因无人接盘，便成为了无实控人上市公司，相关债务也债转股了。不过，渤海租赁近期斥资450亿购买了20架A-330大客机，准备重振雄风。

　　在海航重组中，最重要的一个操作就是，增发股票。像海航控股就增发了164亿股，其中120亿股作价3.18元给债权人抵债。债权人在这里就已经是严重亏损了，海航控股现在的股价才1.48元，距离3.18元还差得远。有了这么多的债转股后，海航的股价想要涨起来，几乎比登天还难，抛压盘太大了。

　　以海航为参照，那么恒大如果债务重整，它会有哪些操作呢？在队长看来，大概离不开这5个方面：

　　其一是，现金偿债。恒大依然是一家大公司，它的很多业务依然在运营，也有不少的现金入账。如果节衣缩食的话，每年还是能拿出不少现金来还债。海航是10万元以下，就直接现金支付，把这些小额债务一次性清偿掉，恒大也会有一部分小额债务，现金清偿。

　　其二是，资产重组。恒大有八大产业，分别是恒大地产、恒大物业、恒腾网络、房车宝、恒大童世界、恒大健康、恒大冰泉以及恒大汽车。在这八大产业中，最优质，最稳定的就是恒大物业。恒大物业年度营收在100亿以上，交付的楼盘越多，恒大物业营收也会越多。这是恒大最肥的现金奶牛，有可能被国资接盘。毕竟，恒大保交楼主要也是靠财政专项资金，这笔钱国家得赚回去。

　　恒腾网络第一大股东已经变成腾讯。恒大地产的规模太大了，任何一家房企都吃不下，估计还是得拆开了吃，恒大莲花足球场就被广州城投接盘了，恒大海花岛有可能被海南国资接盘。恒大健康作为高端养生地产，在未来前景很大，可能会有其他资本接手。这就是一个解剖恒大的过程，看看有哪些值钱的，哪些不值钱的，能卖的就卖了，能接手的就接手了。

　　其三是，债转股。因为恒大的窟窿太大了，比海航的万亿负债还要多上一个万亿。参照海航大规模增发股票，恒大系上市公司也可以采取类似措施，债权人肯定要承受一定的损失。

　　其四是，引入新的战略投资者。恒大地产规模太大了，苏宁曾投资恒大200个亿，打了水漂，短期内应该没人敢重仓恒大地产了。但恒大冰泉、恒大汽车，是有机会引入战略投资者，重启业务盘的。恒大汽车拥有完整的生产线，恒大冰泉还有不小的品牌知名度，这些东西都是值钱的，就看有没有大佬接盘的。

　　其五是，追讨海外资产。许家印向海外转移了上百亿现金，这些钱得追回。如果只是逮捕了许家印，这些钱可能很难追回来，但是许家印的二儿子也被逮捕了。许滕鹤才35岁，总不能在牢里待一辈子？卷款出逃的丁玉梅不考虑许家印，也得考虑许滕鹤。许滕鹤在牢里坐多久，就看丁玉梅愿意还多少钱了。

　　丁玉梅要是一毛都还，那许滕鹤坐一辈子牢是极有可能的。

　　对中国而言，有了海航的重组经验，恒大的窟窿虽大，但并非不能解决。只是需要找一套方案，让大家的损失尽可能降到最低，尽可能地保护绝大多数人的利益。