泡沫是怎样吹涨的?祭我输掉衬衫:二、房贷证券化

作者:老石  于 2009-5-17 21:59 发表于 最热闹的华人社交网络--贝壳村

通用分类:其它日志

关键词:

better new days,人们变得疯狂,这样的资金运作效率远远不够。我们的富翁要更快地赚取更多的钱。他要做大生意,但是缺乏资金。他向投资公司(银行B)兜售他的房贷。如果银行A在一年内以125万把房贷卖给银行B,银行A立刻就收回的投资并赚取了25万。扣除存款利息2万,他得23万。这就是房贷证券化。他拿收回的资金再做房贷。如此周而复始。银行A的净资产越滚越大。

2:房贷的证券化操作


资金运作程序

资产

负债

本金

存款

房贷

借款

利息

赢利

存款

借款

利息

净值

1) 建立银行

10









10

2) 吸收存款

10

100





100



10

3) 用100万做房贷

10


100




100



10

4)房贷证券化赢25万,付利息2*

10

100




25

100


2

33

5) 赢利入本金,付利息入存款

33

102





102



33

* 省略小数点后的位数。复利计算应为2.02

那么,银行B为什么愿意花125万买100万的房贷证券呢?原因是多种多样的。比如他是投资行不做零售。但最重要的原因是利率的变动。举例说,30年长期利率从7%降到6%,那么,原来811万的30年未来值折成现今值就会从100万涨到将近135万。(811/(1+0.06/12)^30*12) = 134.768

房贷证券的产生和房贷证券市场的形成必然产生一下效果:1)它的价格和房贷本来的价值发生了偏离。决定放贷证券价格的不再完全是房贷本身,而更紧密地和利率挂钩。2)证券价格本身也受市场供求关系的的左右,造成更多的价值偏离。银行B也没有必要等待29年,他可以在适当的时机卖掉放贷证券。几次买卖之后,房贷证券有了自己的生命,完全可能与价值脱钩。3)对于银行A,一旦房贷证券化,他就不再承担任何风险,因此他所关心的是在什么利率下把房贷卖掉,而不是借款人的信用。

证券化的房贷是房贷的第一级衍生品。但是产品衍生不是就此为止。既然房贷证券有了市场交易,为什么不使市场更为有效呢?吸收社会闲余资金的做法是把整笔房贷股份化。于是产生了以房贷证券为基础的共同基金和ETF等。这类证券的价格与放贷证券的价值又发生了一次偏离。持有和操作房贷证券的公司的股票也代表了这类产品面向公众。投资者涉及个人,基金会,退休基金,401K,等等。房贷本不该有太多的流动性,由于产品的不断衍生和公众的参与,它忽然变得流动性极强。

我认为,在市场上,任何产品的交易,每产生一级衍生,它的价格和价值就发生一次偏离。衍生级数越多,衍生品的价格和原始产品价值的偏离越大,危机就越能被掩盖和延迟,而潜在的危机也就越危险。


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