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过去4年中，在高达数十亿美元的股票回购、不断创出新高的收购交易以及强大的合并浪潮的推动之下，市场上的股票缩减了数千亿美元。
因股票供应下降而需求强劲，股市出现飙升。而现在随着经济增长放缓以及信贷市场紧缩，各大公司开始减少回购，有些甚至后悔没有持币，而是进行了大规模的回购。
摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co.)首席执行长詹姆斯•戴蒙(James Dimon)上个月在一次电话会议上表示，在目前这样的情况下，股票回购应退居其次。
因有传言称联邦住房贷款抵押公司(Federal Home Loan Mortgage Corporation, Freddie Mac)的亏损额创下新高，可能会将派息减半并需要资本注入，导致该公司股票周二下跌29%。如果今年早些时候该公司没有回购至少10亿美元的普通股并将其换成优先股的话，也许不会到现在这个地步。美国最大的住房贷款公司联邦国民抵押贷款协会(Fannie Mae, 简称：房利美)最近通过售出优先股，在不到两个月的时间里筹集了15亿美元资金。房利美的股票周二下跌25%，跌至自1996年5月以来的最低水平。
去年曾斥资24亿美元回购股票的Countrywide Financial Corp.在最近数周被迫再售出大量股票来筹集资金。Office Depot Inc.曾以每股平均35美元的价格回购了570万股股票，该公司在周二的业绩电话会议上表示希望能够以每股17.49美元的现价回购股份，但却心有余而力不足。Office Depot Inc.周二股票下跌7%。
广告家得宝(Home Depot Inc.)表示将推迟大规模股票回购计划还未实施的部分，而花旗集团(Citigroup Inc.)的投资者已开始担心该行的资产负债状况和资本水平是否健康，促使该行管理层表示目前的情况下不适合回购股票。
这一趋势的逆转暴露出股票回购战略的缺陷：很多公司高买低卖。
根据美国联邦储备委员会(Fed)的数据，从2002年第三季度到今年第二季度，累计有超过1.5万亿美元的非金融公司股票通过回购、合并或收购而从股市上消失。消失股票的数额在今年第二季度更是达到了顶峰，当时非金融公司回购的股票经过季节调整后净值达到1,925亿美元。用于回购的资金一部分来源于信贷市场，当季各大公司在信贷市场上累计筹资1,565亿美元。
现在由于经济增长放缓以及公司资产负债状况恶化，很多公司压力增大，致使一些投资者担心派息和回购对市场的影响会从正面转向负面。
投资者一般都支持回购，即使是回购价很高，也可以从另一方面表明回购的公司有大量现金。不过，也有许多公司迫于投资者的需求，通过各种形式的“资本结构调整”借入资金来完成回购。
对越来越多的公司来说，为此增加的债务成了一大负担。标准普尔(Standard & Poor's)企业债券评级分析师里克•瑞肖(Nick Riccio)说，股票回购和杠杆收购已“导致十多家投资级别的公司被下调评级。”
比如家得宝。标普7月份将其评级从A+下调到BBB+，标普表示，下调的具体原因是，家得宝计划通过出售资产并发售120亿美元债券来回购价值225亿美元的股票。该公司今年前三个财季已在回购上花费108亿美元。上周它表示，相信“在完成回购计划时采取谨慎的立场应是稳妥的做法”。
不过，根据标普资深指数分析师霍华德•西沃布拉特(Howard Silverblatt)的说法，在标普500公司中，股票回购和派息仍是受投资者欢迎的提高投资回报的方式。西沃布拉特说，今年，在标普500公司的88家有派息的金融公司中，有60家提高了派息。而在所有标普500公司中，有超过半数公司要么提高派息，要么开始发放派息。只有从事抵押贷款保险业务的MGIC Investment Corp.下调了派息。
此外，标普500公司今年花在股票回购上的资金有望超过5000亿美元，而去年是4,360亿美元。他说，上市公司回购股票的资金能力仍很强。
看好回购市场的人士说，大公司的回购活动使一些中小公司持续进行的回购不易引起市场的注意。比如这周，克利夫兰的Nacco Industries Inc.就宣布了回购1亿美元A类股票的计划。这家从事卡车、五金和采矿相关业务的公司目前总市值是7.5亿美元。
虽然回购有时会导致公司财力紧张，但仍有很多大公司宣布回购，其中包括美国铝业(Alcoa Inc.)。周一，Target Corp.也宣布授权回购100亿美元股票。
不过，金融行业的情况有所不同。银行业大多压缩了回购规模，以便节省资金用于其他方面，比如放贷或作为坏帐准备金。而且，美国的大型金融机构可能也需要保持一份漂亮的资产负债表来为私人股权交易筹措贷款，因为，以前可以指望的这类贷款的提供方现在已经枯竭，银行的筹资渠道变得很有限。
资本金问题给花旗造成的压力尤其沉重，近期，其衡量核心资本实力的关键指标Tier One已跌至7.5%的目标水平以下，这是花旗多年来不曾有过的事。该行曾表示，预计在明年年中资本充足率恢复正常水平之前不会有回购计划。尽管有人猜疑花旗或许不得不考虑下调派息，但花旗自己说不打算这么做。有知情人士说，花旗可以通过别的途径改善其资本状况。
GREGORY ZUCKERMAN / KAREN RICHARDSON / JUSTIN LAHART