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中国股市已经自本月稍早触及的六个月低位大幅反弹，令人寄望于其可能已经触底。但技术分析显示，市场可能还有较大的下跌空间，或会进一步下跌20%甚至更多。
以近几十年来全球两次股市崩盘——美国科技股泡沫破灭和日本股市狂跌——的技术图表为鉴，中国可能只是刚刚开始长期下跌趋势，或许还会持续很多个月。
当然中国在一些方面确实是独具特色的，譬如政府救市的意愿。以上周为例，政府批准了新的股票型基金，并推迟中铁建的首次公开发行(IPO)案，以改善市场的供需平衡状况。
但美国和日本市场当时也是认为可免于大跌的，当时美国科技荣景催生关于“新经济”的说法，而日本的地产价格大涨令日本一些公司的市值在全球居前列。但最终这两个市场均从高点下挫，并且跌势持续了至少两年。
上证综指去年10月创下纪录高位6124点，较2005年6月水准暴涨了五倍多。该指数春节长假后周三恢复交易，当日收盘报4490.72点，跌2.37%；周四随着海外股市的反弹而有所回暖。
但此前，在春节长假前夕，中国股市强力反弹时，海通证券分析师吴一萍在一份报告中就表示，“假期过后，人们可能不得不改变节前的乐观情绪，还是必须对中期趋势保持谨慎。”
黄金分割线分析结果
而技术指标正像很多分析师指出的那样，沪综指在跌至略高于黄金分割(Fibonacci)首个支撑位4165点的位置后，2月4日出现大幅反弹。而4165点是本轮升势回调38.2%涨幅的位置。
黄金分割位有两个关键数字，即0.382和0.618。而黄金分割线是股市中常用的技术分析工具，常用来揭示上涨或下跌的支撑或压力位。例如在牛市的回调中，一般按涨幅的0.382、0.5和0.618设置三道支撑位，0.382为强势回调位，若能止跌常常表示长期涨势尚未结束。
沪综指在跌穿许多分析师视作关键支撑的250日均线后迅速收复该均线，也是个正面讯号。但许多其他指标则表明股指长期升势可能已经结束，例如1月底时沪综指确认跌破了2006年来的上涨轨道，然后再至4800点，并且形成了头肩顶形态，这种型态往往是上涨趋势结束的经典讯号。
平滑异同移动平均(MACD)移IF线去年10月已转头下跌，最近已逐步靠近DEA线。前一次DIF线跌破DEA线，是在2004年8月熊市期间。在技术分析中，一路上行的DIF掉头并与DEA交叉，一般称之死亡交叉，市场往往容易会有七至九个月的下滑。
MACD指数自去年10月高位已形成下跌趋势线，暗示市场就算反弹，也只是在下跌通道中的低位反弹，而非展开长期涨势。
吴一萍指出，近期技术性反弹中，沪综指可能会涨至接近4900点，但她补充道，现在还不清楚沪综指中期能否保持在250日均线上方，目前250均线位置在4415点。
银河证券也在报告中表示，黄金分割的首个支撑位4165点可能不够稳固，指数料进一步下滑，不能排除跌破4000点的可能性。
若真是这样，那么合理的下档目标位也许在黄金分割线的第二支撑位置3561点，即较当前水准下滑约20%。而从头肩顶型态判断，合理的下跌目标位也许在3250点。许多基金经理认为市场未来不会跌得那么惨，因中国经济仍欣欣向荣，且国内企业增长尽管放慢但仍堪称强劲。此外，政府也很可能再次干预市场。
但倘若政府救市，那么也会阻碍形成真正市场意义的底部，而只有这种底部才能展开大反弹。这意味着中国可能无法重现纽约自动报价股市(Nasdaq)指数在2002年后的反弹，反而可能象日经指数那样的数年停滞不前。
技术面来看，只有在沪综指突破下降轨道(目前在5370点，且每周下移45点)的情况下，再谈长期涨势才有意义。
（路透社）