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Fed或重蹈日本大萧条覆辙？
2008年03月19日07:48
美国联邦储备委员会(Fed)的行为让人想起了上世纪九十年代的日本。
Fed可能不想听到这样的说法，但它最近的一些举措确实让人联想到当年日本金融危机期间人们见到的某些做法。
其中一个举措就是促成一桩包办婚姻，将贝尔斯登(Bear Stearns)推进了摩根大通(J.P. Morgan Chase)的怀抱，目的是防止这间经纪公司引爆整个华尔街。人们不禁会想起日本银行数十年来所采用的“互为护卫体系”，即有实力的机构在政府促使下支持并兼并弱小机构。
当然，Fed也别无选择，它听任贝尔斯登走到了悬崖边缘，最后还是将其拉了回来。Fed还向摩根大通提供了300亿美元的资金支持。
但贝尔斯登资产负债表上的潜在亏损可能超过300亿美元。虽然摩根大通的股东周一欢呼雀跃，但从长远看，这桩交易可能会给他们带来痛苦。
纽约独立金融服务研究公司Graham Fisher & Co.的董事总经理约书亚•罗斯纳尔(Joshua Rosner)说：“我们没有足够的勇气说真话，指出导致市场动荡的原因所在。”罗斯纳尔去年春季警告说，银行应充分考虑其抵押贷款损失。但他说，银行到现在仍没有这样做。“这只是在搅和资产，不是正视现实的做法。”
与日本在20世纪90年代情况一样，抵押贷款债券和相关资产真正的清算价迟迟难以确定可能会令笼罩市场的不确定性挥之不去。银行会更关注抵御潜在的风险，而不是借出资金、保持经济增长。
Fed同意接受潜在的不良资产作为抵押、大幅降息以及其他促进流动性的措施还促使了美元的贬值。上周，美元自1995年以来首次跌破100日圆；自去年6月以来，美元兑日圆汇率已经下滑了近22%。
20世纪90年代末，日本央行将已经很低的利率下调到接近于零，日圆因此剧跌。日圆因此成了融资套利交易的工具，即借入低收益的货币、投资收益更高的货币。
考虑到美国和欧洲等其他地区之间存在巨大的利差，分析师们已经预言美元会成为又一种融资套利交易工具。Fed周二几乎是会确定无疑地降低联邦基金利率目标，幅度会在0.5至1个百分点之间，使得上述言论更是甚嚣尘上。（编者：最新消息，Fed周二已宣布将关键利率下调75个基点。）
那并不是说Fed应当停止降息。避免痛苦的长期衰退是、可能也应当是贝南克(Ben Bernake)的首要重点。从日本的大萧条中，贝南克学到了一点：央行不愿意迅速、大幅降息只会让事情更糟。
但如果降息不足以刺激债务缠身的消费者增加开支，并让风声鹤唳的银行愿意放贷，那么美国就有可能经历日本曾经的另一场恶梦：即经济学家们所谓的流动性陷阱，在这种情况下，再宽松的货币政策也无助于刺激经济的增长。
Mark Gongloff