中国海外主权投资战略成形

华尔街日报周健工／当美元贬值和全球经济放缓正在不断削弱中国的出口势头时，中国加快了资本输出的步伐。如果把中国的资本输出分为国家主导和民间主导两种，最引人注目的是国家主导、但按市场规则运作的资本输出，这里称作中国的主权投资。

今年初，中国铝业联合美国铝业收购力拓9%的股份，融资方是刚刚获得200亿美元外汇储备注资的国家开发银行。最近又传出中国国家外汇管理局约20亿美元买入全球第三大石油公司英国石油公司1%的股权。对此，中国人民银行下属的外汇管理局既没有承认，也没有否认，已经被市场解读为默认。()

这一系列海外收购行为显示出，一个日益复杂和灵活的中国主权财富基金与大型央企的组合投资战略正在形成。此前，中国央企的海外并购并不顺利。早在2004年底，就有中国五矿集团对诺兰达不成功的收购；2005年又有中海油竞购尤尼科未果；最近，中钢集团对澳大利亚Midwest的敌意收购也受阻。()

但中国正在迅速适应环境和学会管理风险，有耐心地针对不同地区、不同资产、不同政治风险、甚至不同地缘政治环境，采取不同策略。今年以来，中国依托外汇储备的海外收购明显在转向实业。中投公司境内外投资过于集中于金融业，而且其在黑石与摩根士丹利的投资倍受争议。中国工商银行已经明确表示，暂时对收购美国金融资产不感兴趣。()

今年以来，国资委旗下的一些央企，一直主张中国外储应该更多投向实业和战略资源。中国依托庞大外汇储备的主权海外资产收购战略主要表现为如下特征：1.在发展中国家，特别是在非洲和亚洲周边地区，进行重大的战略并购和开发，主要是能源、资源类的项目和服务于中国与周边地区经济一体化的基础设施建设。()

2.对于美国以外的西方国家，将通过联手西方跨国公司的方式，进行并购。这些并购，对于中国的产业升级和获得全球竞争中的战略地位具有重要意义，如中铝联手美铝进行的并购。()

3.低调和小规模地收购大型跨国公司股份。这一部分主要是追求财务回报，如中国国家外汇管理局通过其在海外的代理机构入股道达尔，以及收购BP1%的股权。显然，中国外汇储备在公开市场上的收购，已经不再看好金融资产，而是转向能源和资源类的公司，特别是油气资源。()

4.主权财富基金或者国有金融机构通过有限合伙的方式与海外大型私人股权基金建立新的私人股权基金，进行并购，特别是在中国缺乏经验的金融类资产并购方面。如正受关注的中投与JC Flowers之间的合作。5.外管局通过对国家开发银行、产业基金注资，间接地帮助中国央企、或者与私营公司合作进行海外收购。()

6.对于美国的投资，主要通过第三方委托理财的方式，将数千亿美元的资金委托给华尔街管理。央企收购美国跨国公司股份受政治影响较多，成功与否取决于能否通过与当地专业机构合作的方式，巧妙地管理美国的政治风险。

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