美国联邦储备委员会可能继续维持利率不变

虽然通货膨胀率已经接近美国联邦储备委员会(Fed)满意的水平，但现在还别指望它会宣布胜利。

　　Fed将于下周召开会议，届时可能宣布将短期目标利率继续维持于5.25%。它或许还将重申，尽管近来通货膨胀率稍有回落，但仍是其主要担心的问题。

　　Fed官员还注意到经济增长正面临减速的风险，特别是企业投资和住房市场表现疲软，然而这些风险在过去一个月里似乎并未加大。

　　美国商务部(Commerce Department)周三宣布，受飞机订单增加提振，美国3月份工厂订单较上月增加3.1%，但仍低于12月份的水平。

　　Fed官员指出，通货膨胀率在进一步下降的过程中仍存在潜在阻力，如能源价格的回升、美元贬值还有最重要的──失业率未如预期般上升。周五公布的美国4月份就业报告将揭晓：美国劳动力市场是否像人们期待已久的那样开始降温了。

　　无疑，Fed官员对最近的通货膨胀消息还是感到满意的。美国3月份个人消费支出核心价格指数（剔除食品和能源）与上月持平，较上年同期上涨2.1%，而2月份的涨幅则为2.4%。虽然Fed官员们各自满意的通货膨胀率不尽相同，但在多数官员看来这一水平应为2%或以下。

　　一段时间以来，Fed官员曾预计今年的核心通货膨胀率将小幅走低，到明年将降至2%以下。可是今年头两个月Fed的这一预测却与现实出现了偏差，不过3月份的数据似乎又证实了该预测。

　　对于这种变化Fed并没有沾沾自喜，当中有这么几个原因。首先，由于核心通货膨胀率已连续三年位于2%或以上，受此影响，Fed会倾向于认为今后的通货膨胀率更有可能上升而不是下降。

　　其次，Fed还注意到一些有可能推高通货膨胀率的因素。最令其担心的是，虽然经济增速已经放缓，但失业率却在不断下降。旧金山联邦储备银行(ederal Reserve Bank of San Francisco)行长珍妮?耶伦(Janet Yellen)上周表示，随着劳动力市场进一步趋紧，而不是像预期那样出现松动，通货膨胀的上行风险也将因此变得更大。

　　Fed官员相信，失业率的上升只是时间问题，尤其是在增长率大幅下降的建筑业。的确，德意志银行(Deutsche Bank)的一份报告显示，过去35年间建筑业的就业率要比建筑活动滞后六到九个月。该行还指出，建筑业的就业情况已开始走软，这一情况在今后数月中将进一步显现。

　　然而，Fed官员等待失业率回升已经等得太久，以致另一种可能性正受到更多关注──生产率增速（每个工人的产量）的放缓。这意味着要提高销量，企业就不得不增加工人数量。而如果企业像最近这样通过加薪来吸引工人的话，它们就会面临一个选择：要么提高售价，要么少赚点。

　　近来引起Fed关注的其他风险还包括能源价格的反弹和美元汇率的下跌。前者的影响不仅会渗透至商品和服务领域，还会增加人们心理上对通货膨胀的担忧；后者的情况也不容乐观：自今年年初以来美元兑美国贸易伙伴的货币已经下跌了2%。

　　尽管面临这些风险，Fed官员仍认为通货膨胀率将下降。近日食品价格的上涨没有引起他们的惊慌，因为他们觉得这基本属于正常波动。另一些更加持久的因素（如乙醇需求对玉米价格的影响）则被认为作用有限，尚不足以对通货膨胀造成大范围影响。此外，百姓对于通货膨胀的预期并没有显著增长，这也令Fed官员感到欣慰。

　　周四公布的工厂订单数据显示，3月份资本财货订单（未包括国防和飞机）增长了4.8%，但这还不足以抵销前两个月的下跌幅度。