美国股市滞涨, 不断奔腾的牛市是否是否会出现休整

不断奔腾的牛市是否是否会出现休整，转入区间波动？

七周来，标准普尔500指数一直在历史高点附近3.5%的狭小区间内波动，尽管有时的波动幅度较大。受流动性充裕和每次逢低买进都能获得回报的激励，每当指数跌向1490点时，买家就会入场。

但这种勇敢在1539点之上的环境中变得越来越难以有所收获了。债券市场的抛售最近已令10年期美国国债收益率达到接近5.3%的5年来高点，尽管美国国债收益率上周五报5.14%左右，但借贷成本上升的威胁仍是不言而喻的。原油价格升至接近70美元的10个月高点，更令市场感到雪上加霜。

股市在几乎整整1年的时间里顽强攀升了24%，不过投资者现在面对着近期很少出现的事情：滞涨。

上周道琼斯工业股票平均价格指数是今年以来表现第二差的一周，全周共下跌279点，收于13,360点，跌幅2.1%。标准普尔500指数在三周里第二周走低，共下跌30点，报1503点，跌幅2%。那斯达克综合指数下跌38点，收于2589点，跌幅1.4%，小型股罗素2000指数跌13点，至835点，跌幅1.6%。

看多者会对此番调整给予积极评价，称这样的整固对牛市的延续是必要的。在人气高涨时曾进行过的一个缺乏科学根据的调查也显示，多数交易员认为，在10年期国债收益率超过5.5%之前，利率走高不会损害股市。

债券收益率尚未达到这个水平。但正如Natexis Bleichroeder的技术分析师约翰•罗克(John Roque)所指出的，收益率曲线在经历了长期的走低后，已经开始出现回升。事实上，10年期收益率曲线已经上穿了近期也已步入上升通道的50日和200日移动平均线。

与此同时，纽约证交所每周创新高的股票数量不断减少，从4月末的759只，到5月末的618只，再到6月中旬的436只。至少，领头股的减少说明了选股的重要性越来越大。

上周二，通用电气公司(General Electric Co.)大幅上涨3.2%，股价创下五年新高，这为本来平淡乏味的交易日带来了些许亮色。不过通用电气的突出表现是否意味着股市前景光明？Oppenheimer首席技术分析师卡特•沃斯(Carter Worth)表示，自1990年以来4,000多个交易日中，通用电气的涨幅达到或超过3%、股市却原地踏步的情况只出现过40次。而标准普尔500指数在此后两周、甚至是四周内都不会有什么表现。沃斯说，这并未如大家所愿证明了股市的强势，还有一种可能是，市场在从安全的大型股中寻找避风港。这种情况通常在成熟、且上涨乏力的涨势后期出现。

大量的期权套期保值和蔓延的怀疑情绪──举例来说，纽约证券交易所的卖空股份总额大幅上升了6%，6月份达到了创纪录的124.7亿股──意味着任何调整都不会令市场陷入瘫痪。而任何一笔收购交易，哪怕只是传言，也将继续鼓舞持续看涨者的信心。

Macy's Inc.上周五的涨幅超过了6%，因有传言称该公司稳定的现金流和优良的房地产资产引起了私人资本运营公司的注意。一向沉稳的本田汽车(Honda Motor Co. Ltd.)垂涎哈雷戴维森(Harley Davidson)的传言吸引了大量买盘，推动后者股价上涨了4%。

上周的新闻焦点是贝尔斯登(Bear Stearns Cos.)旗下陷入亏损的两只对冲基金，这两只基金投资于由次级抵押贷款担保的“优质”证券。经纪类和银行类股的微跌意味着市场并不担心事态扩大或是造成系统性的损害。不过贷款机构现在是否会重新评估风险因素呢？

独立调研公司CreditSights表示，好消息是股市证明自己有能力消化对方的违约风险。坏消息是市场调整早该进行，而且如果贝尔斯登基金并不是孤立事件，那么市场反弹力度有可能经受极大考验。

不论是哪种情况，已经因对利率上升、次级抵押贷款评级下降、对手风险和供应量将大幅增加的担心陷入困境的信用市场将继续承受压力。只要债券市场阴云笼罩，那么股市前景也不会是一片光明。