向松祚解读全球经济：全球经济五大怪

俯视我们小小地球的经济体系，奇怪而有趣的现象数之不尽，举其大者，约有数端：
　　其一、美、欧、日受次级债危机冲击，如临大敌，央行迫不及待大举注入流动性，总额超过5000亿美元；减息之声此伏彼起，仿佛进入一场减息大赛。反观中国，流动性过剩依然是宏观经济面临的最严峻挑战，从发行央行票据、特别国债、提高基准利率、提高准备金率到各种道义劝说、大幅度开放对外直接投资和各种信贷直接干预，再到成立国家级外汇投资公司和准备实施港股直通车，十八般武器轮番上阵难以奏效，流动性之汹涌波涛反而一浪高过一浪，黔驴技穷也。市场普遍相信：美联储将进入新一轮减息周期，人民银行则早已进入持续升息周期。这到底是怎么回事？
　　其二、主宰世界金融之最权威人士，其对经济金融形势之判断，竟然飘忽不定、朝三暮四，仿佛墙头草一样。是金融局势真的变幻莫测？是他们真的没有找到透视全球金融本质之基本线索，还是现实利益迫使他们不断地改变立场？远的不说，就在几个月前，美联储主席伯南克始终强调美国经济之最主要威胁是通货膨胀。他说“最近数月，减息的可能性压根儿就不存在。联储的政策选择不是是否减息，而是是否加息。”话音未落，次级债危机突然降临，联储被迫降低贴现率和联邦基金利率，华尔街欢呼：联储终于屈服市场的压力！无独有偶，被全世界广泛尊崇为“格老”的美联储前主席格林斯潘，今年年初在纽约宣告：美国住宅市场最糟糕的调整时期已经过去了！然而就在上个月，美国财长鲍尔森却说：住宅抵押信贷市场最坏的时期可能还在后头！这到底又是怎么回事？
　　其三、全球主要央行言行不一、令人困惑；市场人士与央行之立场更是行同水火、令人费解。美联储、欧洲央行、日本中央银行一方面向市场注入流动性，一方面却继续声称经济之主要危险还是通货膨胀。英格兰银行总裁反复强调潜在通涨；今年九月十八日联储降息之前，伯南克出席多次会议，却避而不谈政策走向；尽管他最近宣称要采取一切措施挽救金融市场，然而，他长期致力对付通涨之立场是否真的改变，依然存疑；日本央行副总裁公然提出批评：央行注入流动性之政策，只会助长更大的资产价格泡沫。相反，以华尔街为代表的市场人士，却强烈要求联储继续大幅度降息。早在去年11月30日，《华尔街日报》就有大字标题文章：“联储主席与华尔街观点大相径庭”。生活在同一个星球，面对同样的金融市场，为什么大家对金融趋势之看法如此南辕北辙？这又是怎么回事呢？
　　其四、所谓全球流动性过剩，似乎已经是各方人士之共识。从几个简单数字来看，确乎如此。摩根斯坦利亚太区主席斯蒂芬·罗奇，是全球金融市场资深敏锐之观察家，长期担任摩根斯坦利首席经济学者。他说全球总的信用规模超过440万亿美元，以60亿人口计算，人均信用规模超过7万美元！再以今年中国信用扩张为例，尽管央行不断收缩流动性，今年上半年，中国银行体系新增贷款就达到2.6万亿人民币（监管机构核定的全年贷款规模是3.5万亿），其他形态的信用扩张究竟多大，很难统计。易言之，全球信用之存量规模和增长速度极其惊人。然而，流动性过剩之表象（或“钱”太多之表象），却与如下两个基本事实形成异常鲜明之对比：（1）全球整体真实经济增长速度并不高，根据多个权威机构之估算，即使将中国奇迹般的经济增速算进来，过去三十年里，全球真实财富之增长速度平均不到4％。格林斯潘的估算结果是：过去15年里，美国真实劳动生产率（以每小时真实产出计算）增长速度不到2％；（2）找不到资金、无法获得信贷支持，是困扰绝大多数创业者、数之不尽中小城市和广袤农村发展的长期痼疾。我们要问：所谓全球流动性过剩或“钱”太多，究竟是什么意思？那“过剩”的流动性或金钱是从哪里来的？又跑到哪里去了？
　　其五、最近数年，全球宏观经济政策焦点之一是人民币汇率升值。2005年开始美国财政部开始发表《国际经济和汇率政策报告》，断言人民币汇率大幅度升值是解决美国贸易逆差和所谓“全球失衡”(GlobalInbalance)的基本药方。迄今为止，人民币汇率升值幅度接近10％，美国贸易逆差未见任何改善，那不知所谓（即没有明确定义）的“全球失衡”，似乎越来越严重。殊不知，围绕人民币升值之怪论竟然真的层出不穷。最近，英国《金融时报》发表怪论，说要遏制通涨，只要人民币更大幅度升值即可！国内亦有学者附和此荒诞不经之谬论。还有人说：中美贸易不平衡之所以未见显著改善，乃是因为人民币升值不够。依照此类论者之逻辑，似乎只要人民币汇率急剧升值，世界经济就万事大吉，人民币汇率成了挽救一切经济病症之灵丹妙方：解决贸易不平衡靠它；改善全球失衡靠它；遏制通涨靠它；促进产业升级靠它。呜呼！我不明白：今天的经济学怎么成了这个样子？
　　个人之见，欲理解今日世界经济，首先必须解释上述五大怪现象；欲解释五大怪现象，首先必须透彻认识国际金融和货币体系之基本制度安排。我深信：一切经济学，归根结底是制度经济学。

by 向松祚

向松祚, 早年毕业于华中科技大学和中国人民大学，先后留学英国剑桥大学和美国哥伦比亚大学。师从“欧元之父”、国际宏观经济学奠基人、1999年诺贝尔经济学奖得主蒙代尔。是哥伦比亚大学国际关系学院杰出校友，纳斯达克上市公司华友世纪的创始人之一。著作：《产权理论和企业制度》、《张五常经济学》、《不要玩弄汇率》、《对美国政府说不》，翻译出版六卷本《蒙代尔经济学文集》。