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2007年银行理财产品市场综述
市场概述
2007年1—10月，共有34家商业银行（25家中资银行和9家外资银行）推出个人理财产品1870款。上半年平均每月发行理财产品约140款，因为受春节、五一的影响，当月波动较大；下半年发行量较为稳定，每月均在210款左右。值得注意的是，10月份理财产品发行数量受国庆节的影响不大。（图①）
产品分类
1、信托类理财产品
2007年1—10月，商业银行发行信托类产品共计417款，均为中资银行发行。在发行数量上，整体呈现上升趋势。发行数量最少的月份为2月份，仅有13款，发行数量最多的月份为7月份，达到62款。
在理财产品平均期限上，2007年上半年由于发行时间的不同其差异较为明显。其中，平均期限最长的为1月份发行的理财产品，平均期限为1.17年；平均期限最短的为6月份发行的理财产品，平均期限为0.81年，相差4个多月。2007年下半年，各月份理财产品平均期限较为稳定，基本保持在0.92—0.99年之间。总的来说，全年信托类理财产品平均期限呈下降趋势。（图②）
2、债券融资类理财产品
2007年1—10月，商业银行发行债券融资类产品共计247款，均为中资银行发行。发行数量最少的2月份仅有8款，发行数量最多的7月份达39款。2007年债券融资类理财产品发行数量整体呈上升趋势。
2007年上半年理财产品平均期限呈下降态势，下半年理财产品平均期限处于窄幅波动。总的来说，全年理财产品平均期限呈下降趋势。（图③）
3、外汇货币类理财产品
2007年各月份，外汇货币类理财产品的发行量和平均期限均呈现不规则变化。具体来看，3个月期和6个月期理财产品的发行占比呈逐渐上升趋势。2007年，外汇货币类理财产品预期收益率较为稳定，美元6个月理财产品保持在5.1%左右，港币3个月理财产品保持在3.8%左右。（图④）
4、QDII理财产品
2007年，商业银行推出的QDII理财产品在发行速度上呈现快速上升的态势，特别是进入2007年5月份以后，发行速度明显加快，发行数量明显上升，并在9月份和10月份连续保持25款的最高纪录。
在期限上，2006年QDII理财产品期限主要以6个月期和1年期为主，产品期限偏短。2007年则以中长期产品为主，特别是2年期的产品目前已占到市场份额的51%。（图⑤）
5、新股申购类理财产品
2007年1—10月，商业银行发行新股申购类理财产品共计100款，全部为中资银行发行。从整体上看，新股申购类理财产品发行数量呈上升趋势，1月份和4月份各发行1款，为全年最低发行月份，9月份发行20款，为全年最高发行月份。期限方面，新股申购类理财产品的期限均在1—2年，平均期限为11.5个月。预期收益率方面，2007年上半年发行的理财产品预期收益率较低，一般上限在10％左右，下半年则上升到15％—20％。（图⑥）
市场参与者变化
2007年发行个人理财产品的商业银行较2006年有明显增加。2006年有26家商业银行推出了个人理财产品，其中主要包括外资银行、国有五大银行（工、农、中、建、交）和实力较为雄厚的中资股份制银行。2007年，参与发行个人理财产品的商业银行增加到35家，新增参与者既有实力较为雄厚的外资银行和中资股份制银行，也有城市商业银行（济南市商业银行、青岛市商业银行）和农村合作银行（宁波鄞州农村合作银行）。
本外币理财产品比较
2007年1—10月，商业银行共发行人民币理财产品874款，占46.3%，发行外币理财产品1012款，占53.7%。其中，外币理财产品以美元、港币与欧元为主，美元理财产品658款，占外币理财产品总量的60%。
在人民币理财产品的结构中，以浮动收益型理财产品为主，共计发行704款，占人民币理财产品规模的80.5%，其中保本浮动收益型理财产品324款，非保本浮动收益型理财产品380款。
外币理财产品以固定收益型理财产品为主，共计发行587款，占外汇理财产品的58%。外币浮动收益型理财产品共计425款，其中保本浮动收益型338款，非保本浮动收益型87款。
在理财产品期限方面，人民币与外币理财产品并无明显差异。从固定收益理财产品来看，人民币固定收益理财产品以6个月内的短期理财产品为主，在170款理财产品中有104款的期限集中在6个月以内，占比61%；外币固定收益理财产品期限并无明显特征，主要集中在3个月、6个月和1年三个期限。其中，美元产品最长期限为5年。
在产品预期收益方面，人民币固定收益理财产品的平均预期收益率呈上升趋势，主要是受年内央行连续加息的影响；美元固定收益理财产品的平均预期收益率呈下降趋势，主要是受美元降息预期的影响。
中外资银行比较
2007年1—10月，中资银行发行理财产品1625款，占市场总量的86.9%；外资银行发行245款，占市场总量的13.1%。
尽管外资银行获得内地法人牌照不久，其在商业银行理财产品市场正处于起步阶段，但凭借多年的展业经验，外资银行的理财产品市场占有率正在快速上升，2007年理财产品的市场占有率已经从年初的不足8%提高到10月份的20%以上，其发展速度较快。
在不同类型理财产品市场份额方面，外资银行在QDII理财产品方面占有六成以上的市场份额，中资银行目前在其它类型理财产品方面均占有绝对市场优势。除了信托类（包括债券融资类与新股申购类）理财产品市场为中资银行独占外，中资银行还几乎占有固定收益理财产品的全部市场。外资银行的优势体现在浮动收益理财产品的发行方面，这与外资银行的理财产品设计能力、管理能力、与境外市场的连接能力直接相关，也与外资银行在国内的网点情况、客户选择等制约要素和展业策略直接相关。（图⑦）
结构性产品
2007年1－10月份，26家商业银行（17家中资银行和9家外资银行）共推出结构性理财产品584款。
一、就挂钩标的物来看，这些产品主要表现出以下两个特征：
从07年市场情况来看，挂钩股票、基金类理财产品数量明显增多。我们认为导致这种现象的原因主要在于资本市场繁荣周期的到来、IPO重启的新股赚钱效应的显现和ＱＤI-I、港股直通车政策的不断推出和放宽等因素的影响。
从07年市场情况来看，新型挂钩标的物开始登上结构性产品的舞台。除传统的挂钩股票、债券、基金等产品继续强势发行外，市场上开始出现了挂钩二氧化碳排放量期货的产品，如深圳发展银行“聚汇宝”超越计划2007年6号（二氧化碳挂钩型）美元理财产品和挂钩IPＯX-30全球指数和Ｔ38等的新型产品如民生银行“非凡理财”人民币“好运套餐3号”1年期产品等。
另外，就结构性产品的委托币种而言，除人民币、美元和港币依然占据主导地位外，欧元、澳元和加元开始频繁出现，日元明显减少，而在产品收益模式方面没有什么变化，各类理财产品依然维持其传统收益模式。
二、依据挂钩不同标的物，07年银行结构性产品的收益率比较：
银行理财产品预期收益率高低与挂钩标的物的风险收益特征有关。按照不同标的物的风险大小，相应结构性理财产品的收益率由高到低依次为：挂钩股票类产品、挂钩基金类产品、挂钩汇率类产品、挂钩信用类产品、挂钩利率类产品、挂钩债券类产品。指数挂钩类与挂钩价格类产品由于不同指数风险收益差异较大，因此无法量化该类产品平均风险收益特征。
三、从07年挂钩标的物的不同，来看其对产品收益模式的影响：
结构性产品的收益模式一般是根据挂钩标的物的基期数值设定一个收益获得区间，按照观察日挂钩标的物是否处于收益获得区间计算产品收益。针对不同标的物的特征，基期的选择有所不同，给予的收益获得区间也不同。
对于波动较小的市场如LIBOR市场，美元6个月LI-BOR长期在4.5－5.5的范围内浮动，总体成平稳趋势，因此一般挂钩美元6个月LIBOR的产品的收益获得区间设定为0－6，这样的收益区间设计让该类产品基本无风险可言，但预期收益率相对也就较低。
对于波动较大的市场如股票市场，挂钩股票产品给出的收益获得区间是基期股价的上限或者下限。如以基期股价的80%来作为收益获得区间的下限，虽然看上去20％的浮动宽度很大，但是对于股票市场这样一个动辄振荡几十点的市场而言，20％的浮动空间很可能转瞬即逝，这样的振荡幅度依然不能有效减少此类产品所要面临的风险。如果股票表现良好的话，投资者获得的收益也较高。
信用挂钩类产品则相对特殊，因为承担连带担保责任的机构一般是政策性银行等高信用等级机构，所以该类产品风险极小，其收益模式也独具特色，如果不存在违约或担保方承担违约责任，投资者就可得到预期的固定收益率。
四、影响该类产品挂钩标的物选择的主要因素：
首先是市场热点。市场热点代表了旺盛的投资需求，有利于理财产品的销售。今年投资热点是正处于牛市的证券市场，因此挂钩股票类产品较多。
其次是收益性。在顺应市场需求的情况下，银行除了考虑与热点市场挂上钩，还要让设计出来的产品为投资者和银行都带来可观的收益。
再次是趋同效应。结构性理财产品市场属于垄断竞争市场，由于技术与创新性要求较高，进入门槛也较高，目前只有实力与规模较大的商业银行才能提供。在这样一个市场上，只要某家银行推出具有市场吸引力与竞争力的产品，其他银行就会效仿跟进，导致结构性产品市场趋同现象较为明显。
最后是客户群体。一般以高端客户为主的银行在标的物选择上会着重考虑低风险低收益挂钩标的物。
信托类产品
设计理念发展变化
2007年1—10月商业银行共发行417款信托类理财产品。从信托类理财产品的期限来看，1年期及以上的中长期产品居多，占60%以上。2007年，该项产品设计方面的新变化是出现了无固定期限的开放式结构产品，比如7月份和9月份中信银行发行的“新股支支打”1号和2号理财产品、交通银行发行的1款理财产品均为开放式设计，投资者可随时申购与赎回。
2007年发行的信托类理财产品有近2/3为非保本浮动收益型，固定收益型仅占4%。浮动收益型产品收益设计的新变化是从今年下半年开始，预期收益率普遍采用收益区间的概念，而不是像上半年或2006年那样以确定收益值表示，这是由于越来越多的产品投向风险较高的证券市场而导致收益不确定性增加。
2007年，信托类理财产品募集的资金主要投向信托贷款与证券市场。其中，以基础设施项目和商业项目为投资对象，以贷款为投资方式的理财产品占多数，因为这些项目几乎都有政策性银行等高信用等级机构的担保，所以预期收益可以得以实现；投资证券市场的理财产品几乎都是非保本浮动收益型，投资方向为风险较大的股票、基金及金融衍生品。兴业银行7月份的一款2年期产品甚至把尚未推出的股指期货列为其投资方向之一。2007年，作为理财市场热点的新股申购类理财产品占投资证券市场理财产品总数量的85%。
投资风险更加明确
信托类产品的投资风险主要是市场风险、流动性风险与违约风险。市场风险主要是投资证券市场的产品所面临的股市风险；流动性风险主要体现在多数产品不允许投资者提前赎回，或者允许提前赎回但设置苛刻的条件；违约风险体现在信托贷款类产品所涉及的企业和信托公司存在违约的可能。
产品收益稳定可期
由于2007年股市的火爆，导致投资证券市场（包括新股申购、股票与基金投资）的信托类产品实际到期收益率较高，某产品的实际年化收益率甚至达到96%以上。信托贷款类理财产品类似固定收益产品，预期收益率通常在3%—5%之间，并且基本上能够实现。
该项产品投资建议
信托贷款类理财产品的最大优势是收益基本可以实现，适合稳健型投资者；投资证券市场的信托类理财产品特别是新股申购类理财产品的最大优势在于，其可以通过对新股申购及其它风险资产的合理配置达到较高的收益率，可满足激进型投资者对高收益的追求。
债券融资类产品
设计理念发展变化
2007年1—10月，商业银行共发行债券融资类理财产品247款。从2006年银信合作理财产品出现开始，债券融资类产品发行量就呈现上升态势，2007年发行量最少的2月份有8款产品，发行量最多的7月份则有39款产品问世。债券融资类理财产品资金流向一般为国内优质企业或大型国有企业，资金的用途包括基础设施建设和一般商业项目。从现有市场来看，利用银行理财产品作为企业融资的一种手段正越来越受到青睐。
从2007年银行债券融资类理财产品的期限来看，以1年期及以上的中长期理财产品居多，几乎每个月都占到60%以上，期限最长有2年的，最短的仅有46天。
2007年银行发行的债券融资类理财产品多数为浮动收益型，但其收益的浮动仅体现在相关参与方是否违约上。考虑到理财机构确定预期收益率通常较为保守，加之政策性银行的全额担保，以及目前已经到期的产品均能实现预期收益率等情况，债券融资类产品其实质可以被看作固定收益理财产品。
投资风险更加明确
债券融资类理财产品目前面临的主要风险是流动性风险，因为该类产品一般不允许投资者提前赎回。另外作为实质性的固定收益理财产品，债券融资类理财产品可能面临利率风险，即利率上升带来的投资损失。
产品收益整体上升
2007年，随着人民币不断加息从而导致的市场利率上升，银行债券融资类理财产品的预期收益率从3%逐步提升到5%，整体呈上升趋势。
该项产品投资建议
债券融资类理财产品因为其安全性较高的特点，比较适合稳健型投资者。另外投资者可以将债券融资类理财产品与其它较高风险理财产品进行合理配置，以实现稳定收益和较好的分散风险的作用。
（本版文章由西南财经大学信托与理财研究所提供）