高手玩火才自焚

今天(7/18/2007)消息报导美国投资银行Bear Stearns的两个对冲基金宣布一个投资几乎全部一钱不值，另一个亏了几乎90%。

这很有讽刺意义，首先，Bear Stearns在华尔街的几个大的投资银行中算是最保守的一个。其次，债券一类投资比股市风险应该小，现在它们的风险反倒比股市还大。此外，管理这两个对冲基金的经理是债券交易这一行业公认的高手。

历史就是这样，给自己的公司和客户导致大亏的经理或交易员往往是那些明星。像2000年破产的对冲基金LTCM，其中的一些投资理念是获得诺贝尔奖的经济学家的理论，顾问也有获得诺贝尔奖的经济学家。其投资模式是大量贷款投资债券，甚至达到一份投资本金贷到30份款项的疯狂比例。就是说，只要全部投资增长1%(扣除贷款利息)，相对本金来说，就有30%的回报。所以在‘正常’的市场条件下，这个对冲基金赚得不亦乐乎。但是1998年8月，俄罗斯还不起外债，造成金融市场波动，LTCM亏损，因此投资者要从中逃出来，造成滚雪球效应。借钱给LTCM的银行债权人要收回贷款，这一系列连带效应打垮了LTCM。那种认为自己的投资在高手的指导下建立的模式是‘无风险’的神话也随之破灭。

这一切，同样发生在Bear Stearns的两个对冲基金上，只不过是杠杆化(leveraged)的程度较小一点，约是一份投资本金贷到20份款项。

去年垮台的对冲基金Amaranth(希腊神话中的‘不凋之花’)贷款倒不多，但是该公司是做天然气、石油期货的，主要业务也是一个明星交易员做的。因为投得比较冷门，正常交易量很小，相当于自己囤积了大量财产，但是没有人买。他们期望有飓风导致天然气价格上涨，那自己的存货就可以卖个好价。人算不如天算，没有飓风，存货卖不出去。市场上的对家早就根据贷款或其他因素嗅出了Amaranth的麻烦，所以也拼命把天然气压价。最后Amaranth轰然凋落。