万亿美元的消失才刚刚开始

美国人很可能在信用泡沫还没有完全破灭前就见证1万亿美元的消失。Charles Morris在他的新书《The Trillion Dollar Meltdown: Easy Money, High Rollers, and the Great Credit Crash》中阐述了这种观点。他说，“不幸的是，次贷仅仅是资产减记的前奏，而资产减记的消息将在2008年频繁出现。”

Nouriel Roubini在今年2月份就提出了1万亿美元的预期。随后，瑞银（UBS）的乔治-玛格纳斯（George Magnus），《金融时报》的副主编和首席经济评论员的马丁·沃尔夫（Martin Wolf）和高盛也做出了同样的预期。

Nouriel Roubini还引用了某银行高层的分析结果来计算损失。结果表明，违约和减记的损失将分摊给债务人，金融机构和投资者。

1. 债务人的损失

债务人的损失主要来自于房价的下跌和随之而来的强制拍卖，以及房建商和其他相关公司的破产。特别是强制拍卖造成的损失是无法恢复的。

2．  金融机构的损失

金融机构的损失包括房贷银行和交易商的破产以及资产减记。

3．  投资者的损失

投资者的损失是从持有的房贷证券的违约和持有破产的房建和房贷公司的股票所产生的。

到现在为止，资产减记的损失约为2,320亿，这些损失在经济衰退还没有开始就产生了。到经济衰退结束时，所有以上3类损失的总和可能达到1万亿。而这是很可能发生的，特别是如果此次衰退的程度与1973－1975或者1980－1985年相同。

此外，以上的计算中还没有包括那些非房贷的损失。如：商业地产的贷款损失、消费信贷（车贷、信用卡、学生贷款）的损失、杠杆贷款（leveraged loans）的损失，市政债券的违约或损耗的损失、商业和行业贷款的损失、公司债券违约的损失以及与之相关的信用违约掉期（CDS）的损失。这些损失会减少银行和金融机构的资产，限制他们借贷的能力，从而造成信用紧缩，最终变成GDP（产出、生产和收入）的降低。

不管怎么看，我们都处于刚刚开始发现和减记各种损失的阶段，而我们必将面对自大萧条以来20年中最严重的衰退。因此，最近股票市场在Bear Stearns后的部分反弹只是一种错觉，信用市场和货币市场的情况依然非常紧张，对疲软的宏观经济和金融市场的重击还没有到达最强烈的时候，最糟糕的情况还没有来临。