川普税改潜在影响下的美国投资指南(线上讲座文字版精华 )

作者简介：Sen Zhang 张森，投资顾问，现任资产投资管理公司投资经理。张森具备多年美元资产投资和管理经验，长期为客户提供专业的风险评估和投资策略，包括股票，债券，房地产和外汇等热门投资领域。www.corrigitcpital.com 

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首先声明一下，本人不是会计师，所以有些税务方面的东西，可能需要会计师的意见。我只是从投资方面和市场方面来解读税改对投资方面的影响。另外我们这次的投资讲座仅供对话交流参考，不是正式投资建议。所以如果您有正式投资需求，需要寻求建议的话，请您咨询专业的投资顾问。

接下来进入主题。下面表格中，左面是现在的法规，中间是川普计划，右面是计划改变以后对市场的影响。

税改对个人的影响

影响一：简化个人所得税征收层级

可以说美国的税法是现在世界上最复杂的一套系统。现法规一共有七套税务标准，从10%到最高的39.6%，根据每个人的收入水平不同纳税的情况也不同。但川普呢，把7档改为3档，变成10%、25%和35%的个人税率，就比以前简化很多。比如说最低10%的税率，假如您的收入是74999的年收入，你可以参考10%的税率；75000到220000参考25%的税率，如果超过22 5000，就参考最高的35%的税率。整体来说，从7档减到3档减轻了每一档的税务压力。

影响二：提高个人免征额

个人免征额现在是12700，在这以下你就不用报税了。但是川普把这个数字拉高了，现在是25400。

影响三：取消替代性最低限税额

AMT是给富人的税，他是和个人所得税哪项高就取用哪项。川普准备把这一项也取消掉，这样富人就更一步受益。

影响四：取消遗产税

然后是华人最关心的遗产税。因为美国遗产税很高，现在的免征额是543万。也就是543万以下的遗产免征遗产税，这之后最高可达48%，相当于一半的遗产被政府征走了。美国税法是美国左右两派民主党和共和党长期意识形态摩擦的结果。实际上富人有各种办法避税。比如说遗产税，富人使用的信托就有若干种。所以说川普是个很实在的生意人，不管个人倾向和个人道德，他的实用主义非常显著。他发现遗产税实际上对富人没有很大影响，干脆不如废除掉。

税改对企业的影响

影响一：减少企业所得税

除了个人以外，还对企业有利好消息。现在的企业，企业所得税是征收35%，川普的计划是改成15%的税率，这样的话可以大幅降低企业的负担。另外，避税的因素影响下，有些人开设其他的公司，现在的标准是按照个人所得税率来上税。但是川普的意思是统一按15%，所以企业和有钱人都不用费那么大劲去开其他公司来避税，非常实用。

影响二：降低一次性利润汇回税

下面这一条，一次性利润方面汇回税现在是35%的税率，就是企业在海外赚了钱，可能还要交35%的利挪税。但是川普计划，把海外的现金拿回来，一次性征收10%就可以了。比如说苹果手机，现金差不多有2000亿现金在海外，但是现在把钱拿回来，政府还能收入10%。苹果不用提心吊胆地在海外纳税，又担心美国这边追税。这样对企业本身就是一个促进，促进他们把海外的利润拿回美国来。

影响三：避免双重缴税

再往下看，就是全球课税。往美国汇回来是35%。但他现在的计划是，如果企业在海外已经上税了，也就是说已经根据当地税率上税了，那再拿回来的时候，就不需要给美国再上税了。这样避免双重征税，给企业更大的空间，负担也没有那么大。本来川普税改，民主党还没说话，人民日报急了登出文章说，这不是挑起税务战吗？因为现在国内企业各种税率加起来将近60%。但是美国在没有税改的情况下税率是40%，如果税率从40%降到15%，基本就类似于避税天堂，对企业的诱惑相当大。

税改如何影响全球经济布局

影响一：企业移回美国

前段时间福耀玻璃的曹德旺跑到美国来，想考察在这边的投资，因为他说美国除了人工成本贵以外，其他都便宜。现在看的话，把税率从40%减到15%的话，美国对海外企业的诱惑力非常大，又比如说前段时间郭台铭跑到美国来考察这件事情，因为川普一直关心苹果手机是否能在美国生产的问题。如果税率这么低，当然是可能的。美国新税率对整体经济和企业的诱惑和刺激相当显著。川普本身是生意人，他了解企业的需求，也知道里面的猫腻，所以说也没有必要藏着掖着，干脆把这个税务免除，鼓励大家投资踏实做企业就好。

影响二：富人获得更多利好

从另外一方面来讲，税改实际收益的最大一方是有钱人。有钱人无论在哪个国家都一样，都是规则的制定人。税改折算之后，年收入在100万以上的富人，税改以后可以增加14%的收入，少交了21.5万；但中等阶层以下的，才省掉1000块。所以很明显这是对富人有利的税改。

影响三：冲击信托保险行业

接着是遗产赠与税的免除。很多中国人喜欢通过买保险、信托来避税。如果把遗产税取消的话，对这部分市场有很大冲击，因为没有必要再通过信托保险来避税了。

影响四：中美两国和谐并进

还有一个比较有意思的地方，川普计划不是降低定向补贴，而是准备对基建领域的金融股权投资提供将近82%的税收减免（数字来源：金融时报）。这个减免水平是世界最高的，是为了鼓励美国基建。所以从这一点看，中国和美国没有任何冲突的理由，因为中国产能过剩，如果把剩余产能输出到美国，增加美国的基建和就业，对双方都很有利。只是企业争先恐后地跑到美国来投资办厂，可能对汇率会有更大的压力。整体来看，美国的税改对经济有很大的刺激，川普当选之后S&P 500 整体上升了12%，可以看出市场期望非常高。

人民币境内监管措施初步奏效

刚才说到人民币承压，我们就继续看看美元和人民币。在2017以后，监管措施已经产生效果。第一个季度，外汇储备稳定在三兆以上，没有进一步下降。此外每月汇出额也减少了。这样看来人民币压力比以前小，但是人民币下行压力小不代表没有压力。人民币不是单纯的经济方面的考量，更多的还有政治层面。

川普的弱势美元倾向

川普选举之前一直强调强势美元，现在他立场改变了，认为弱势美元对于美国经济有利。美元指数现在下降到99，给了人民币一个缓冲的空间。我们看图表，图表是一个非常好的工具，可以让你有一个整体宏观的视角来解读。如果你对美元的汇率有所了解，实际上美元是处于一个长期下跌的过程当中。他处在差不多一个四五十年的长期下降通道中，现在只不过是一个中期的反弹。美元强势目前从图表中可以清楚地看见，是一个中期的反弹。

国家战略筹码（汇率操纵国）

另外，私人的对冲基金对人民币的打压非常难。不像90年代的亚洲金融危机，中国的经济总量很大，所以任何私人机构对冲基金不能做空人民币。之前我曾经交易过人民币，有些交易记录发在我个人微信朋友圈，有兴趣的可以看看。交易人民币，主要有几个不利的情况，比如说中国银行可以增加市场波动性，还可以增加融资成本，包括拆借利息，最高可能提高到20-30%以上，这样做空的成本相当大，没有人会冒这么大风险去做空人民币。除了是经济层面，还有国家战略层面，现在人民币变成了一个战略筹码。美国一直说中国人民币是汇率操纵国，但现在已经不适用于中国了。

短期内不会有大幅变化（6.8-6.97）

所以中国实际上不是汇率操纵国，只是用这个作为谈判的手段。所以习大大和川普在弗罗里达谈判完了之后各退一步，关于人民币双方都降温了。看图表，人民币现在在6.8-6.97之间没有动。这可能是谈判期间互相设定的默契吧，大约100天谈判期。这之前人民币应该不会有太大的波动。

美股变贵。目前本益比(PE)25.38，平均値为15.65。

刚才说了人民币，再来看看美股。股票涨的很厉害，几乎是美国历史上第二长的牛市。一般美国牛市差不多三到五年，最长的一次是上一次，十年。现在已经八年了。涨幅相当大，目前股票变得非常昂贵。现在本益比，P/E是25.38，历史上平均值是15.6。这是传统的P/E计算方法。但这种算法不是很准确。另外一种是非常权威的Robert Shiller计算方法，经过周期性的调整，用企业的十年盈利平均值来算出来的。Robert Schiller是诺贝尔奖得主，曾经成功预测过科技股泡沫和房市危机。他的P/E实际上叫做P/E10，是29左右，平均值也是16。从这两个数值来看，美股价值相对比较贵了。

很多做股票的朋友也知道，本益比并不是衡量股票价格的唯一指标，相对做个参考，很多科技股本身P/E就很高，比方说Amazon 的P/E到了188，购买的机构和个人相当多。所以说PE只能作为一个参考。但是买便宜的股票做价值投资本身是没有问题的。

被动投资Vs 主动投资

另外如果你对美国股市投资感兴趣的话，也得看看你的投资方式，是被动型还是主动型投资。如果是被动型，不需要考虑进场的时间。这也是现在美国大多数银行的投资顾问，用来推销产品的依据。如果你是主动型投资，追求价值投资是永远不变的定律。

挑选价值投资股票

比如说前段时间美联航这个股票，一天跌了一个亿，就因为上次把人从飞机里拖下来这件事。但为什么一个礼拜不到就涨回原点了？因为这支股票便宜。航空股在美国股市上便宜，美联航的本益比是11，而市场是25，追求价值投资的巴菲特是美联航的最大股东。所以为什么这支股票追捧的人多，因为他的价值现在还是低于它的价格。现在还有些资金流量可供参考，比如最近一期Advisor上的数据表明，机构的钱流向新兴市场，因为去年新兴市场表现不错，优于S&P500。

没有人能预测市场。摩根士丹利固定收益部门做过一个研究，经济学家预测股市的准确性是0，股市本身预测经济危机的可能性是62%。所以看股票还是看市场，所以大家还是通过市场反应来判断，而不是根据某个人的预测，因为预测总是不准的。

接下来说说黄金。我们中国人比较喜欢黄金，比较流行的说法是黄金可以对冲通货膨胀。但是这个说法没有根据。美国QE向市场注资这么多钱，现在市场资产流动性很大，钱已经发的满世界都是了。“直升机撒钱”，这是伯南克的话。钱变得不值钱了，通胀肯定要高，黄金如果保值，按道理要上涨。但我们看图表，图表从来不撒谎。11年开始，黄金进入六年的下降通道。为什么印了这么多钱黄金还贬值了？从高点1900一口气贬值到现在1200多。所以黄金不像一个传统上认为可以保值、对冲通货膨胀的工具。

对黄金的看多VS看空

本身黄金能不能对冲，其实市场也分为两派，包括投资大佬也分为两派，一派认为黄金行，他是牛派的；熊派的比如说沃伦巴菲特，从来不看好黄金。看多黄金的比如说John Paulson，华尔街最有名的对冲基金经理，曾经做空美国房市的次级房贷，赚了很多钱，但从那以后，最近几年一直赔钱，他管理的资金已经从300多亿跌倒了100多亿，他一直看多黄金。

金价波动性大、不能产生现金流，不适合普通投资人

巴菲特不这样认为。巴菲特认为黄金本身不产生任何价值，价值完全基于人的心理预期。黄金就是一种金属，放在那儿不能产生任何现金流，大家认为他会涨，所以他的价值就会上行。但人的心理预期是非常脆弱的，市场的任何变化就能把心理预期轻易击碎。所以说我个人认为黄金不是一个理想的投资，而且他波动性特别大，小投资人并不适合这么大波动的投资。

无论怎么样，您可能是认为黄金不错，美国这边有很多包括黄金的市场基金可以买，比如代号GLD的ETF都可以买，不需要真的买两个金条放在枕头底下。美国这儿投资产品还是比较丰富的，只是购买这种基金的时候需要注意一下他和实际金价的联动性，这个指标叫R-square，还有beta，correlation等都可以参考。

2017房价涨幅趋缓

房地产很多中国人投，到美国来了不管自己住还是投资，先买个房。这张图你可以看一下，美国涨了这么多年，从11年开始，房子也变得贵了，现在股市贵，房子也贵。最下面是旧金山，他的预测是今年旧金山房价涨幅只有1.3%，包括上面的迈阿密、圣地亚哥、洛杉矶，涨幅都不大，只有1.9%或,2.3%这样。（数据图表来源：Zillow）

热点城市放缓幅度最大

因为我们中国人来了，第一站就是到旧金山、洛杉矶、西雅图，房子已经炒得很高了，往上继续增值幅度越来越小，这样的话房价贵，涨幅就越来越小，动力就渐渐失去了。从上往下看，就是一些新兴的，往年不是太热门的地区，房价今年会表现的比较好一点，比如说Tampa，Riverside。

需求转向相对便宜地区

这类似于股票的板块轮动，该涨的热点地区都涨了，前段时间没有怎么涨的，现在也开始涨了。因为很多人，无论是本地还是海外的，可能把资金从热点地区转移到旁边这些地区。西雅图还是热，但加拿大已经征收房产税，防止中国人再进一步炒房。所以大部分投资客从温哥华跑到西雅图，跨过边境线，炒够温哥华，接着炒西雅图。

太平洋沿岸主要城市租金涨幅最大

说过了房价再说租金。西海岸洛杉矶的租金涨幅还是很高，2017年还会涨5.3%，包括南边圣地亚哥也差不多。北边西雅图更高，8.4%，国内同胞把西雅图炒起来了。纽约0.2%基本上不怎么动了，因为那儿房价太贵了。休斯顿是负增长，休斯顿前段时间涨的差不多了。如果你想从租金里面获得投资收益的话，可以从这些数字里面获得参考。另外租金跟本地的经济的多样性、需求、就业等有很大关系。现在房价这么高，投资房子就需要以现金流为主的考量。而不是说买了房子放在那儿等一年房子增值。现在不是那么简单了。

从投资角度看，买房子应该更注重他的现金流。用他的资本回报比Capratio来衡量投资参考，我觉得是比较理智的。无论怎样，房子有现金流就不用太担心，他的抗跌性都是有一定的支撑的。房子的贵和便宜是相对的。从上一次房地产危机房市的表现里可以看到，有些城市Arcadia，Irvine，在危机时的抗跌性很厉害，一旦房市站稳了之后，反弹又最快，同样，这样的房子又最贵。这说明了贵肯定有贵的价值，便宜有便宜的原因。

租金涨幅减慢

大家再往下看，租金的涨幅也会趋缓。比如说大城市，旧金山今年的租金不仅没有涨，而且还会跌一点。因为他房价太贵了，在旧金山两房Condo卖100万。所以和收入的差距有点不太靠谱。

房价收入比、现金流作为投资参考更稳健

除了Cap ratio之外可能还要看一下房价和收入比，即可负担比率。如果房价或者租金占收入的比太大的话，需求就会减缓。而洛杉矶租金2017年还会上涨4.5%。如果在洛杉矶买房的话，今年的现金流应该不错，值得参考。

其他投资房产的选择：房地产基金

刚才说到房子，在美国投资房子，不一定非要买房子来投资房地产，也有很多其他手段和途径，比如说房地产基金，REITs。房地产基金流动性好，相当于买一个共同基金或者指数基金。对资金有需求的时候可以及时变现，而房子就不可以，流动性没这么高，放在市场上要卖一些时间，还需要房屋检查等手续。所以转投房地产基金，也是一个选择。

房地产基金是美国60年代出现的产品，他有基本两大类，一个是股权投资类的，房地产股权类的；另外一个是mortgage，贷款类的。这一类波动性比较大，如果投equity的话，相对稳定一些。

除此之外，有些固定收益类的在美国市场上也可以考虑。新移民不熟悉美国投资环境，追求稳定，所以固定收益也可以参考，比如美国国债（U.S Treasuries）、货币市场基金（Money Market Funds），投资级债券（Investment GradeBonds）评级在BBB以上、垃圾债券（High Yield Bonds/Junk Bonds）高息但是不安全、银行定存（Certificatesof deposit）、市政府债券（Municipal Bonds）。如果买自己州发行的市政府债券可以不用交州税，但也是并不是百分之百安全的产品。一个例子就是最近波多黎各的破产，700多亿债券说没就没了。我本人是做固定收益基金的，一直做美国中小企业局的固定收益类的基金。我们的基金是众多美国另类基金里面的其中一种。

另类投资-天使&风投

潜在高风险&高收益，低流动性

最后我们看看另类投资，包括天使、私募、风投。一些大学的捐赠基金，比如耶鲁、哈佛，他们的表现非常好，从他们的资产组合里面也能看到，他们持有的另类投资比例在加大，股票在减少。但这个高收益，所以风险也较高。您作为个体投资人，建议要仔细研究一下里面的各种数据和指标，比如说这里的TVPI （Total Value to Paid in）、内部收益率IRR（InternalRate of Return）、 DPI（Distributed to Paid in）、RVPI（Residual Value to Paid in），这几个数据，有机会我们再详细展开。

重要指标PME（Public Market Equivalent ）

下面的指标PME PME (Public MarketEquivalent )一样很重要，您要是选择的话，要看基金的PME，是（私募）相对市场，如S&P500、Russell2000 指数的表现。左边图表中2003年是1.61，意思是2013年私募跑赢了市场61%，用1.61表示，这就是PME。右侧是风险投资，也就是天使。同样这个指标表现也是非常好。

近期投资趋势偏向高科技

我们明石本身也和天使这块有合作。下周末，最大的结构化基金天使投资机构Seraph Group在San Gabriel有一场线下活动，他们投了前段时间微信上比较火的BOOM超音速飞机——从北京到洛杉矶四小时的项目。所以说如果投这样的项目的基金的话，您可能有增加一个渠道、窗口、门户，去认识到目前市场上最尖端的高科技，然后您决定是否要参与投资这样的高科技项目。

Q: 现在转美元到香港，待明年+入境美国生活和购房。有需要证明资金来源？要办像EB5时的资金交换手续吗？

A: 这个答案是肯定的，您一定要准备好资金来源证明，无论是做投资还是EB-5，因为美国反洗钱法，有这样的规定，对来路不明的钱要求，要说明资金来源，你准备好对您是一个保护，前段时间英达事件就是一个例子。

Q: 美国加息对房价的影响。

A: 加息整体来说对房价会有抑制影响，但现在有研究表明，三十年房贷利息涨到5.6%以上的时候，才会对实体房价有影响。这个可以作为参考指标。今年预计还要加息两次。

Q: 固定收益产品，是如何控制风险的，能和国内的信托比较吗？

A: 首先国内信托，你要知道他投资的产品，你看不清楚它里面的结构、钱是怎么投的、风险控制和框架。他可能用了过高的杠杆来增加收益率。另外国内的高通货膨胀环境也是考虑因素。美国也需要考虑高收益产品背后的杠杆的运用情况，倍数和风险的具体架构。

Q: 现在是美股进场的好时机吗？非美国人可以买卖美股吗？如何开户？

A: 刚才在PPT里已经解释了，这个主要看你的具体投资方式，如果你是被动式投资，你不用考虑进场时间点，如果你是主动型投资，你得下点功夫做点功课，因为现在确实有点敏感，但是不代表您不能投资。作为一个外国人，您开户很方便，你可以随便在任何一家股票交易商开户，作为外国人，股票收益还可以免税。

Q: 我的小孩现在在美国读大学，打算给他在学校附近买一套房子，以后自住或者升值了卖掉。现在在美国买房子升值的空间还大吗？

A: 刚才几个图表给您详细解释了，如果有需要买房的城市，给您做个参考。整体来讲房价向上的可能不大，而且幅度也变缓了。

Q: 能不能具体讲讲投资房地产基金和直接买房子的区别？房地产基金到底靠不靠谱？

A: 实际投资房地产基金，如果您做好功课，也是不错的选择，有几家主流的，是上市的，大概有一千多个在美国上市的房地产基金，他像股票一样你可以买，定期发放里面的分红，很多都很不错。比如说专门做那种发射塔（REITs），这种类型的也是房地产基金，发放的股息也不错，如果您买房投资的话，您的投资回报率不超过4.5%到5%，我建议你不要买房子，这点钱还不如去买房地产基金，有的房地产基金的回报高得多。

Q: 川普的减税方案是否也是需要在参众两院都过堂之后才能实施？

A: 是这样，现在仍在提案阶段，需要进一步地在参众两院通过之后才能实施。但是这个计划，我个人认为，共和党人比较喜欢，对美国经济有利，虽然他有争议。经济学家也说，税改之后，砍掉了税，GDP（预算）缺口那部分怎么来弥补？但有另一种观点认为，经济的增长自然会弥补这个国家预算的缺口。所以两个观点您自己来判断。

Q: 我们投香港投资移民的投资款，还已五年，还需证明这笔钱的来源吗？

A: 您这个钱已经在美国境内了，来回已经有了金融机构的证明，所以目前来看不需要证明了，我指的是从海外到美国这来需要资金证明。如果钱还在香港，建议您还是拿一份金融机构的证明，因为您到美国来，还是要说明这个钱的来路，对您是一个保护。

Q:  如果想买房地产类基金，去哪买?

A: 房地产类基金有两类，一类是市场上挂牌的，像股票一样交易，另一类是私募，如果您是合格投资人，一样可以买房地产私募基金。但是您的功课要做好，前段时间我有一个客人把房地产基金资料给我，我看到之后，是亚利桑那的一个基金，本身有一些法律上的问题。因为私募的资料不是公开的，你自己要做功课。

Q: 房地产基金购买的风险有哪些？

A: 跟股票一样，他的NAV，净资产值也会随着基金上下浮动，虽然您是股权投资人，是一个小股东，但是这里面基金（管理）好坏，购买的资产质量怎么样，作为股东也要承担相应的风险。

以上信息仅供阅读参考，非正式投资建议。作者建议投资人在做投资决定前咨询专业投资顾问

作者简介：Sen Zhang 张森，正确资本资产投资管理公司（Corrigit Capital Group)管理合伙人。具备多年美元资产投资和管理经验，长期为客户提供专业的风险评估和投资策略，包括股票，债券，房地产和外汇等热门投资领域。