迪拜來的亞瑟 zt

华尔街公司就爱招一流大学里的一流学生来实习，以培养后备人才；而学生也以能进华尔街实习而兴奋不已。 2007年初，我在美银证券部做Swap，也就是现在臭名昭著的CDS（Credit Default Swap，信用掉期交易）。一天，上司带了一个中东模样的青年人进了我的办公室，告诉我他叫亚瑟（Yaser），在我们部门实习半年，让我负责培训他。

亚瑟非常聪明，对人有礼貌，他特别爱提问，像极了15年前刚进华尔街的我。相处了没几天，亚瑟便对我无话不说了。亚瑟来自迪拜，是阿联酋人，父亲经营房地产，他家在迪拜算得上名门望族。他来美国读书是期望能在华尔街干个一年半载，学些华尔街的名堂，特别是信用掉期交易。他说学好后回国做，能用华尔街的“Magic（魔术）”来生钱，而且生大钱。

一天，他一本正经地对我说：“Steven（我的英文名），多谢你的指导。如果你去迪拜的话，一定发大财，你可以投资房地产，华尔街许多投行在那儿都有投资。 ”

我颇感兴趣地问道：“是吗？回报多少？”他说：“每年20%到25%，每三年翻一倍！”
 “哦？比美国和中国都升得快？”我有点儿怀疑。 “那当然！我们有油呀，这个世界永远需要石油！如果你去投资的话，我给你安排最好的交易。”

我懂亚瑟的好意，但那时我对美国的房市已心生疑惑，因为我们所做的CDS中有一个假设，就是房地产每年至少上涨6%，否则这个模型就会破灭。而房价会一直上涨吗？我半信半疑。如果迪拜的房地产每三年涨一倍，这样的涨幅能够持续多久？

我婉言谢绝了亚瑟。不久，次贷危机浮出了水面，美国房市开始下跌。我提醒亚瑟小心谨慎，亚瑟却不以为然。过了几个月他实习结束回了学校，次年返回迪拜。而我2007年也离开华尔街回到多伦多。不过，我们一直保持着联系。

最近亚瑟时常来电话，每次都说情况不妙每况愈下。由于石油跌价了，迪拜的资金来源越来越紧，房产、金融、旅游什么都不景气；失业剧增，那些外国人丢了工作离开时，开着车去机场，把刷暴的信用卡留在车内，挡风窗上留张字条，上写“I am sorry！”迪拜买车又不缴税，年景好的时候大家争相买好车开，现在豪华车都降了一半了，可路上还是静悄悄；空置的房子比比皆是，房价两、三个月内狂跌三成，而且还在继续直线下滑。

一次，亚瑟在电话里对我说：“现在想想幸亏你没有投资这儿的房地产。如果那时你买下55万美元的公寓，即便我父亲给你10%的折扣，50万吧，首期15万，这种公寓现在已经跌到40万以下了，你是血本无归啊！”我回说：“实话告诉你，我不会投资迪拜的房产，你也学了衍生证券、 CDS，应该明白杠杆的作用，财富都被杠杆虚拟放大了，我在纽约就一直租房子住，这些年北美房价每年'不过'涨8%到10%，我都感觉泡沫吹大了。”

前几天，他又来电话，语气更为黯淡：“不好了！家族企业因投资过度资金周转不灵，快破产了！”意思让我在华尔街帮他找资金。

我告诉他，现在华尔街自身难保，都在靠政府Bailout，哪儿还有现金呢？

亚瑟说他不明白，这个世界一夜之间就变了。我告诉他，都是华尔街投行、对冲基金惹得祸，他们利用衍生证券如MBS、CDO、CDS搅乱了市场。根据国际清算银行所披露的数据，2007年，单全球各类金融衍生品的市场面值就涉及了480万亿美元，相当于2006年全球GDP总和的10倍，地球人人均8万美元。如果世界上真有这么多钱，不就可以世界大同，进入共产主义了？

前几年，那些高杠杆的金融衍生产品，将迪拜从沙漠上高高地托举了起来，无数美轮美奂的筑脱颖而出：什么举世无双的建筑“Burj Dubai”、天上“云”飘飘、充满活力的“跳舞塔”、辉煌的“迪拜复兴”、绚丽的“迪拜珍珠”、古典的“迪拜大金字塔”、尖利的“阿拉伯尖刀”、怪异的“迪拜塔”和“达芬奇旋转塔”等等等等，造就了一座繁荣的海市蜃楼，成为世界的奢华之都。迪拜的“辉煌”告诉我们，以抵押未来换取眼前短暂的辉煌，无一例外地将引发下一轮的经济危机。

我给亚瑟的电邮里写道：“但凡靠金融和房地产拉动的经济——低个人储蓄率和高消费带动起来的虚假的高增长，迄今为止都不能可持续发展，都将导致崩溃。超级强国美国靠房地产拉动经济，结果引发1989年和2007年两次崩盘；经济强国日本靠房地产拉动经济，80年代末创下整个东京的楼价可以买下美国的神话，但是一夕之间，房价垂直下跌，日本经济整整萎靡了20年，至今依然萎靡不振；南美、东南亚等等等等就不再一一例举了。你是个聪明人，明白了吧……”

其实，我还有好些潜台词没有对亚瑟说，不想把他吓着了。其实，迪拜的债务违约只是冰上一角，它在明显地向我们显示，旧的泡沫远未破灭，而新的泡沫又正在迅速地产生。虽然迪拜事件好像没几天就“过去”了，但全球债务滥用的系统性风险依然存在，房地产大泡沫在全球各地依然存在，房地产过热的风险远未释放。目前，全球经济是靠着政府全力以赴的放松信贷，在债务杠杆下，勉强地支撑着；而一旦政府釜底抽薪，那接下来会产生多么严重的后果，还无人能够准确地推算出来。这次金融危机何时才能安然度过，没人能预言，因为没人经历过类似的局面，一切恐怕只能拭目以待。

作者：陈思进