中日爆发一场金融汇率战

　日圆近期急升，可能引发中日爆发一场金融汇率战。一些西方市场人士认为，中国是日圆强势的背后推手，因为中国今年上半年大举买入日圆资产，为日圆的升势 推波助澜，而由于中日都在争夺全球出口市场佔有率，日圆升值直接打击了日本出口，相比下中国出口竞争力则可增强。不过亦有分析认为，这仅属中国加强分散外 汇储备的正常举动，不应以中国「大耍损人利己手段」的阴谋论视之。

　　中国昨日公布7月贸易顺差在出口拉动下创出18个月新高。日本财务省周一公布，中国6月份已淨购入4567亿日圆日债，为连续第6个月录得淨购入，令 上半年淨购入额达至17,329亿日圆（1562亿港元），佔今年全球淨购入额的55％，更是过去5年总和（3588亿日圆）的近5倍（见表1与表2）。

　　中国继续增持日债的消息，成为市场继续看好日圆的理据，令日圆升势比预期中要强。上周五，日圆兑美元一度急升至85.03的今年高位，今年累计已升 8%。10年期日债债息最近首度跌破1厘水平，部分是反映中国正大举买入日债的预期。日圆急速升值令日本政府开始紧张起来，财务大臣野田佳彦周一便出口术 称，日圆汇率单向过度变动，会对经济及金融稳定产生不利影响，但未有暗示随时干预汇市。

　　法国投行Natixis亚太首席经济学家斯利珀（Luca Silipo）认为，如果未来数月中国继续增持日圆资产，这可能是出于长期战略目标——贸易的考虑。中日高科技企业的竞争日益激烈，日圆强势将令日本产品 竞争力不及中国，亦会迫使日企要将更多工序转移到成本较低的中国。目前仅有20%的中国出口产品进入美国，日本和欧洲成了中国一大贸易伙伴，而中国同时要 与日本在欧美市场展开激烈竞争。

　　中国大举买入日圆资产，倘若真被日本怀疑是贸易战手段，不排除日本会与欧美联手，大力向人民币施压。然而也有分析家指出，其实中国一直表明希望对其 2.5万亿美元的外汇储备进行多元化管理，而不仅仅只是持有美国国债。数月前，中国宣布採取更灵活的货币汇率政策，人民币走势将参考一篮子货币走势，而非 单是美元。虽然中国一直没有公布这一篮子货币的组成，但当中肯定有日圆。其次，考虑到美国长期维持超低息水平，目前确是中国减持美元资产，转投较高回报资 产（例如日圆和欧元固定收益产品）的绝佳时机之一。

　　日本外债比例冠绝全球发达国，日本政府实际上亦很欢迎中国投资日债。

　　不过，由于中国的外汇储备规模庞大，因此即使是细微变化也会产生极大影响。若中国外汇储备有1％转向日圆，那就已相当于日本每月经常帐盈馀。因此，任何中国增持日圆资产的消息都会推动市场跟随增持。