美元和人民币之锚

国内某著名财经评论人在一个公开场合讲说：黄金从2000年的300美元涨到1500美元，可见在短短10年之内美元贬值了5倍。

斯言若出于常人之口尚可理解并原谅，但这话出自对国家政策都有很大影响力的著名人士之口，就令人匪夷所思了。这样的理解施诸于经济活动，结果可想而知。

作为常识，我们知道货币是商品交换的媒介。只要一定数量的货币能够交换相应数量的商品，该货币就没有贬值。

历史上用商品加权衡量货币价值存在很大的不可操作性和不稳定性，所以货币需要一个基本的、稳定的价值衡量物，我们可以把它叫做货币之“锚”。用于商品交换的货币这艘大船，需要一个起稳定作用的“锚”。货币的本质是一种“信用，Credit”或“承诺”，故货币的形式可以是纸质钞票（钞票发行机构信用）、银行电脑中的数字（银行信用担保），借条，即债（债主信用担保）乃至个人之间的一句诺言（亲人或朋友之间的信用担保）。许多学者对于中国出口创汇愤愤不平，说中国用货物换回的仅仅是绿纸（美元），这是对货币和信用间之关系缺乏起码认识的表现。

货币既然是一种信用，那么它就需要一个稳定的参照物作“信用担保”。历史上，这个起担保作用的参照物就是黄金，又称货币之“锚”。

二战以后，美元确立了它的霸主地位。这主要基于美国强大的国力，包括教育、农业、工业、科技创新、军事力量、经济总量以及它优良的信誉；同时美元直接和黄金挂钩 【$35/盎司，因此美元才又名美金】更增加了美元的信誉度。因为历史的惯性，各国只靠美国似乎还是感觉不保险，故尚需一个稳定的美元之锚——黄金。

之所以把黄金称作“锚”是因为这个锚和用于商品交换的货币这艘大船比起来还是太小，因此锚只能对付小风小浪。上个世纪60 – 70年代，由于民主党人执政时期的越南战争打成牛皮糖，财政困境出现，而且看不到圆满结束的迹象。这时，国际上出现了对美元的怀疑。基于黄金的信誉高于一切这样的判断，在美元出现问题的时候法国领头开始用美元储备挤兑美国的黄金储备。我们知道，如果各国都一起挤兑时，根本不需要多少美元就能使美国的黄金储备很快枯竭。美国的黄金枯竭就意味着美元再也兑换不到黄金，于是美元就成了无锚之舟。在当时的大风浪下，美元就会崩溃，美元信誉就会终结。在这种情况下，布雷顿森林体系只能结束——美元只能和黄金脱钩，黄金定价交由市场来决定。

之后，美元作为全球最主要储备货币，其“锚”只能回归本源——包括美债以及国际大宗，特别是石油、粮食、贵金属等。也就是说，脱离了金本位，黄金不再是美元之锚，充其量它只是组成美元之锚的一个环节而已。美元是否贬值，主要应看美元在国际市场和美国国内市场上的实际购买力，而不是黄金价格的高低。

经过二战后这几十年的风风雨雨，美元的信誉依然最好。所以一些信誉不佳的国家就把美元定为它们自己国家的货币之“锚”。中国的人民币就是这样一种情况。为什么？因为人民币在短短20多年的时间里，对内贬值了约100倍。当年年入万元称富豪，如今年入万元只够维持基本生活。预计再过10年左右，人民币将完成贬值1000倍这个伟大目标。

让我们再对照一下英镑的历史：英镑贬值1000倍，英国用了200年的时间【1810年，贵族富豪，8000英镑/年，其家庭教师年薪30英镑】。美元的贬值历史也大致如此，历经数百年，美元币值中的美分目前仍在市场流通。

人民币要想在国际上享有信誉，它就必须有一个稳定的锚。国际在中国的投资，其经济活动的中间媒介是人民币，其终极盈利当然要以美元（或其它国际流通货币，比如欧元、英镑、日元等）计。人民币长期绑定美元就是告诉国际社会，你在中国赚的中元，是可以按1：6.28的汇率兑换成美元的；就是说，你的利益是有稳定的“锚”来做信用担保的。人民币虽然在中国购买力下降而贬值，但你可以兑换成信誉最好的美元，不影响在国际市场上的购买力。

为了保证国际资本在中国盈利后兑换美元的需求，中国就需要有足够的美元储备才能起到“锚”的作用，就像当年美国需要足够多的黄金储备才能维持美元的美“金”地位一样。这也是为什么中国一直在拼命增加外汇储备的原因。只有把“锚”做得足够大，才能承受未来出现的经济风浪。回过头看，如果美国当时没有越战，财政状况良好，就不会有法国领头挤兑美国黄金，或许美元还可以继续和黄金挂钩一段时间。当然经济规律本身决定了，美元不可能一直和黄金挂钩：第一，黄金增量和经济总增量比起来增长速度要慢得多；第二，美国经济不可能没有大风浪、不可能没有经济危机。

了解了美元外汇储备作为人民币之锚的特殊作用和意义，我们就知道了3.2万亿美元储备对中国经济的决定性价值。

中国外贸企业承担的作用就是赚取外汇，加固人民币和中国经济稳定之锚。所以中国外贸就是具有决定性意义的战略部队，这就是为什么中国政府长期以来不惜一切代价用压低汇率、出口退税等非市场经济的办法也要扶持出口赚汇的原因。

当中国出现经济大问题时，当通货膨胀导致外资盈利空间缩小到一定程度并看不到短期内有危机结束迹象的时候，外资就会撤出。当外贸企业出口创汇的能力下降和外资加速撤出以及进口消耗外汇形成总体逆差的时候，外储总量就开始下降，同时也就意味着人民币之锚在动摇。

布雷顿森林体系的崩溃，产生的后果仅仅是美元脱离黄金之锚，因为美国经济的健康体质决定了美元的稳定。而如果人民币出现外储急速下降，锚的“体格”越来越苗条的状况时，人民币贬值预期就会坐实。那时，挤兑美元就很可能发生，人民币兑美元的汇率将会出现逆转。

因为人民币对美元贬值的事一定会发生，所以有人提出中国以国债代替美元做人民币发行之锚，并声称这将是摆脱美元获得货币独立的胜利。国债做锚，就是以中国的政府信誉来担保。政府信誉是否值得信赖？需要人们回头观察过去60年，特别是过去30年的状况。当中国大量发行国债之时，就是准备换美“锚”为债“锚”之日。到那时，人们是追求美元？还是追求高利率的中国国债？国债是否能挽救中国经济？ 我们拭目以待。