中美18年股市对比:看图说话

作者:呐喊丁丁  于 2018-2-20 22:46 发表于 最热闹的华人社交网络--贝壳村

作者分类:政经|通用分类:政经军事|已有7评论

关键词:道琼斯, 上证, 共舞

过去2周多美国股市带动全球股市暴跌,暴涨,尤其是此轮暴跌,暴涨中,历来我行我素的中国股市竟然“与美股共舞”,引发了热议和关注。

  对于美股暴跌,价值派说“美股估值接近历史最高水平,价值回归不可避免”,技术派提出“十年周期波动,调整必然”,还有“大顶说”,甚至“崩溃说”。而其中一个新的,但寓意深远的判断是“中美股市共振”,说是过去几个月,中美股市完全“接轨”,涨跌同步。那么,如果美股跌入熊市,中国股市将面临相同的命运。

  从基本面来看,中美两国股市有诸多本质上的差别,尤其是中国股市“政策市”的特征,让美国股市望尘莫及,但因为其他因素影响,中美股市可能共舞吗?

  比较中美股市的动态,可能是回答“共舞”问题的途径之一。我选择了2000年1月到2018年2月(仅14天)道琼斯和上证综合指数(000001.SH) 的月份数据,为了便于比较,将其指数化(以2000年1月为基数,即1.00)做出了下图。

看着做出来的图,竟然有不少和最初的初衷(判断“共舞”)完全无关的现象(事实?),觉得有趣,随心所欲写出来给大家参考。

  1. “殊途同归”

  第一眼看曲线的首尾,感觉很意外:18年过去了,上证和道琼斯的涨幅竟然相差无几。以2000年为起点,到2018年2月9日,道琼斯指数从1上升到2.21而上证指数上升到2.04。如果不看2018年2月1日以来的波动,同2000年1月比,道琼斯和上证在2018年1月底增长率几乎完全相同 , 120% (1.2倍)。

  既然中美股市各走各路,怎么会“殊途同归”?可不可以说,在全球化的大势下,由于资本自由流动,在一个较长时期中资本的收益会相差无几?虽然上证充满“中国特色”,但近年的“与国际接轨”让中国股市更加开放?

  2. “股市估值不高”

  2000-2018年间道琼斯和上证的平均年增长率仅在4.5%左右,这样的年均资本回报率同200年资本平均回报率相差不大,似乎并不存在“泡沫问题”。“没有泡沫”当然也就没有什么“大顶”,“崩盘”的问题。换句话说,股市还会继续上涨。

  然而,这个4.5%的资本回报率,是以2000年1月为基期计算的结果,2000年1月是美国股市的历史高位,而网络公司泡沫破灭后和2009年次贷危机时,道琼斯比2000年1月分别下跌25%和35%,如果以2009年3月为基期,道琼斯的年均增长率是15%(2000-2009年道琼斯年增长不到0.1%)。上证也类似有基期选择问题,如果以2007年10月为基期,11年间上证的跌幅是50%。显而易见,资本回报率的高低,同基期的选择关系很大。

  3. “中国股市和经济增长(GDP)无关”

  在2000-2018年间,道琼斯和上证上涨幅度几乎完全相同,但美国GDP从10.3万亿美元增加到19.1万美元,增幅是85%,而同期中国GDP从1.2万亿美元增加到13.2万亿美元,暴涨1000%,翻了10倍。在如此巨大差距的经济增长之下,中国股市的增加幅度竟然与美国相同,说明中国经济增长并不带领股市增长。

  股市和经济脱节是对现代经济理论的背离,也是对常识的否定。常识和传统经济理论认为,股票上涨的最基本动力是公司利润,经济增长,公司利润增加,尤其是在18年这样一个较长的时期中,经济和股市同步增长是“规律”。几百年股市动态和经济增长关系的数据也宣示:1980年前,股市指数的年均增长率基本上同GDP的年均增长率相同,而在1980年之后,股市指数的年均增长率至少是GDP的一倍。

  中国股市和经济脱节大概不能用“中国特色”和“政策市”一言蔽之,一个可能也相对合理的解释,是中国的GDP增长不带动中国企业的利润增长,当经济增长主要是靠增加新投资,开工新项目,建设新工厂来实现,现有企业和经济增长微弱相关,利润不增长,因此股票价格不上升。

  货币资本分配也是一个合理的解释。新经济时代,股市和房市供给最基本的资产,满足货币资本的资产需求,而货币资本在资产之间的分配,决定资产价格。所以,中国股市和经济脱节主要是货币资本进入了房地产市场。

  还有一个解释,“新欺老”。过去18年,上证通过IPO让上市公司的数量从670多增加到1452,增加2倍多,同时交易的证卷井喷,从1100个增加到11,469,10倍。

  4. “上证远比道琼斯波动幅度大”

  虽说上证和道琼斯18年后“殊途同归”,但其间“道”却大相径庭。在218个月中,上证有过一年翻4倍的辉煌(2006年9月-2007年10月),也有一年跌70%的悲凉,但道琼斯却没有这类悲喜境遇。

  两个市场的波动幅度差别巨大。在218个月中,上证月涨幅在5%以上的有74个月,其中有6个月涨幅超过30%,34个月涨幅超过10%,最高月涨幅达到49%;与此相应,月跌幅超过5%的有50个,其中有4个月跌幅超过50%,8个超过30%,28个超过10%,最高跌幅竟然达70%(2007年10月)。涨跌合计,将近30%的月份涨跌超过10%,6%的月份涨跌超过30%。

  同期,道琼斯仅有27个月涨幅超过5%,其中2个超过10%,最高涨幅是12%,相应,25个月跌幅超过5%,其中5个超过10%,最大跌幅仅13.9%(2008年9月)。涨跌合计仅3%的月份波动超过10%。

  除了中国股市“年轻,成长”的因素外,引发中国股市的高波动还有两个原因:一是政策股市中政府干预,二是中国股市散户为王(散户占交易70%)的市场结构。

  5. “上证和道琼斯共舞”

  如果剔除上证的几个极端月份,18年中上证和道琼斯涨跌走势大致相似,在很大的程度上可能同美国股市中全球资本市场上的主导地位有关。虽然2000年以来,上证时常有自己的运行逻辑,暴涨,暴跌,自行其是,但上证和道琼斯关联在2016年以来开始加强。

  上证与全球资本市场接轨有几条“通道”:

  许多主宰中国股市动向的大公司,比如上证50的公司,除了在中国上市之外,还直接在美国上市,或在香港上市,比如中石油,南航,中国移动。。。。由于中国限制外国基金直接参与中国股市,要“投资/炒作”中国股市,就主要靠买卖这些公司的股票。

  在指数基金当道的美国公司,针对中国股票,诸多基金建立起来,而他们的基础,多是此类中国大公司,如上证50.

  由于去年中国股市被纳入几万亿资产的新兴国家基金,美国股市上的中国基金日益活跃。这有两个主要影响:因为新兴国家基金规模巨大,可以左右中国基金的走向;同时,这些基金以美国股市为参照来资本配置,决策买卖,因此这些基金基本上同美国股市同步。

  由于这些公司同时在沪深交易,加之港沪通之类,这就形成了“共舞”。实际上过去一年多,虽然大盘不断上涨,但诸多小股,尤其是创业板的小股,背道而驰,跌得一塌糊涂,上证50尤其亮丽,领跑大市,究其原因,主要是“外国资本”在收购。

  这样的“共舞”可能日益增强。道理很简单:一个强大的资本市场必须开放,容许外国公司“阿利”,“海东”之类来上市,外国银行高盛,大摩等等来操盘,全球资本市场总额至少120万亿美元(不计房产和衍生产品),其资产配置的平衡必然带来开放的中国股市“共舞”。

  至少就“维稳”而言,“共舞”不是坏事。

  结束语

  美国股市的V反弹,让“多军”欢呼雀跃:美国经济的基本面,尤其是企业利润,在企业减税之后,在大规模基本建设开工之前,前景光明灿烂。特别是在GDP增长超过3%的情况下,股市没有下行的推力。这样,即便不再象2017年有25%以上的涨幅,10%左右的上涨是理所当然的。

  但“空军”不服,认为正是“经济高增长”(很多年美国没有3%的增长率了)这样的基本面,决定了通胀将会愈演愈烈,而通胀会迫使美联储加息,利率上涨(现在10年债卷已经接近3%,美联储再加息2次就会将此利率推高到3.5%,4次就是4%。高利率造成的最大问题的借贷人还债的压力增加,- 全球债务总额近100万亿 (美国21万亿,中国30万亿),利率增加1%,债务利息增加1万亿,债务违约就成为大概率事件,这才是通胀和利率上涨的要害问题。而债务违约历来是股市崩盘的主要原因,1990年代的亚洲金融危机,2007年的美国次贷危机,都是债务违约引发的。

  此外,还有“黑天鹅事件”- “中美贸易战”,“川普被弹劾”,“北朝鲜再闯大祸”。。。都可能引发股市崩盘。

  还有技术上的解读,说是2 月闪崩V反弹不是“回调”的句号,因为历史上“回调”的跌幅平均是13-15%,而且有2-3月的过渡期,但2月闪崩仅10.4%,几天就结束了,所以是“假回调”,所以还有“二次探底”。

  如果上证和道琼斯共舞是趋势,那么上证的走势和动态就会受美国股市的影响。因此,关注美国股市,尤其是在美国股市交易的中国基金和中国公司的动态,对于把握上证的走势有一定的帮助。

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发表评论 评论 (7 个评论)

5 回复 【小虫摄影】 2018-2-21 05:27
等待两次探底?能不能把输的赢回来?
10 回复 呐喊丁丁 2018-2-21 05:33
【小虫摄影】: 等待两次探底?能不能把输的赢回来?
你做空?
7 回复 胡子太长了 2018-2-21 08:04
您能找到世界上哪个国家的金融市场,不和美国的指数共舞吗?
8 回复 【小虫摄影】 2018-2-21 13:52
呐喊丁丁: 你做空?
被套住了,输得很惨。50%。有一个股票逃出去了,幸好,没有输光。我就是一个不懂股票的人,玩了几年,都没有赢钱,天天浪费时间。心想,那天钱回来了就不玩了。非常希望看您指点迷津
还是买房子好,都是赚钱的。
7 回复 呐喊丁丁 2018-2-21 14:57
【小虫摄影】: 被套住了,输得很惨。50%。有一个股票逃出去了,幸好,没有输光。我就是一个不懂股票的人,玩了几年,都没有赢钱,天天浪费时间。心想,那天钱回来了就不玩了。
中国股市还是美国股市?两家市场的玩法是不一样的。
5 回复 【小虫摄影】 2018-2-21 23:42
呐喊丁丁: 中国股市还是美国股市?两家市场的玩法是不一样的。
美国的股市
7 回复 呐喊丁丁 2018-2-22 15:36
美国股市两种玩法:1.定时,定量买QQQ, SPY 和 IWM, 象定期储蓄。这种玩法不需要懂太多,但长期中一定赚钱;2. 几万零花钱用来”日交易“,不说远的,你去总结一下 近2日的 DIN,VYGR, UVXY 前些天的CRSP, NFLX, AMZN,  之类的股票,从中领悟进行日交易(包括用期权)赚钱的方法。日交易中的关键是守规矩 - 止损,绝不持有任何跌幅超过10%的股票,绝不持有10元以下的股票。不过,近段时间,风险较大,如果不会做空,最好先观望一下。美国股市捞回来的概率很大。

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