美股闪电崩盘，接下来会发生什么？

最近2周，美国股市不断创造历史记录。道琼斯暴跌2352点，历史最大点数跌幅，跌幅10%，是1987年闪电崩盘后的第一次。自然，纳斯达克和标普也创点数下跌的历史记录，都下跌近10%，小股票最惨，指数暴跌近12%。

在短短的两个星期，美股跌去近30%，这是什么节奏啊！

接下来会发生什么？

第一，  美股为什么崩盘？

美国股市崩盘的惨烈，需要看看个股才会真正明白。

有个股票代码是JNUG，是个金矿公司的交易基金（ETF）。现在美国股市上，这种“交易基金”很多，比较有名的是QQQ, SPY, 之类的指数基金。这些基金以几个，几十，几百个公司股票按比例组合起来，成为交易的“股票”，而为了让交易更加刺激，在基金股票的基础上，形成了倍数基金股票，JNUG就是一个3倍金矿公司交易基金的“股票”，即基金上下10%，JNUG上下30%。

　周四市场崩盘，JNUG的2/3就被抹去了

JNUG在20天前（2月24日）刚创下了105美元/股 的年度新高，20天的跌幅是90%。这不是崩盘是什么？

美国股市上太多的交易基金，是美国股市崩盘的主要原因之一。当市场下跌，市场参与者恐慌套现，为了兑现套现的需求，交易基金必须出售篮子里的股票，这加剧了股市下跌的压力。加之又有“高频交易”，计算机自动交易，这造成雪上加霜，加速股市下跌。由于涨跌是按比例算，这些倍数基金，归零就是分分秒秒的事。比如JNUG，如果其基数基金明天再跌35%，JNUG就是0了（跌105%）。

为什么金矿公司的股票会被抛售？现在的金价虽然离历史新高还有距离，但1500美元/盎司比一年前也有15%左右的增幅，不象石油公司的油价被腰斩。看看金矿公司的平衡表，你会发现，债务是金矿公司的致命问题。

大多金矿公司债务超过资产的50%，净收入不到债务总额的20%，由于投资不断增加，现金流基本上是负数。这种状态下，一旦停工停产，这些公司必然出现债务危机。相对于石油公司，尤其是页岩油企业，金矿公司的债务情况还是好的，所以大多石油公司股票被截支就很正常了。‘

显然，美国股市暴跌的一个根本性的原因，是债务危机。

问题是债务不是几个，几十个公司的问题，而是世界主要经济体的问题。几个公司的债务，几亿，几十亿，银行给些贷款就可以搞定，但全世界的贷款，银行却很难搞定。现在世界上的几个主要经济体，美国，欧盟，日本和特色国总债务超过200万亿美元，特色国的债务占了1/3左右（65万亿美元），而且债务的规模和时代不断增加，通过凭空创造的天量信用创造的债务，如果发生债务违约，美联储即便再多放水几万亿美元，但在所有以债务为基础的经营停摆的情况下，这些钱连支付利息都不够。

自从尼克松发动金融政变以来，世界进入丰裕社会的经济体，依仗凭空创造信用（放水），创造了一个又一个经济增长的奇迹，一个一个资产市场的繁荣，以致主要经济体的总债务水平超过GDP的3倍。大家都说，“出来混，总是要还的”，“不是不报，时候未到”，现在是“还”的时候了？

在债务经济中，多年来庞氏骗局一直是化解债务危机的高招：借新贷，还旧贷。去年欠银行1亿，今年到期时从银行借1亿把欠银行的1亿“还清”，结果没有债务违约的问题。但前提是月月贷款的利息是付了的，企业在经营，有收入。至少有钱给银行付利息。倘若企业不能经营，就象航空公司停飞，游轮靠岸，迪斯尼关门，。。。企业不仅要维持员工的工资，企业不生产的所有固定支出，利息就是问题。利息付不出，就是违约。

不只是企业，全民都会陷入困境。美国消费者的日常消费，信用卡偿还，房贷偿还都是问题，尤其是当50%的家庭可支配的现金不到3000元，不上班，没收入，顶多能坚持一个月。中国人储蓄多，但大多数人有房贷，一方面坐吃山空，而且还要还房贷，所以能几个月没收入的家庭也不太多。几个月停工之后，结果就是大面积的消费者债务违约。

债务危机引爆恶性循环：债务违约破产，没有生产，没有消费，也就没有收入，没有需求，生产萎缩，没有收入。如果债务危机席卷世界主要经济体，全球萧条想不发生都难。

如果这样的状况发生，现在股市暴跌才刚刚开始。

但美国股市这种跌法，还是30年的史无前例。而且其间美联储还直接出面干预，提前降息50个点，且在周四向市场注入1万亿信用。不和美联储作对是金融市场所有人的座右铭，但美联储前一个降息带来了一个小反弹，但很快被更大的暴跌淹没。周四放水1万亿，带来了市场大幅反弹，但维持了不到一个小时，以最低位收盘告终。

信用经济中，雄霸天下的美联储为何回天乏术了？更大的问题是，如果美联储不能扭转乾坤，其他的中央银行能做什么？如果掌控信用的大佬们无能为力了，那么这后果。。。。？有点不堪设想。

一个不懂的问题是，是谁在同美联储对抗？是市场的恐慌，还是高频交易的计算机？

在股市崩盘的同时，做空股市的人大发了。2倍风险指数TIVX在两周多翻了近10倍，从40涨到400；而3倍做多的科技公司指数TECL 从335跌到115 （两周前TECL 300元的卖权是20元，现在是240元）。空头们兴风作浪完全是可能的，过去10多年，空头一直受压，时常被打得鼻青脸肿，现在要扬眉吐气，也是可以理解的。

当然，川爷应对失策也是美国股市暴跌的理由。周四的暴跌直接起因是川爷周三晚上的电视演讲，没拿出什么对抗/控制疫情蔓延的实招，反而宣布停止欧洲的旅行。知道这让人想起什么了吗？1929年代美国的大萧条。起因就是终止与欧洲的旅行和贸易。所以，这是提醒市场参与者，1920年代类似的大萧条开始了。自从川爷执政以来，华尔街一直是其坚定的拥戴者，以致川爷半夜发个推特，股市也会以暴涨来欢呼。所以，道琼斯才会从2017年一月的19000点涨到2000年一月的29000点，3年涨了1万点，50%多。但这次的反应完全相反，不到两周，就把川爷的“政绩”摸得干干净净，华尔街太无情。

还有正常调整说。2009年3月以来，美股一路高歌，11年翻了4番多，现在一个“模样”有点妩媚的公司，股价都是成百上千的，谷歌，亚马孙1000多元一股，就连一个后起之秀SHOP 净收益几毛钱，股价最高时500多元，还有那个特斯拉，本质上是个烧钱的爷，前些天股价差点被炒上1000元，市值超过世界上主要大汽车商市值的总和。这种股市不调整，天理不容。

判断造成美国股市崩盘的原因，是理解未来全球经济走势，金融市场趋向和中国经济，房市和股市动态的关键。

2.萧条来袭？

这是一种可能。而且很大程度上取决于疫情能否在短期内控制住，要么有“解药”，更好是有“免疫药”，总之，要有解。但按现在的发展，这些药短期内不一定能上市。据说，这病根本没治，完全是搞各人的免疫能力抗毒。如果这是真实的，那么指望短期内完全控制疫情很难。而时下控制疫情最有效的方法，就是千古以来的老套路：封城。也就是停止一切社会活动，严重的，还停工停产。让一切流动停摆，所有人呆在家里。

这样应对疫情，同时冲击供给和需求两侧，而占国民经济主体的服务业首当其冲。2018年美国服务业产值占国民经济的72%，欧盟诸国多在68%以上。在美国宣布国家进入紧急状态之前，社会自己早已启动了自己的应对：

世界上最大的游轮公司《皇家加勒比国际游轮》宣布停航；

美国联合航空公司停飞欧洲，并延长停飞中国的时间，就在2月份国内外航班的订票量比上一年减少70%；

迪斯尼关闭游乐园；

拉斯维加斯赌场关一月；

纽约州取缔500以上的聚会，现在连民主党竞选集会也取消；

。。。。。。

服务业停摆一个月，美国GDP损失是1.2万亿美元。

美国《疾病控制中心（CDC）》模型估算了美国疫情蔓延最坏的情况 – 现在什么控制措施都不采纳，1.6到2.14亿美国人将感染新冠肺炎，20-170万人会身亡 （1918年美国“西班牙”流感造成60万人去世，之后GDP连续3年下降）。而且，疫情可能持续一年以上。

即便是最乐观的预测，封城，禁止所以社会活动，可以减少感染和死亡率至少75%，这样的举施至少让服务业停摆3个月，鉴于人们规避风险的行为，即便疫情结束，需求不可能很快增加，更不用指望什么“报复性反弹”。那么，至少4个月的服务业供需消失是乐观估计，而更长的时间-1年，2年才能恢复到疫情前的水平。

服务业是丰裕社会经济的大势，大势若去，经济不萧条都难。

更关键的是这个病毒在全球100多个国家蔓延，几乎所有世界的主要经济体，都面临服务业停摆，在一个相互依存的全球经济体系，覆巢之下岂有完卵，经济萧条不可避免。

严格地说，国家们欠世界一个经济萧条。自从2008年世界经济V反弹以来，各国政府通过天量信贷，以透支未来换取眼前的“高增长”，世界经济增长率年年凯旋，从2009年的63万亿美元增加到2019年的87万亿，年均增长率3%。世界太累了，需要歇口气。

如果全球经济萧条如期而至，继续个两年，三年，自封为“经济晴雨表”的股市会怎么行为，就是个不用回答的问题了。

如果股价是以利润增长为基础，利润下跌了，股价必然会追随。

俗话说，福不双降，祸不单行。疫情直接带来生产停摆，生产下降，而中央银行为缓解疫情发大水漫灌，再加上为避风险人们储藏生存需求品，尤其是食品。结果是食品价格疯涨，这是人类的真正通货膨胀，传导性极强，因为食品价格是工资的基本构成部分。

通胀是股市上涨的克星，大通胀之下，股市能上涨吗？

3. 如果又是V反弹？

近些年，随着中央银行和政府对于通过凭空创造信用，来操控经济的拿捏日渐炉火纯青，加之有全球主要经济体“共同努力”，就如最近G20的央行行长会议表明，G20央行将竭尽所能应对疫情。

自从尼克松金融政变之后，由于政府可以凭空创造信用，所有以缺钱为核心的危机，都不是危机。事实上，从1970年以来，金融市场的动态发生了翻天地复的变化，主要有三点：

1.      高速扩张

工业革命以来，在1974年以前，几乎所有工业化国家的股票市场，股市指数年度平均增长率都在2-3%之间，这个增长率大致同各国GDP的增长率是相当的。

但1974年之后，各国股市指数的年度平均增长率开始爆发，1974-2020年均增长率多在8-10%之间，是各个GDP增长率的3-4倍。2019年美国的股市各大指数增长率超过30%。

作为全球经济的后起之秀，中国股市表现平平，但房地产市场的火爆却超越美国股市。我2006年在北京海淀3环内，买了一套110米的新公寓花了不到80万，现在市场标价是1200万，13年翻15倍，平均一年一倍多。

资产价格如此增长，这是前所未有的。

2. 涨多跌少，甚至只涨不跌。比如，标普500从1974年的68点涨到现在的3100点，翻了46倍，平均一年涨一倍多，而在这45年中，只有8年下跌，其余年份全是涨，涨，涨。再如中国的房市，在过去的10多年中，有那年房价明显下跌过呀？精彩的是在中国房产市场创造不跌神话的同时，美国股市也书写出破历史记录的11年不下跌的传奇。

3. 资产价格波动，但波动幅度成收敛型，关键是任何金融资产的价格崩盘都是昙花一现。1930年代全球股市崩盘，历经了将近20年，最终还要靠一场世界大战，才将金融市场救出火海 – 美国道琼斯指数在1929年崩盘后，直到1945年才回复到1929年崩盘前的水平，历时16年。2008年美国次贷危机引发的全球经济危机，据说是与1929年金融危机相当，甚至更严重的危机，但如此巨大的金融危机，在主要经济体中央银行联手救助之下，不到一年就化解了。而主要经济体国家的股指在不到4年时间又开启了创造“历史新高”的征程。

如果历史是一面镜子，那么“只要是钱能解决的问题，就不是问题”，所以，不能小看全球中央银行的洪荒之力。同美联储，欧洲央行，中国央行，。。。唱对台戏。

结果，美国股市，欧洲股市，全球股市，在几天，几周翻盘也不是没可能。到时，我们又来欢呼V反弹。

事实上中国反弹可能更迅猛，地方25万亿基建项目一旦上马，按最低的乘数2（一个人的支出是另一个人的收入），50万亿的GDP就出来了，这是2019年100万亿GDP的50%。V反弹指日可待。不过这不一定带来大A的繁荣。