尴尬的央行：必须凭空印钱，停下就是金融危机ZT

    中国央行目前大概处于一个非常尴尬的境地。一直以来，我国经济学界以及政府官员总是有意无意的传播着一个观点：中国政府印钱，是基于外汇储备的增长。也就是中国央行每收到国内各种经营主体拿过来的一美元的外汇，就印出来6.2块钱的人民币兑给人家。猛地一眼看过去，如果这种机制真的存在的话，人民币背后就是美元，人民币的信用和美元信用是直接挂钩的。美元信用就保证了人民币信用。真好！这真是一件非常美好的事。在外汇储备持续增长的时候，这种说法没问题，反正你编造一个大致同比例增长的外储数据和货币供应数据就行了。哪怕在细节上不完美也没关系，货币供应数据看起来似乎太多了也没关系，老百姓保持一个外汇将持续流入填充货币泡沫的预期就行了。不过可惜的是，最近这个谎有点圆不过去的了。关键性的问题就在于：外汇储备进入下降通道了，而且下降得还挺快，让中国央行措手不及，根本没有时间准备新的印钱借口。

       2014年的6月，是中国外汇储备最高的月份，总额为39932亿美元。到今年7月底下降到36513亿美元，7月份当月减少了425亿。一年零一个月时间，总共减少了3419亿，月均减少263亿美元。减得最多的是2014年9月份，减少了811亿，其次是2015年3月份，减了715亿。7月份的减少额度算是名列第三，比一二名要少很多，但比均值要高很多。中国政府面对外储的逃离趋势毫无办法，想不承认都不行。这种事根本瞒不住。看着满大街都是关门歇业的外资企业，你要说外资仍在流入中国，连鬼都不信。

       如果央行的印钱模式是捆绑外储的话，那我们的基础货币数据，大概也就是M1的数据，大致应该是与外储数据的增减规律保持大体上的一致的。在月度上会出现偶尔的方向偏移没关系，但是大体上要一致，起码方向不能变。绝不可能出现外储在13个月这种中期的时间维度上呈现减少趋势，你中国的基础货币反倒在这个维度上呈现增长趋势的情况。有意思的是，这种情况偏偏还就真的出现了。2014年6月份央行公布的M1数据为34.15万亿人民币，到2015年7月份，居然增长到了35.31万亿人民币，足足增长了1.16万亿人民币。这事儿就很搞笑了。当然了，央行公布的货币数据可信度极低，这是人所共知的事，一般来说，我其实不太在意它的月度数据本身，只是在意年度级别的数据演化趋势。恰恰就在这种年度级的趋势上，中国的货币供应数值，与外储数值之间，出现了极其清晰的背离。

    再把时间线拉长半年，2014年1月到2015年7月，外储数值从38666亿美元下降到36513亿，下降了2153亿。以6.2的汇率计算，相当于从2014年年初至今，中国各色人等拿着1.33万亿的人民币还给了央行，兑走了2153亿的外汇。如果我们一直宣扬的的印钱理论是成立的，也是在实践中得到了切实履行的，那么这1.33万亿的人民币必须被注销掉，相应的货币供应量也会减少。可是同期中国的基础货币量M1从31.49万亿人民币增长到35.31万亿，竟然是增长了3.82万亿人民币。这就耸人听闻了。

    要知道中国政府的印钞机制一直都是国内经济学界最大的谜团，没有之一。大家伙之前猜来猜去的，搞出一个以外储为锚印钞的理论，中国政府也暧昧的予以了默认，大家都这么含含糊糊的过了二十多年。好在按年度数据来看，外储与货币供应数据一直都处于同步增长的状态，连97年的亚洲金融风暴期间和08年的全球金融海啸期间都没改变过这种同步增长趋势。现在石破天惊，外储规模开始出现清晰的下降趋势，而货币供应量却保持着高速增长趋势，这可怎么得了？这不是凭空印钞吗？人民币怎么可能维持信用，并守住汇率？

    关于人民币的信用之源问题，我在2014年度总结《最后的印钱》一文中做过非常详细的阐述：人民币的信用，源于举国动员之下的强大的基础制造业。现在中国政府已经丧失了社会动员能力，而我们原本赖以自豪的基础制造业，本来因为沉重的税赋就举步维艰，这十年来还要承受各路权贵的肆意侵吞，再被公知和五毛的联手妖魔化，于是只能悲壮的走向全面死亡。这么一看，人民币连信用根基都不存在了，现在还凭空印起钱来了，这要是还能保住汇率，那真是见鬼了。于是我们就此见证了奇迹般的一天：就在今天，央行主动放弃了固守了2年零4个月的美元兑人民币汇率中间价6.1防线，退守到了6.2一线，一天时间汇率暴跌1000个基点，舆论大哗。事实上这只不过是人民币信用崩塌的第一步而已，按目前外储的外流速度以及中国制造业的死亡速度来看，汇率能在今年内稳定在6.5以内已经是相当不错的成绩了。到明年之后，随时都会飞流直下三千尺，直奔10而去。

    然而央行最尴尬之处在于：目前的局势，它还必须凭空印钱。一旦停下印钞机，立刻就是金融危机，连磕巴都不用打一下。经济上的常识是：在经济困难的时候，当然是过紧日子，把以前欠的债都还了，绝不能在这种纸币时代终结的时刻增加全社会的债务杠杆水平。然而中国的事情总是这么吊诡。中国经济原本陷入了衰退之中，即便是想增加债务杠杆，都加不上。民营制造业长期苦于民间高利贷，但是这种民间借贷说来说去都是老百姓自己内部的问题，与国有银行之间的关系不大，闹起来也不会引发全国性的金融风险。至于20多万亿的地方政府债和数量难以统计的国企债，就算最后赖着不还，大家在心理上也不会太抵触，骂几声也就完了。结果中国政府独树一帜，从去年年中开始，竟然开始在股市加杠杆，鼓励大家借钱炒股，把虚拟经济的泡沫吹上了天。2014年6月底沪指只有2036点，沪深两市的场内的融资余额只有4034亿。这个时刻的股市即便有水分，也有限得很。可惜的是接下来的发生的故事令人无法理解，完全违背经济常识：在经济日益艰难的时刻，这个国家竟然开始给全社会加债务杠杆了！到2015年6月18日，也就是股灾爆发的前夜，沪指上升到4900点，而两市的场内融资总额居然上升到了22666亿！新增了足足1.86万亿！至于场外的民间配资总额到底是多少，根本无从统计，有些保守的说法是8000亿左右，而激进的说法则是超过2万亿。这些统统都是股民背上的债务，是有期限的，也是一定要还的。明明纸币时代走向终结，美国不再向全球输出购买力的结果就是挣钱越来越艰难，这个政府却偏偏要在股市加杠杆，让大家都背上一身债。这种行为简直是匪夷所思。五年之后老蛮我如果有机会编写红朝史书，一定会充分收集史料不惜笔墨来描述这件足以改变历史的破事。股市这种虚拟的玩意，本身并不创造价值，必须要靠新进的资金炒来炒去的才能继续上升。既然这个市场是靠债务杠杆吹起来的，那就必须依靠更多的债务来吹，一旦停止吹气，那就是是可怕的股灾。但是很可惜，股民们能承受的债务能力是有上限的。事实上，任何人、任何机构、任何经济体，包括政府在内，承受债务的能力都是有上限的。到6月18日，股民能承受的债务到了极限，没办法继续吹泡泡，大家都尝试卖掉股票还债，于是相互踩踏，夺命出逃，终于酿成了灾难，连续10多天，每天都是千股跌停。到7月8日，沪指跌到了3507点。于是整个7月份，中国金融领域只剩下一件事可以做：救市。   

    股市可以不救吗？不行。投入股市的融资资金，表面上是券商的钱。要知道券商只不过是轻资产的中介机构，都是穷光蛋，它们根本就没钱。融资资金事实上全都是银行的钱，也就是央行从2014年中之后凭空印出来的钱。这些钱由银行借给券商，再由券商借给股民，去吹起股市的泡沫。在这个过程中，体现出清晰的政府意志，而且政府也没法撇清自己：如果不是基于你的指示，至少是默许，银行能将万亿级的资金借给券商去从事融资业务？这绝无可能。因此我们曾经将2014年6月份以来的股市上涨称为国家牛市。到了六月中旬，泡泡吹不下去了，DUANG的一声就破了，小股民们根本搞不清楚状况，莫名其妙的就背了一身债，然后输得倾家荡产，这还是小事，关键是来自于银行的1.8万亿融资资金也被套在了股市。这还没完。要知道股东们拿着上市公司股票不会白白拿在手里的，都是拿给银行或者各路民间机构做了质押借款的，总的借款额度是多少没法统计，保守估计，怎么也应该在5万亿以上，即便有些说法是达到10万亿的规模，我也可以接受。如果任由股市这么崩塌下去，这些借款同样会面临质押物价值不足的巨大风险，要求借款人补充质押物或者提前还款，也根本不可能。所以突然之间，股市就变成了引发中国债务风暴的导火线。这要是发作起来，中国经济在今年就得崩盘，然后提前进入两脚羊时代。   

    在这个时刻，中国央行扭捏了十来天，看着证监会面对每天的千古跌停束手无策，终于在7月上旬出手救市，开始大规模的向救市主力证金公司提供资金，当然，证金到底从央行手上拿了多少钱，绝对不会公开，金融界比较普遍的说法是证金已经花了9000亿，这也无从查证，我们只能从7月份的M2数据和社会融资数据里稍微看出一些端倪。7月份的M2（货币与准货币）相对于6月份环比大涨，但M1（货币）数据则环比微跌，因此M2的上涨当然是由于准货币因素造成的。准货币这个东西，其实就是借债款。银行或者其它机构拿着别人的钱出去放贷，提供债务杠杆，一块钱能当成两块钱用，这多出来的一块钱，就是准货币。

       7月份的M2数据为135.32万亿，对比6月份的M2数据为133.34万亿，增加了1.98万亿。而7月份和6月份的M1数据分别为35.31和35.61万亿，几乎持平。基础货币规模没有增加，当然了，在7月份外储减少了425亿的时候，如果央行还发布一个基础货币大量增长的数据，这也太恶心人了。现在这个微降的数据，虽然也很是扯淡，好歹也不至于看着就想吐。而M2在7月份出现近2万亿规模的增长，当然就是因为银行借钱的规模在加大，债务杠杆在继续加大。

       那么，银行的钱借给了谁呢？7月份的社会融资规模增量仅为7188亿，社会融资规模这个数据是指实体经济（境内非金融企业和住户）从金融体系获得的资金，不统计证金公司这类金融机构借到的钱。这么一看的话，1.98万亿-7188亿=1.26万亿，就是金融机构们在7月份能借到的钱的上限了。考虑到中国金融界在整个7月份就只干了救市这一件事，其它领域基本上就没听到过什么融资信息，所以大概也能确定，这1.26万亿，大部分都借给了证金公司。 

    现在最有趣的地方就在于：这个政府莫名其妙的给自己挖了一个坑，然后自己跳了下去，还不敢爬起来，还要把这个坑继续往下挖。救市救到现在，把证金的资金套得严严实实，随时有一点国家队要撤场的消息，立刻就是全面暴跌。这种情况实在是百年难得一见，至于接下来，一定还有更大的乐子，在等着我们呢。

    作者：月下鹰翔