看上证指数历史点，这次大涨很难乐观

上证指数历史点是6124点，时间是2007年10月16日。

指数从998点一直涨到了6142点，这是A股历史最高纪录。

涨幅513.5%，维持了2年4个月，这是最为波澜壮阔的牛市。

已经整整过去近17了，上证再也没有回去！

中国的股市的结构和17年前已经不是一个概念了。

2007年10月16日，上证指数登顶6124点时，A股总市值为36万亿元，A股平均市盈率最高超过60倍。

17年后的2024年，A股5300多只股票总市值80多万亿，A股平均市盈率16倍。

其实A股不涨的原因有很多种。

包括政策因素、市场结构、经济增长模式转变、监管环境和市场机制完善以及全球经济环境变化等。

有顶层制度设计的问题，也有股民的问题。

有经济形势的问题，也有上市企业的问题。

单说上市企业的问题，现在的股市容量或者是上市公司的家数是那时的几十倍还多。

毫不夸张的说，5000家上市公司，至少有3000家是垃圾。

这些垃圾公司就是有门路的人的捞钱工具。

A股的初衷是“融资”，就是为了帮助上市公司（主要是国企）解决融资难的问题。

这就导致A股把重心放在融资身上，完全忽略A股的投资回报。

真正想要未来A股长久健康发展，必须要完善制度，改变重融资轻回报思路。

当然还有许多制度缺陷，比如对造假的处罚蜻蜓点水，导致各种财务造假层出不穷。

对 A 股市场来说，2008 年下跌中最痛苦的事情可能就是 1800 点的先上再破了。如前所述，上证综指从 2007 年 10的 6124 点开始调整下跌，到 2008 年 9 月 18 日上证综指最低跌到了 1802 点。9 月 18 日晚，国家出台了救市三大政策，一是印花税从双边改为单边征收、卖出征收千分之一，二是汇金公司直接入市、在二级市场自主购入工中、建三行股票，三是国资委支持央企增持或回购上市公司股份。9 月 25 日，沪深证券交易所对《上市公司股东及其一致行动人增持股份行为指引》第七条作出修订，放宽相关股东增持上市公司股份敏感期限制。

三大救市政策利好下，次日暨 9 月 19 日上证综指大涨 9.5%，两市全线涨停，指数涨停。在救市政策出台后的五个交易日内，上证综指累计涨幅超过 20%，最高摸到了 2333 点。这种情况下市场总该见底了吧，论下跌幅度、论估值水平、还是论政策支持，都应该说到位了。可惜就是好景不长，9 月的小反弹周期十分短暂，仅维持了半个月Ａ股便再度下跌。

虽然 10 月份央行频繁下调利率，然而市场情绪没有任何好转迹象。10 月 9 日，央行再度宣布下调存贷款利率和准备金率，并暂免征收利息税。10 月 22 日，央行决定扩大商业性个人住房贷款利率下浮幅度，调整最低首付款比例。

10 月 30 日，央行月内再度降息 0.27%。整体来看，虽然这段时间政策利好消息不断，但Ａ股仍下跌了 18%之多。

更要命的是，10 月份最后上证综指跌破了 1800 点三大救市政策出台时的低点，最后到了 1664。此时的市场恐慌

是达到了极致，因为能够想到的政策都已经出台，而指数所有支撑位又全部跌破，1664 以下再要找低点就要看到

2005 年 6 月份的 998 了。

2008 年寻底过程中，资本市场的“政策底”大概在 4 月份就已经出现了（降低印花税），但 9 月份的三大救市政策对股市的支持力度更为直截明确，而且从 9 月份以后包括货币政策在内的宏观经济政策整体开始了明确转向，中国人民银行分别于 9 月 25 日、10 月 15 日、12 月 5 日和 12 月 25 日四次下调金融机构人民币存款准备金率，9 月份以后，中国人民银行先后五次下调金融机构存贷款基准利率。到 11 月 9 日的国务院常务会议是政策转向的顶点，务院提出了“四万亿”投资的刺激计划和适度宽松的货币政策。

在 2008 年的 11 月，到 2009 年当市场看到了天量信贷以后股市就一发不可收拾了，股价的表现要远远领先于基本面的表现。无论是钢铁、煤炭还是其他资源品，股票价格从 2009 年年初开始上涨，连续上涨、大幅上涨，到 2009年 8 月份的时候，基本上都至少已经涨了一倍，但到 2009 年 8 月份的时候，商品价格还基本一点没涨。

中国经济在经历了 2009 年的“V 型”反转后，大多数经济增长指标在 2010 年达到了最高点，由于当时很多观点认为经济将要进入新一轮上行周期，企业在 2010 年大幅扩大了产能进行了大量资本支出，从而使得商品价格大幅上涨，但新一轮周期的幻觉很快消失。到 2011 年中国经济面对的是通胀上涨、货币政策收紧、经济增长指标全面滑落的不利局面，股市大约从 2011 年 4 月开始，一直到 2012 年 12 月，出现了趋势性的下跌。

股市从 2011 年二季度就开始下跌，但更痛苦的还是在 2012 年。2012 年从 5 月到 11 月，上证综指差不多是月线七连阴（9 月小幅上涨 1.9%，其余月份上证综指均为下跌），上证综指累计下跌幅度达 19%。其中权重股持续走弱，指数有几次维稳行情，但最后都破位下跌，大盘指数在 12 月 4 日曾经跌到了 1949 点，被市场笑称“建国底”。5 月 3 日至 7 月 31 日，大盘单边回落 4 个月下跌 14%。这里面有各种利空，最大的是有关“国际板”的消息。6月 1 日，国务院办公厅转发发改委等八部门的《关于加快培育国际合作和竞争新优势的指导意见》提出，研究制定境外企业到境内发行人民币股票的制度规则，认真做好相关技术准备，适时启动境外企业到境内发行人民币股票试点，市场认为国际板将再度提上日程并将大量分流Ａ股流动性，6 月 4 日大盘暴跌。

这次说有资金投入，当年的四万亿，也不仅仅是四万亿。而且它是直接投到了基建等领域，对真实经济发展产生了重大的作用。而现在说的8000亿，甚至它都不是放水。它只是一个证券互换。让金融机构把手上拿着的一些蓝筹股的基金，可以拿到央行换国债。换到国债以后，你可以把它卖掉再去买股票。所以从总的货币量来说，它并没有向市场放水，只是一个对资本市场结构的调整。和原先的四万亿完全是两回事。

　　现在看到中国股市这几天大幅度上涨，其实就是信心的恢复。不要说8千亿了，可能都没有1千亿、2千亿进来，但中国股市就已经是现在这个样子了。所以这个短期的刺激效应还是很成功的。但是从经济学来看，说资本市场对经济的刺激作用是长期的。而不是一两个礼拜或者一两个月的效应。只要过一段时间后，经济增长没有真正的起色，股市还会跌回来的。

所以，现在急于从银行取出存款投入股市的人，要好好三思。

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