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从大多数券商的2024年IPO成绩为零看国内经济
IPO是首次公开募股(Initial Public Offering)的英文缩写,是指公司通过证券交易所,首次将它的股票卖给公众投资者的募集资金的方式。
IPO对大部分公司来说,是非常重要的发展里程碑,意味着公司的发展取得了阶段性成就,获得了公众的认可。公司也将由私人公司转化为上市公司,公司股票可以在证券交易所自由买卖。
2024年,券商投行的日子不好过。
据统计,2024年沪深京三市股票募资金额合计约2350亿元,较去年同比下滑近八成;全年IPO仅50家过会,不及去年五分之一;年内撤否436家,撤否率近90%。券商投行业务深受打击,财报数据显示,前三季度,超七成上市券商投行收入同比下滑。
起落之中,投行人经历了怎样的酸甜苦辣。
2024年,是王先生作为投行人的第十年。
2015年,王先生加入投行。彼时上证指数一路涨破5000点,市场热钱不断,投行业务红火。转眼十年过去,他谈起市场的冷暖变化,已是风轻云淡。在王先生看来,市场急速降温的2023年是他从业以来最难的一年,而2024年,他的关键词是“适应和转型”。
王先生是一家中型券商的投行负责人及保代。忙碌惯了的他,在2024年逐渐习惯了项目的减少、工作节奏的放慢,也带领团队积极开拓更景气的业务领域,迎接新挑战。
展望未来,王先生希望自己、行业和市场,都能找到更有价值的前进方向。
降温:没有IPO项目落地的一年
2024年,王先生手上没有IPO项目落地。
跟2023年相比,今年IPO市场稍有回温。上半年,延续2023年“827”新政带来的寒意,IPO基本告停;下半年,三大交易所缓步开闸,IPO进程加速,但在王先生看来,未来三到五年IPO市场“僧多粥少”的局面已不可逆。
他手上有IPO项目陆续撤下来。IPO企业每半年要补一次材料,但交易所方面音讯寥寥;如果项目出现负面舆论或各种其他问题,就可能被永久搁置。“IPO企业和中介,都扛不住这么一期一期地补(材料)了。”
这一年,王先生的收入减少了。虽然固定薪资不变,但原本保荐代表人会有一部分签字费收入,如今因为没有新项目,签字费明显下滑;公司的保代资格补贴也取消了,相当于变相降薪。他身边有同事,前两年在市场高位买了房,现在还背着几百万元的房贷,但收入水平下滑到基本只能拿固定薪资,压力很大。
这一年,王先生身边有人陆续离开,大部分人是因为收入下降主动离开。今年下半年,王先生所在的部门进行了一波“优化”,比例大约是十分之一。这个数字在今年投行的裁员潮里并不夸张,一位已经离开投行的前从业者告诉银柿财经,其曾在的中型券商,今年投行员工“优化”比例超过50%。
这一年,各大券商投行裁员、调岗、降薪风声不断。年初,中信证券(600030.SH)被传出投行调岗超百人,部分人员被分流到营业部。据第三方机构汉鼎咨询不完全调研统计,年内至少有半数上市券商投行实施裁员或有裁员计划;大小投行普遍降薪,幅度大多在10%到50%之间。
行业出清已成共识。从业人员不管是在业务转型还是在个人职业规划方面,都需积极求变。投行的未来在何处?节奏慢下来的这一年,王先生也偶尔迷茫。
机会:并购重组成新方向
一级市场酝酿着新的机会。2024年,监管屡次表态支持上市公司并购重组,王先生所在的股权投行部门亦将并购重组调整为战略转型的重点方向,团队的工作重心开始变化。
9月24日,证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》,其中提到,对重组估值、业绩承诺、同业竞争、关联交易等事项进一步提高监管包容度,发挥市场优化资源配置的作用。此后,并购市场从缓慢升温转向全面爆发,几乎每天都有上市公司公告并购重组或协议转让控制权。一级市场正以新的形态注入活水。
机会也反映在股价上。今年,“并购牛股”接连冒出,9月10日,双成药业(002693.SZ)公告收购宁波奥拉半导体,战略转型至模拟芯片业务,公告次日起股价飞涨,27天内走出24个涨停板,成为年内主板为数不多的“十倍股”。“并购重组的预期一直在的话,相关概念标的的活跃度也会一直提升,对拉动资金参与二级市场、维护市场稳定也有帮助。”王先生说。
买卖双方都有意愿。王先生提到,近年增加股权投资比例被纳入地方国央企考核指标,这些地方国央企购买股权资产的意愿较强;IPO困难的企业,也需寻求并购重组来装入上市公司。今年以来,他接触的并购项目数量较去年明显增多。
下半年,各地方政府出台的并购重组政策支持力度颇大,如11月上海出台的《上海市支持上市公司并购重组行动方案(2025—2027年)》,已经提出了“并购重组要向有助于新质生产力发展、有助于重点产业补链强链的项目倾斜”,“力争到2027年,落地一批重点行业代表性并购案例,在集成电路、生物医药、新材料等重点产业领域培育10家左右具有国际竞争力的上市公司,形成3000亿元并购交易规模,激活总资产超2万亿元,集聚3家至5家有较强行业影响力的专业并购基金管理人”等明确的方向和目标。一些地方国有企业有并购需求和意愿,但“囊中羞涩”,上海、深圳等不少地方政府成立了并购重组专项基金来直接支持。
王先生分析,现在的行情下,中小型投行做并购的性价比较高。他算了一笔账:目前做一个北交所的IPO项目,券商的承销保荐费收入在1000万元左右;做并购项目,独立财务顾问的费用较低,两三百万元左右,但耗费时间精力也相对少一些,如今并购重组审核流程加快,一般不会超过半年。如果并购项目有配套募资,投行还能拿一笔承销收入,总体也能达到千万水平。此外,无形的好处是,做并购容易吸引市场眼球,有助于提高投行的品牌影响力,长远来看,能吸引更多特定行业的项目资源。
做并购,也面临不少挑战。双方撮合难,不确定性因素很多。这一年,王先生和他的团队也吃过不少苦头。
买卖双方利益诉求不同,投行在中间沟通“跑断腿”。王先生常常面对这样的情况:并购双方企业各有一些瑕疵,利益诉求无法互补,互相看不上是常有的事;有的企业家个性十足,一些细节上的摩擦令其感觉“不爽”,也容易谈崩。
再比如,一个项目双方谈判进展顺利,当时二级市场收购行情也好,谈的估值比较高,但最后上报材料时,交易所反馈估值太高,没有批。这个项目已经花了小半年的时间,完成了七八成的工作量。项目被撤下来以后,王先生带的项目团队一分钱都没有收到。
“两头在外,吃资源,重沟通,看对眼”,这是投行人做并购的感受。这一年,王先生花了更多精力研究相关政策,在做方案时考虑得更加周全,也在项目经验中不断打磨自己的沟通能力。他认为,沟通水平在做并购业务时很重要,在面对双方利益诉求时,需要更好地从中斡旋。
这一年,王先生也常常反思自己,在帮助企业上市、融资的同时,如何创造更多社会价值。他提到,很多企业没能让IPO募到的钱真正发挥价值,资金的最终去向往往和最初的方案相去甚远。“如果所有的企业都能把募集的钱投入研发、升级技术、用来改善员工福利,或投入到能改善社会效益的项目里,那会很好,但现在很多家公司都没能做到。”
至于“行业出清”这道难题,王先生比较淡定,放平心态本就是常年面对市场无常的投行人的基本功。“市场环境无论好坏,都会有很多项目因为各种各样的原因‘黄了’。”他曾经有一位同事,也是资深保代,在一个项目上耗费了多年,结果项目失败,他深受打击,很快离开了这个行业。
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