中美即将达成的汇率协议不是《广场协议》

中美即将达成的汇率协议不是《广场协议》

　　10月10日至11日，中美贸易高级别谈判在经历来了几个月的僵局之后重启。

　　谈判的结果似乎超过了外界的预期，美国总统特朗普（Donald Trump）与中国国务院副总理以及谈判牵头人刘鹤见面，并且随即决定暂停对价值2,500亿的中国商品升高税率至30%，这是原定于10月15日生效的关税措施。

　　根据中国官方披露的信息，双方在农业、知识产权保护、汇率、金融服务、扩大贸易合作、技术转让、争端解决等领域取得实质性进展；而特朗普则表示，中美达成了“相当实质性的第一阶段协议”，并表示可能下个月在智利和中国国家主席习近平(专题)见面，并签署最终文件。

　　10月11日，刘鹤在白宫与美国总统特朗普举行了会晤。（VCG）

　　新进展之中 汇率协议被聚焦

　　此次谈判达成“实质性进展”的内容之中，汇率和金融服务是首次被提及。美国财政部长努钦（Steve Mnuchin）在会后表示，谈判“几乎已经完成”，并且称一旦中美第一阶段贸易协议完成，他将取消美国对中国的汇率操纵国标签。

　　显然，汇率是中美此次谈判的一大主题，很可能在这份第一阶段协议中有所体现。虽然具体的内容现在并未透露，但是努钦一直要求提高中国央行干预人民币(专题)的市场透明度，并维持人民币对美元的稳定。美方在贸易协议中加入汇率的目的，想必是希望人民币兑美元升值，从而促进美国出口，削减贸易逆差。

　　今年8月，美国对中国采取的加征关税措施再度升级，8月底人民币汇率首次“破7”，特朗普大怒称中国“操纵汇率”，美国财政部随即把中国正式列为汇率操纵国，这是25年来的首次。

　　贸易战始于特朗普对中美贸易逆差的不满，特朗普也曾多次表示美元太过强势，抨击美联储的货币政策。此次即将达成的汇率协议，对未来人民币和美元将会有怎样的影响？

　　《广场协议》不可能发生

　　说起汇率协议，外界的参照物首先就是美日在上世纪80年代签署的《广场协议》。协议签署之后，包括美国、英国、法国、西德的5个发达国家联合干预外汇市场，导致美元持续贬值，而日本(专题)经济从此开始了“失落的三十年”。

　　从中美贸易战开打以来，美日贸易战一直是外界最常使用类比。现在的美方谈判牵头人、白宫贸易代表莱特希泽（Robert Lighthizer）也的确是当初和日本谈判的领导者。然而，中美签署汇率协议，则不可能是第二个《广场协议》。

　　《广场协议》签署几年之后，日元兑美元在上世纪80年代末曾经升值幅度高达260%，急剧升值让日本的金融资产泡沫疯狂累积，股市、房市极度繁荣，日本人一度豪言“把东京卖掉就能买下整个美国”，但是经济也就是这样由实转虚，最终崩溃。

　　在这个过程中，日元升值失控是受美国的压力，同时日本政府存在开启货币宽松政策的失误，加之美日贸易战挫伤了日本企业的竞争力，酿成了衰退。当时，日本经济对出口，特别是对美国出口的依赖性极高，同时日本的产业结构也相对单一。日本受自身实力所限，在签署《广场协议》上并没有和美国讨价还价的余地。

　　回过头来看今日的中国，无论是经济体量还是经济结构，都并不是30年前的日本。中国不仅有相对完整的工业产业链，并且经济靠内需拉动，市场巨大，且国际收支稳定。中美汇率协议，很可能让人民币有所升值，但不可能如当年的日本一样出现失控。

　　北京乐见人民币的适度升值

　　从另一个角度来看，如果人民币在中美汇率协议后适度升值，或许会有助于人民币的国际化进程，而这正是北京在货币上的战略方向。

　　当人民币汇率“破7”，外界立即出现中国资本外流加剧的担忧。如果人民币在现在的基础上有所升值，会进一步提高其作为外汇的吸引力。经历了2015年的汇改，近期又经历了贷款市场报价利率（LPR）改革，人民币正在分步骤地进入市场化和国际化。

　　目前，人民币在全球货币储备中的比重不足2%，小幅升值可能刺激和加速这一比例的增长。这意味着让更多经济体相信人民币具有保值的能力，从而增加人民币在货币储备中的份额。这份协议如果最终让人民币适度升值，是北京乐见的结果。