华日：对投资者来说，中国失落的10年已经到来

华日：对投资者来说，中国失落的10年已经到来

　　经常有财经界分析人士讨论中国是否步上上世纪日本(专题)的后尘，出现所谓「失落的10年」或「失落的20年」，其观察指标包括通货紧缩等多项参数。《华尔街日报》分析称，现在中国状况与当年的日本确有很多可比之处，至少投资者来说，中国的股票已经是全球最便宜的股票之一，投资者来说，失落的10年早已到来。

　　《华尔街日报》指出，中国经济引发最多讨论的不外乎通货紧缩、劳动力萎缩、社会老龄化、房地产泡沫破裂以及政府与民间沉重的债务，而现金充裕的消费者则把钱包捂得紧紧的。中国是否陷入了中等收入陷阱，更因未富先老而雪上加霜？

　　报导分析称，其实中国的投资者早已经经历了一个「失落的10年」或更长的时间。国内股价低于2007年水准，每股收益与2013年持平，也难怪中国股票是世界上最便宜的股票之一了。

　　报导表示，当前的困境源于向经济投入了太多的资本，企业和政府借贷太多来搞建设。疫情控管放开后，中国经济复苏不如预期，真正的危险在于，这仅仅是个开始。中国经济长期失衡的问题尚未解决，又面临着后疫情时代的挑战。简而言之，此前中国过度借贷和投资于住房等非生产性资产，同时在压缩消费。

　　中国建筑业投机热潮放大了经济增长数据，如今这种繁荣已成过去，中国经济25%至30%靠房地产业相关支出严重拖累经济，其比重必须下降，而这就是中国可能重蹈日本覆辙的原因。如果中国政府继续向中国恒大等陷入困境的开发商提供贷款，这些房企就会变成僵尸企业，继续浪费经济资源。如果他们被迫重组并且停业，虽然会拖欠贷款并造成银行的损失，暂时抑制经济增长，但却可以腾出工人和资本，重新部署到生产率更高的领域。换言之，短期的痛苦能换来长期的收益。

　　当年日本就是选择了与中国相同的模式，将泡沫带来的痛苦分摊到数十年的疲弱增长中，而不是承受短期的剧烈冲击，让创造性的破坏实现新的经济模式。

　　前瑞银集团前首席经济学家、牛津大学中国中心研究员马格努（George Magnu）指出，中国有一些优势，大银行都是国有的，因此不会像日本那样摇摆不定。儘管劳动力在减少，中国的人口构成仍比日本年轻得多。现在的中国仍比1990年泡沫破裂时的日本贫穷得多，因此中国仍有很大的增长潜力。

　　除了有日本这个前车之鉴可以参照，中国的经济学家们已经花了大量时间对日本进行研究。前摩根士丹利亚洲区主席、耶鲁大学法学院蔡中曾中国中心高级研究员罗奇(Stephen Roach)说，自那时以来，中国已对转向消费主导型增长进行了很多谈论，但几乎没有採取什么行动。近期对阿里巴巴政策预示着政府对企业的管控将放鬆，中国可能用提高生产率来实现更好的经济增长模式，但从过去经验看 ，投资者不应抱有过高希望。