万亿英伟达背后，市场还有个隐藏AI大玩家
来源：倍可亲(backchina.com) 专题：抄底还是跑路？美股最新动态2023年迄今，英伟达被公认为本次全球AI淘金浪潮的最大“卖铲人”，也是各大媒体和社交平台上讨论度最高的一家AI芯片公司。除此以外，老牌芯片设计巨头AMD和芯片初创公司Cerebras等等也获得了一定的关注度。
然而，在所有AI芯片公司中，还有一位被大多数人忽视的大玩家——博通。
二季度，博通芯片营收超预期增长主要是靠AI需求拉动。下一财年，博通AI相关芯片业务有望翻倍至70亿美元，成为仅次于英伟达的全球第二大AI芯片公司。
华尔街也一致认为，博通很可能是英伟达之后，AI基础设施繁荣下的最大赢家，美银分析师甚至将博通评为“最被低估的AI受益者”。
虽然博通当前在AI芯片市场上的扩张速度远无法与英伟达相提并论，但随着全球半导体行业史上最大并购案——博通收购VMware——清除最后一只拦路虎，博通能否在AI领域书写多大传奇？
笼罩在英伟达光环之下，博通还值得期待吗？
周四，博通公布最新财报显示，二季度净营收同比增长5%至89亿美元，小幅超过市场预期。
其中，博通支柱业务芯片营收同比增长5%至69.4亿美元，同样小幅超过市场预期。该公司表示，芯片业务主要靠AI拉动，否则该业务收入将和去年同期持平。
展望未来，博通预计三季度营收同比增长4%至92.7亿美元，略低于预期。受此消息影响，博通周四美股盘后一度跌近5%。
根据最新公布的财报，英伟达第二季度（截至7月份）营收同比翻番至135亿美元，这在所有大型芯片制造商中几乎没有先例。
分业务来看，数据中心表现十分强劲。二季度，英伟达数据中心营收达到了创纪录的103.2亿美元，仅一个季度就翻了一倍多。
三季度业绩指引更是爆表。英伟达预计，三季度营收同比增长170%至160亿美元，连续两个季度翻倍增长，较分析师预期高28%。
在英伟达的衬托下，博通的业绩看起来平平无奇，甚至有些令人失望。
最大的利好信号可能是，博通三季度业绩增长仍主要由AI芯片支撑。
博通总裁兼首席执行官陈福阳（Hock Tan）表示：“我们预计在第四财季（第三季度）将实现同比增长，反映了公司在生成式AI领域的持续领先地位。”
目前，博通AI芯片业务大客户主要包括谷歌、Meta和微软。
谷歌正在力推的自研AI芯片TPU张量处理器就是由博通生产，根据摩根大通分析师HarlanSur于5月底发布的报告，谷歌TPU订单可以为博通带来30亿美元以上的营收。
除此以外，Meta也正在使用博通制造其自主研发的AI芯片，但Meta目前还没有部署太多芯片。
乘着AI投资的东风，博通今年迄今累计大涨近67%，但仍不及英伟达超过240%的涨幅。
业绩增速不如英伟达，股价也到达了一个很高的门槛，但华尔街分析师仍对博通AI的前景充满信心。
博通曾预计，下一财年AI相关收入将从今年的38亿美元增至75亿美元。这种增长速度足以使博通成为仅次于英伟达的第二大AI芯片公司。
德意志银行分析师Ross Seymore在一份研报中写道：
总体而言，我们仍然相信博通正成功实现软着陆，其周期弹性、AI领域的长期增长机遇，以及VMware的潜在增长，这些因素交织产生了具有吸引力的上行空间。
Seymour将Broadcom的目标价从905美元上调至950美元，并维持买入评级。
二季度业绩公布后，投行Key Banc分析师John Vinh将博通目标价从940美元上调至1000美元；Oppenheimer分析师Rick Schafer则将博通目标价从900美元上调至990美元。
“买买买”造就的芯片巨人
博通的故事始于惠普的半导体部门。
从半导体行业诞生直到80年代和90年代，大多数硬件公司都与其半导体部门和晶圆厂实现了垂直整合。惠普也不例外。
惠普测试和仪器部门内部存在一个芯片部门，专注于开发射频元件(如滤波器)以及无源元件(如电阻器和电容器)。
1999年，惠普决定剥离与其企业服务器、软件、PC和打印机部门无关的业务。
Agilent Technologies就是由被剥离的半导体业务建立起来的公司。该公司于2005年进一步被KKR和Silver Lake为首的私募股权财团收购，同时更名为Avago Technologies。
2006年陈福阳出任首席执行官后，Avago就开始了疯狂扩张的脚步，一直到现在也没停下。
陈福阳年轻时曾先后获得美国麻省理工学院（MIT）理工硕士学位和哈佛大学企业管理硕士学位。技术和财务双学历背景加持下，他开始在以工程师背景为主的半导体行业大展拳脚。
陈福阳在Avago干的第一件大事，就是在2008年以3000万美元的白菜价从英飞凌购买了体声波（BAW）业务，将其FBAR滤波器产品纳入麾下，为其在该领域的霸主地位打下坚实基础。
在随后的2013、2015年，Avago分别以4亿美元、66亿美元、6亿美元和370亿美元收购了磷化铟(InP)光学芯片龙头CyOptics、存储芯片公司LSI、光纤交换统治者Emulex和通讯芯片大厂博通。
短短几年间收购了数家比自己更大的竞争对手，陈福阳也因此被业界称为近年来全球半导体行业最为凶猛的并购操盘手。
值得一提的是，Avago在收购博通之后便放弃了原来的名字，采用了博通作为新公司的名称。
据称，Avago无论整体规模、盈利、专利数量，还是品牌知名度方面均远不如博通，蛇吞博通后，Avago可以借助博通的品牌实力掀起更大浪头。
2017年，“收购狂人”博通以59亿美元吞下了网络设备制造商博科。同年，博通又瞄准了高通和东芝存储器业务，虽然之后不了了之，但也显露出博通在半导体产业链上的无比野心。
统一半导体硬件的半壁江山后，陈福阳又将注意力转向了软件公司。
2018年，博通以190亿美元收购了软件公司CA Technologies，然后在2019年以107亿美元收购了信息安全巨头赛门铁克（Symantec）公司的企业安全业务。
2021年，博通还被爆出要收购数据分析软件巨头SA SInstitute，但该交易最终以谈判破裂告终。
通过疯狂收购同行，博通已从无名小卒成长为市值超过3800亿美元的全球芯片巨头，但它仍没停下“买买买”的脚步。
今年7月份，博通宣布，欧盟委员会有条件批准其以610亿美元收购云计算巨头VMware的交易，为全球半导体史上最大并购案扫清障碍。
普遍认为，这笔交易将把博通转变为一个从芯片到云计算服务的多元化科技巨头。
然而，疯狂“买买买”的代价是巨大的，由于不停通过举债收购推动扩张，博通的杠杆率看起来并不乐观。
分析认为，完成对VMware的收购后，博通债务杠杆率为2.9倍(债务与最近12个月调整后息税折旧摊销前利润之比)，略低于安全水平。
