一个时代的终结 全球衰退来临

一个时代的终结 全球衰退来临

　　针对美国总统川普发动的关税战，知名经济学家、中国首席经济学家论坛理事陶冬5日深夜在其个人微博发文称，“我们习以为常的一个时代终结了”，他预期全世界的出口将受到严重冲击，企业投资计划推后，全球衰退的机会大幅上升。

　　陶冬在题为“一个时代的终结”文章中表示，川普向全世界贸易宣战，也震散了风险资产价格。 他的对等关税计划超出了几乎所有市场人士的预期，美股在两天里蒸发了5.4万亿美元的市值，并触发市场可能出现连锁反应的担忧。

　　陶冬指出，资产价格的暴跌，使得资产的抵押价值下降，部分银行开始“margin call”（追缴保证金）。 Margin call未必每次都触发危机，但历史上几次大的金融市场连锁反应都与此有关。

　　陶冬称，川普政府于4月2日对所有国家征收10%的基础关税，在此之上根据所谓的关税非关税壁垒对许多贸易伙伴征收高额关税。 这是现代历史上最大规模的关税行动。

　　川普发动的关税战目的有二

　　他认为，川普这次行动目的有二：一是以极端施压为手段重塑全球贸易秩序，双边谈判的结果将决定未来的关税体系; 二是通过全面地人为地提高进口关税，促使产业链重回美国。

　　陶冬估计，部分国家会很快就范，其他国家则进入讨价还价的过程，而截止日不断被延伸。 如果几个大的贸易伙伴推出报复举动，则最终结果趋向复杂。

　　但他提醒，必须明白，美国建国至今大约250年间，主要时间都是高关税的，历史上关税甚至比个人所得税更重要。 这次加税如果不作调整，有效税率约为22%，其实仍然低过二次世界大战前美国历史上的平均关税。

　　全球衰退的机会大幅上升

　　陶冬表示，纳斯达克指数在一周内跌掉了10%，S&P 500则跌掉9%，市场以脚投票表达了对川普政府关税政策的担忧和不信任。 技术分析显示纳斯达克、银行股和小型股分别进入了熊市，这是疫情熔断以来最大的市场恐慌，系统性风险骤然升高。

　　他指出，目前时点，还难以对这场关税震荡作量化分析，一切取决于未来的双边谈判结果，取决于谈判的进展和速度。 陶冬估计，许多贸易谈判可能需要半年甚至更长的时间。 如果属实，美国的消费物价势必上升，进一步冲击消费信心，甚至影响到明年的中期选举。 同时全世界的出口受到严重冲击，企业投资计划推后，全球衰退的机会大幅上升。

　　“更重要的是，二次大战后建立起来的贸易秩序被颠覆，全球布局生产和全球化贸易被逆转。 这不仅打击其他国家的经济，最终也会反噬美国经济。 过去八十年贸易繁荣带来的经济繁荣已经成为过去，几乎所有国家的潜在增长速度都会放缓。 大陆型经济体（如美国、中国）的增长稳定性相对好一些，但是逆全球化中没有赢家。 我们习以为常的一个时代终结了。”

　　陶冬不认为美联储将急于降息，但如果金融市场出现系统性风险，则美联储可能需要开启另一段救援活动。 他指出，本周焦点是关税、反制、谈判和资金恐慌，这些对于金融市场的意义和风险远超出任何数据。 数据方面关注美国3月CPI、密执根大学消费信心、中国社融数据和德国工业生产。