退休老人靠“捡破产股” TFSA账户狂赚$400万
来源：倍可亲(backchina.com)皮埃尔（Pierre）夫妇的免税储蓄账户（TFSA）总资产已突破$400万，这一成绩的取得，很大程度上要归功于他投资那些徘徊在破产边缘的公司股票。多年来，他一直按最高额度向TFSA账户注资，直到两口子的账户总资产超过$200万后，才停止了额外投入。
皮埃尔曾在一家金融机构的贷款部门工作，如今已是72岁的退休老人，居住在蒙特利尔。他和妻子手握养老金、注册退休收入基金（RRIF），名下房产也已还清贷款。单靠养老金和RRIF的收入，就足以覆盖两人所有的日常开支和度假费用。
早在1992年，皮埃尔就开始打理自己的注册退休储蓄计划（RRSP）。起初的很长一段时间里，投资收益都比较平缓，后来才迎来了几次“大获全胜”。其中一次成功投资，是美国保险公司Genworth Financial Inc.的股票——2008至2009年的金融危机与经济衰退，让这只股票跌至“便士股”的水平。
皮埃尔通过细致的尽职调查，在Genworth的资产负债表中发现了两颗“明珠”：其旗下的澳大利亚和加拿大(专题)抵押贷款保险公司，并未受到美国市场崩溃的影响。他买入该公司股票几周后，Genworth就将其加拿大子公司在多伦多证券交易所上市，募资10亿，这也让Genworth自身的股价翻了三倍。
2009年TFSA制度推出时，皮埃尔已是经验丰富的投资者，不仅能从容应对股市波动，还摸索出一套自己的投资策略：通过研究筛选出有转机潜力的困境企业，然后买入其大幅折价的股票。
他的TFSA账户能达到如今的规模，主要靠两只“翻身股”的贡献：2012年至2020年期间的加拿大航空，以及之后的庞巴迪公司。他买入这两只股票时，它们的股价都处于“濒临破产”的水平。
皮埃尔对这两只股票信心十足，因此重仓持有，持仓比例有时甚至高达其TFSA资产的40%至70%。“这种风险与收益兼具的绝佳机会非常罕见，所以我把我们TFSA账户的大部分资金都投进了这两只股票，”皮埃尔表示。
投资加拿大航空的决策堪称大胆，尤其是考虑到投资界传奇人物巴菲特长期以来都建议避开航空股。他甚至在2007年的年度报告中调侃道：“如果当年有一位有远见的资本家在场见证莱特兄弟在基蒂霍克（Kitty Hawk）的首飞，他要是开枪打下奥维尔（Orville），那可真是帮了后代资本家一个大忙。”
但航空业具有周期性特征，因此在行业低谷过后的头几年，往往会迎来复苏良机。2012年，在2008至2009年金融经济危机后航空出行需求逐渐回升之际，皮埃尔买入了加拿大航空的股票。
当时，加拿大航空由一位新任但经验丰富的CEO——卡林·罗维内斯库（Calin Rovinescu）掌舵。上世纪90年代，罗维内斯库曾在一家律师事务所担任律师，该律所负责处理加拿大航空的法律事务；2000年，他加入加拿大航空，负责企业发展业务，后来还在2003年协助公司摆脱了破产危机。
2004年，罗维内斯库离开了加拿大航空，但2009年又重返公司，再次将其从破产边缘拯救回来。他推行成本削减计划，开辟新航线以推动国际业务增长，并与工会达成协议，为公司赢得了长期的劳资和平。此外，航空业的主要成本——油价在这一时期走低，也为公司的复苏提供了助力。
皮埃尔还会定期买入加拿大航空的看涨期权（看涨期权赋予买方在约定到期日前，以特定价格买入股票等资产的权利）。2017年，当加拿大航空股价波动减弱、看涨期权费走低时，他以每股18分的价格买入了8万份看涨期权，总成本约$1.5万。“一个月后，这些期权的价值就接近每股$2了，”他说。
2020年初疫情爆发，加拿大航空股价开始暴跌，皮埃尔抛售了手中大部分该公司股票，但此时他已斩获了丰厚的收益。抛售之后，他转而投资庞巴迪，目前仍持有该公司股票，且股价已上涨1500%。
庞巴迪曾是交通运输设备行业的大型综合企业，后来陷入困境。2020年6月，该公司剥离了亏损的支线客机部门；2021年1月，又出售了铁路设备部门，最终只保留了公务机部门——用皮埃尔的话说，这一部门就像一座“未被触碰的天堂岛”。
“市场迟早会忘掉过去的庞巴迪，认识到其剩余业务的真正价值，这只是时间问题，”皮埃尔表示，“在庞巴迪股价开始上涨时，我对它的持仓比例超过了50%，不过最近已经大幅减持了。”
他仍有可能再次增持庞巴迪股票，但幅度不会太大。“我不想再重复之前那种高度集中的持仓模式了，”他解释道，“我已经没必要再追逐高收益，而且也不太可能再找到像加拿大航空或庞巴迪那样，风险与收益配比如此出色的投资机会了。”
2018年，皮埃尔开始将自己RRSP账户中的资金转投公司债券，同时将TFSA账户约25%的资金委托给一家全方位服务券商，由其管理成多元化投资组合。这样一来，他需要关注的股票数量减少了，也有更多时间投身户外活动和旅行，享受生活。
我们就皮埃尔的TFSA投资策略，咨询了雷蒙德·詹姆斯公司（Raymond James）旗下Portage Wealth的高级投资组合经理达伦·科尔曼（Darren Coleman，持有CFP、PFP、FCSI资质），以下是他的看法：
首先要祝贺皮埃尔，他的努力和勇气终于获得了回报！尽管他投资了航空股，但在另一个方面，他确实遵循了巴菲特的建议——集中配置投资组合。正如巴菲特曾经说过的：“多元化或许能保住财富，但集中投资才能创造财富。”
巴菲特还曾表示，风险源于对所做之事一无所知。从皮埃尔的经历来看，他显然清楚自己在做什么——多年在金融机构的工作经历，很可能让他练就了阅读资产负债表、评估业务风险的技能。正是通过对Genworth、加拿大航空和庞巴迪的深入分析，他发现了大多数市场参与者都忽略的价值。
不过，即便取得了如此出色的投资成果，我们也不能忽视运气在投资过程中所扮演的角色。例如，皮埃尔买入Genworth股票仅几周后，该公司就将其加拿大子公司在TSX上市，这无疑是幸运的时机；此外，油价走低帮助加拿大航空降低成本，也属于幸运的外部因素。
值得欣慰的是，皮埃尔正在降低投资组合的集中度；他甚至可以考虑制定新的资产配置目标，将75%的资金投入由专业人士管理的多元化投资组合。此时不妨再次回想巴菲特的话——多元化有助于保住财富！另一个建议是：如果现金流和财务规划允许，他可以重新开始向TFSA账户注资。
