上市公司的自由与束缚

上市公司的自由与束缚

    上市公司（listed company），也称公开公司（public company），是有限公司的一种，是指可以在证券交易所公开交易其公司股票、证券等的股份有限公司。英文解释是：Firm whose shares are listed (quoted) on a stock exchange for public trading, also called quoted company。公司把其证券及股份于证券交易所上市后，公众人士可根据各个交易所的规则下，自由买卖相关证券及股份，买入股份的公众人士即成为该公司之股东，享有权益。

公司把其证券及股份上市的原因有多种。一般情况下，公司把证券及股份在发行股份后以招股形式上市，能吸引公众人士以大批资金注入公司，令公司得以充足资金发展业务；另外，亦有部份公司以非发行新股份之方式（名称因应各地方之证券交易所规则而有所分别）上市，其目的可能是提高公司知名度或增加公司将来筹集资金的途径。上市公司是股份有限公司的一种，这种公司到证券交易所上市交易，必须符合一定的条件。因此，上市公司的最早出现，必定在股份有限公司出现之后，并且市场拥有了证券交易所（securities exchange，stock exchange，bourse）。

（中国）上市公司的特点：（1）上市公司是股份有限公司。股份有限公司可为不上市公司，但上市公司必须是股份有限公司；（2）上市公司要经过政府主管部门的批准。按照《公司法》的规定，股份有限公司要上市必须经过国务院或者国务院授权的证券管理部门批准，未经批准，不得上市；（3）上市公司发行的股票在证券交易所交易。发行的股票不在证券交易所交易的不是上市股票。

上市公司能够获得更大自由发展空间的关键，就是资金的融入。它与信托公司不一样。信托公司（Trust Company）以信任委托为基础、以货币资金和实物财产的经营管理为形式，融资和融物相结合的多边信用行为。信托公司是随着商品经济的发展而出现的。信托业务18世纪出现于英国。

上市公司之所以能够保持活力，除了资金，还有就是公司“证券及股份控制制度”的完善性和有效性。不过，上市公司的“责任与义务”，这是对上市公司的一种束缚。所谓责任，就是为保护股东利益，按上市规则，上市公司必须向投资者及公众，定期公布其公司的负债及损益表等资料，并接受监察。所谓义务，是指具有股份有限公司的一般特点，如股东承担有限责任、所有权和经营权相分离间、股东通过选举董事会和投票参与公司决策等。

　　与一般公司相比，上市公司最大的特点在于可利用证券市场进行筹资，广泛地吸收社会上的闲散资金，从而迅速扩大企业规模，增强产品的竞争力和市场占 有率。因此，股份有限公司发展到一定规模后，往往将公司股票在交易所公开上市作为企业发展的重要战略步骤。从国际经验来看，世界知名的大企业几乎全是上市公司。例如，美国500家最大公司的95％是上市公司，具销售额占全美销售额的68％，对美国经济有着举足轻重的影响。

    然而，股市的随机性与风险性，对上市公司却造成极大的潜在威胁。

一般来说，短期股价波动具有极强的随机性，其影响因素常在投资者预期之外，而预测中期的股价准确性相对会高一些，因其与企业的基本面高度相关，而企业基本面变化相对缓慢和有序。股票价格的随机性特征是最应当引起投资人重视的股票价格特征。基金也是如此，只是理财，不是储蓄与发财。在风险方面，股票基金主要面临系统性风险、非系统性风险以及主动操作风险。

股票的波动永远存在。如希望在股票投资中实现稳定获利，那就要在永恒的波动中寻找到规律性的东西，即在高度随机的价格波动中找寻非随机部分，形成实现正期望收益的方法，也就是低买高卖的总获利超过高买低卖的总亏损，就算成功了。但是，股民耗在其中的时间和精力，也是一种投资，很少人去计算。

每个策略有自己的适用前提。上述交易策略最难的地方是对趋势性机会的定性判断，趋势性机会的价格中枢在变，因为影响公司价值的关键变量在发生变化，而非趋势性机会的价格中枢相对稳定。必须明白很重要的一点，如果发现自己的基本面判断出错，那么及时承担损失，并退出交易为上策；亏损是在不确定的市场中无法避免的，但要有严格的交易纪律控制亏损的幅度。这一点，在相对成熟的欧美市场，是比较有保障的。

所谓非上市公司（non-listed company），是指其股票没有上市和没有在证券交易所交易的股份有限公司。这类公司具有较强的自主性，资金雄厚，不受市场导向影响。在美国的非上市公司通常采用的方法是对企业的价值进行专业的评估，以确定企业每股的内在价值并以此作为股权出售价格的基础。从220家上榜的美国最大非上市公司总体来看，营收增长是上榜公司总数增加的主要原因；大部分上榜公司目前都不打算改变其私人持股状态。既不用受到季度业绩预期的束缚，也不用承担《萨班斯-奥克斯利法案》严苛的汇报要求，许多企业喜欢这种自由的感觉（根据规定，在公开市场发行债券的非上市公司也必须向美国证券交易委员会汇报财务状况）。

上市公司的股东组成具有数量巨大、在时间和空间上较分散等特征，另外还存在大量随机性的潜在投资者，而非上市公司的股东组成一般地说数量与分散程度都有限，其潜在投资者的随机性不大。他们在决策时对会计信息以及对投资信心的依赖不同由此产生：上市公司中小股东从成本效益角度考虑主要依赖财务报告包括会计报表附注信息，因而报表附注内容应尽可能详实；而非上市公司股东决策往往并非主要依赖于会计信息，如其潜在投资者一般会通过详细的实地调研，决定是否投资。

    因此，可以得出这样的结论：上市公司竞争力总体低于非上市公司。

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