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债卷王Jeff Gundlach 昨天在他的投资报告中警告投资者该注意债卷风险了。他认为利率已触底，很可能会大幅升高。企业债卷尤其缺乏吸引力，因为经济萧条和违约风险都被严重低估。发展中国家的企业债卷相比更有投资价值。Gundlach 仍然看好黄金，表示他的黄金头寸尚未缩减。图一是美国10年期国债收益率，最近徘徊于历史低点，昨天收盘价约1.60%。
凑巧的是，欧洲央行和日本央行最近表现谨慎（见《欧洲央行维持利率不变》） ，或许是个利率掉头的兆头。不过Gundlach的债市预言有一阵子了，这次是否成真仍是个问号。
Gundlach在报告中对宏观经济状态也有深入讨论，譬如图二的美国名义GDP增速。图中可见，从历史角度看，现在的增速低迷，意味美国开始进入经济萧条的可能性很大。
尽管美国债卷收益率最近徘徊于历史低点，图三显示退休金中的债卷投资占比反而高于以往，似乎不可思议。低利率环境严重伤害退休金的收益率，见《美国低利率下的退休基金困境》。
同时，Gundlach 嘲笑了分析师的标普500盈利预期。图四可见，每个年度的盈利预期都是过于乐观，然后逐步下调。2013年对2015年的盈利预期是10%以上的增长，但最后实际增长是负2.4%。Gundlach 暗示标普500股票价值显然严重高估。（笔者在《美国企业二季度盈利再度下滑》一文讨论了2016年标普500盈利情况）
图一 美国10年期国债收益率
图二 美国名义GDP同比增速
图三 退休金投资分配，深蓝：股票/浅蓝：债卷
图四 标普500 盈利预期历史变化
黑线：2012年
橙线：2013年
红线：2018年
作者：藿香子
时间：2016年9月9日
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