中国版CDS上市,能否化解债卷违约风险?

作者:wjbf  于 2016-9-24 22:42 发表于 最热闹的华人社交网络--贝壳村

作者分类:财经万花筒|通用分类:热点杂谈

关键词:违约风险, 中国版CDS

多家媒体报道中国将推出CDS,例如路透社:中国CDS业务已正式获批 相关交易指引将于近期发布。看过电影《大空头》的人对CDS该不陌生。很多评论认为中国债卷风险升高,CDS产品及时推出,有利于风险控制。其实,CDS是不能化解整体市场风险,并会制造新的风险。如果监管不到位,CDS会增加金融市场的不稳定性。

CDS听起来高深,其实概念很简答。CDS本质上是个保险契约,让持有人在所持债卷违约时获得补偿。作为利益交换,CDS持有人定期付保险费用。和保险契约不同的是CDS是个金融产品,购买者不需要持有被保债卷。这类似于张三可以买自己的人寿保险,李四也可以买张三的人寿保险,还有王五,等等。于是乎张三的命就可能牵动很多人的腰包。这个听起来有点儿吓人,至少张三自己会很不踏实,因为天天有人惦记他的命。 

回归主题,首先任何保险机制都不能消除社会整体风险。保险只是转移风险。灾害的发生,不管是自然灾害,还是金融灾害,几乎是天注定,超出人的掌控。保险机制的功能是将受灾区的损失分散化,也就是让更多人平摊而已。这无疑很有意义,因为它减轻了集中于个体的风险。

但CDS作为金融产品,衍生出很多新问题。

首先,购买CDS无需持有被保债卷。CDS 瞬间成为炒家的市场。一个发行量一亿元的债卷可以有几亿,甚至几十亿的CDS保单。如果这个债卷彻底违约,一分钱也不还,这个违约事件牵动了几亿,甚至几十亿的资金转移。无疑,震荡不是减小了,而是加大了。

其次,CDS合约的有效性取决于卖方的金融诚信度。如果CDS卖方破产,CDS合约也是一纸空文,持有人交的的保费打水漂了,违约债卷损失也没人理赔。这点特别重要,因为它是金融风险的核心。美国次贷危机前,保险巨头AIG就卖了无数CDS 合约,挣点儿保费。金融危机爆发时,AIG的偿付能力迅速下降,如果没有政府出手,就会彻底崩盘。如果AIG崩盘,其金融连锁效应就会让整个金融系统崩溃。这也是政府不得不出手的原因。

当然CDS过度炒作和相关的卖家风险是可以在顶层设计上控制的,比如强制CDS通过交易所交易,并收取足够保险金。也就是类似期货市场,消除直接的卖方风险。但中国CDS还不是这样设计的。

同时,中国CDS还有中国独特的问题,比如界定违约理赔事件的法律清晰度,债卷违约清算的清晰度等等。也就是说债卷市场的一些基础工作尚待完成。

作者:藿香子
时间:2016年9月24日
(版权所有,欢迎转载,请注明出处) 


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