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低波动率（low volatility）ETF今年备受追捧。由于股市估值居高不下，企业盈利持续下滑（见《(美国)金融市场的分裂人格（续）》），投资者趋于谨慎，从高增长高风险产业转向高股息低风险的股票。华尔街推出的低波动率ETF恰好迎合投资者需求，同时很多理财分析师也积极推荐这种低波动率理念。图一可见低波动率ETF的代表USMV和SPLV今年涨幅显著超过标普500指数ETF。但近两月低波动率ETF价格下跌迅速，表现不及标普500指数ETF。
图二，三，四显示这三个ETF的25天实际波动率。图中可见在几轮市场动荡峰顶，USMV 和 SPLV 的实际波动率的确基本低于 SPY，确实是低波动率投资。但最近这轮动荡，SPY的实际波动率为13.2%，USMV为14.0%，SPLV为14.3%。低波动率ETF的波动率反而更高，完全失去昔日光环。
低波动率ETF概念今年被炒作太多，导致大量资金流入，价格迅速攀升，使其市盈率相对股市大盘过高。钟摆过了头就要摆回去，因此价格压力上升。同时最近央行散布的升息言论也对高股息股票价格不利，因为利率越高，未来股息的当前价值越低。
这轮低波动率ETF先被追捧再被抛售，是资本市场的一个常见现象。当一个有价值的投资理念被趋之若骛的追捧，这个理念基本就见顶，快要反转了。
图一 低波动率股票和标普500比较
2015年4月7日均归化为1.0
USMV和SPLV： 常见低波动率ETF
SPY： 标普500指数ETF
图二 SPLV(低波动率ETF)25天实际波动率
黑线： 每日股价波动率
蓝线： 晚间股价波动率（收盘到开盘）
紫线：日间股价波动率（开盘到收盘）
图三 USMV(低波动率ETF)25天实际波动率
图四 SPY（标普500指数ETF）25天实际波动率
作者：藿香子
时间：2016年10月5日
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