复旦学子IPO敲钟：二手生意，撑起230亿市值

复旦学子IPO敲钟：二手生意，撑起230亿市值

　　陈雪峰带队，从手机回收业务做到 230 亿元市值——这门二手生意，可能要比想象中大得多。

　　今晚，80 后复旦学子率队站上了 IPO 敲钟舞台。

　　投资界 6 月 18 日消息，中国最大的二手消费电子产品交易和服务平台——万物新生（爱回收）集团成功在纽交所挂牌上市，成为中概股 ESG 第一股。此次 IPO 发行价为 14 美元，对应市值 35.65 亿美元（约合人民币(专题) 230 亿元）。

　　万物新生背后，是一对复旦师兄弟的创业故事。2011 年，已经 31 岁的陈雪峰联手师兄孙文俊踏入一门被忽视的生意——二手手机回收。一路走来，万物新生曾经历一段艰难岁月，陈雪峰一度被投资人拒之门外。如今，这位 41 岁创始人终于斩获人生第一个 IPO。

　　而万物新生的崛起，同样离不开身后一支投资天团。IPO 前，万物新生完成超 70 亿元的融资，浮现了五源资本、天图投资、景林投资、达晨财智、凯辉基金、前海母基金、老虎环球基金、启承资本、国泰君安、清新资本、京东、快手等十余家 VC/PE 机构和巨头企业的身影。

　　回望十年历程，陈雪峰在公开信写到，我们从一个看似简单的手机回收业务出发，" 很幸运，我们不经意之间进入到了这样一个容易被低估的行业。很长一段时间，我们一度被误解为是一个做手机拆解和提炼金属的公司。" 他感慨，创业中 " 被低估 " 很可能并不是坏事，很多成功往往都源于 " 被低估 "。

　　复旦学子「收垃圾」

　　从回收旧手机起家，做出 230 亿市值

　　爱回收的背后，是一位复旦程序员进阶 CEO 的逆袭故事。

　　1980 年，爱回收 CEO 陈雪峰出生于湖北黄石，从小学习成绩出众。他本科就读于同济大学计算机科学专业，之后又在复旦大学计算机系取得硕士学位。2006 年，陈雪峰入职上海一家公司担任技术经理，这段经历持续了 4 年。

　　爱回收最初的创立灵感缘于几年前的换物概念。2008 年，还在做程序员的陈雪峰看到一则 " 别针换别墅 " 的新闻。新闻讲述了一个美国男子通过以物易物的方式，在一年多时间里，用一枚曲别针换来一栋双层别墅一年使用权的故事。

　　彼时，嗅觉敏锐的陈雪峰开始意识到，伴随着中国经济的发展，如何处理家庭多余物品成为一个问题。于是，" 二手 " 方向的创业想法就这样在陈雪峰脑海中萌发。这一年，他联合复旦校友孙文俊，搭建了以物换物的 C2C 平台乐易网，当时这个项目还获得来自复旦大学的 10 万元创业基金。

　　兼职做了两年之后，2010 年陈雪峰开始全职投入网站运营。彼时，公司主要员工是复旦大学的一些兼职学生，这部分人毕业之后也基本都留在了这个团队。然而，当乐易网团队扩张到超过 10 个人的时候，这个项目却做不下去了。

　　陈雪峰复盘反思 : " 这个项目不成功的原因主要有三点：第一，我本人是技术出身，做平台的时候希望通过技术手段来实现匹配，但后来被证实难度很高；第二是由于我们市场和用户思维不足，项目脱离了基础；第三是平台交易量不足，我们忽视了‘别针换别墅’的案例具有偶然性，而且是断断续续用了一年多时间才完成的，对于平台而言，零散的交易需求无法支撑起有效订单。"

　　项目失败一度让团队濒临解散，也让团队重新冷静下来思考。关起门来认真复盘，陈雪峰认为二手行业依然存在机遇。苹果手机发布 iPhone4 后，智能手机的热卖引发了旧版手机用户的换机潮。这让陈雪峰心里暗暗猜度，"手机回收会不会成为一个增长的需求？"

　　于是，团队将方向瞄准电子产品回收。2011 年，爱回收正式在上海诞生。最初爱回收只做线上平台，但由于电子产品需要经过专业检测，纯线上方式容易在商品品质和价格方面产生用户纠纷。随之而来的负面评价，如 " 恶意压价 "、" 程序不透明 " 也差点压垮了这个年轻的品牌。

　　危机面前，陈雪峰做出了一个异常艰难的决定——开线下店，搭建线上线下结合的控货体系。2013 年 12 月，爱回收在上海亚新广场开出了第一家门店。陈雪峰没想到，迈出布局线下门店这一步，又差点让他陷入困境。" 一家互联网公司要去做门店，那是又苦又累，还被认为很蠢的事，基本没有人认可。"

　　正是线下门店的布局，让爱回收有能力延伸出新的业务，最终拥有称霸市场的核心竞争力。以京东携手爱回收打造的一站式以旧换新服务为例，该服务持续受到消费者热捧，2020 年同比增长超过 311%。此后，爱回收的门店收入占比不断升高，最后甚至达到了总收入的一半。从线上到线下，爱回收构建起一个点、网、面结合的立体式回收场景。

　　如今，万物新生已然筑成了一个庞大版图，坐拥 3C 产品 C2B 回收平台 " 爱回收 "、B2B 交易平台 " 拍机堂 "、B2C 零售平台 " 拍拍 "，以及瞄准海外 "AHS DEVICE" 四大业务板块，打下了二手 3C 江湖的大半江山——截至 2021 年 3 月末的过去 12 个月，万物新生集团全平台成交的二手商品超过 2610 万台，同期全平台 GMV 总量为 228 亿元，均位列中国市场第一。

　　随着此次 IPO，这家二手独角兽的真实情况浮现：招股书显示，2018 年至 2020 年，公司营收分别为 32.62 亿元、39.32 亿元和 48.58 亿元。并且，公司 2020 年的整体毛利率为 25.7%，这个数字已经比一些手机厂商还高。不过根据招股书统计，在过去的三年里，万物新生累计亏损近 14 亿元，盈利仍然是这个行业所直面的难题之一。

　　十年创业，陈雪峰终于率领万物新生敲开了纽交所的大门，成为中概股 ESG 第一股。上市首日，万物新生发行价 14 美元，市值 230 亿元。

　　第一笔投资 200 万美元

　　一度无人认可，TS 被撕毁两次

　　一路走来，万物新生背后悄悄集结一支豪华投资人队伍。

　　IPO 前，万物新生至少进行了 8 轮累计超 70 亿元的融资，身后浮现了包括五源资本、天图投资、景林投资、达晨财智、凯辉基金、前海母基金、老虎环球基金、启承资本、国泰君安、清新资本、京东、快手等十余家 VC/PE 机构和巨头企业的身影。

　　其中，万物新生的第一笔投资来自五源资本。在乐易网创业历程告一段落之后，陈雪峰萌生了回收二手手机的想法。2011 年的一天，他来到了五源资本上海办公室，" 他主动联系了我们的同事，我们在五源的办公室见面听了陈雪峰的介绍，他向我们展示的是个低端到几乎我们正常生活里面看不见的生意。" 五源资本创始合伙人石建明回忆。

　　彼时，社交媒体上的创业风潮几乎霸占了所有投资人的目光，没有人留意到二手电商这个不起眼的行业。但陈雪峰的创意切中了石建明的痛点，"我自己是重度电子产品爱好者，当时也在发愁一抽屉二手手机怎么办。"

　　第一次见面，这位 80 后年轻人激起了五源资本对这个不起眼的市场的兴趣。石建明开始意识到，二手手机是一个巨大的社会问题，同时也是一个巨大的市场，" 可以说，是陈雪峰帮我们打开了二手手机回收这个门。"

　　回想当年，石建明印象最为深刻的是陈雪峰所描述的一个上海不夜城二手市场，五源资本团队后来专门去到了这个市场做调研，他发现，"从市场一楼的营业员开始一直访谈到四楼的二手手机批发商，这中间存在着严重的市场无效。" 石建明告诉投资界，如果有人能够解决这个社会问题，一定有非常大价值。

　　但当时爱回收所希望建立的商业模式在国外也没有对标公司，二手手机回收这件事也相对低频，要做起来并不容易。即使如此，石建明和五源资本还是被眼前这位来自同济本科、复旦研究生毕业的高材生打动了。这在于，陈雪峰愿意投入巨大的时间精力去做一件短期内看似不太靠谱的事情，也基于双方所建立起来的信任，以及所分享的相同愿景。

　　2011 年 10 月，尽管此时的爱回收还只是一个 idea，五源资本依然出手向陈雪峰团队投资了200 万美元，这也是万物新生创立以来的第一笔投资。在随后的多年里，五源资本一直陪伴在陈雪峰的左右给予了不少激励和支持。

　　这其中在 2013 年，刚刚迈出线下开店第一步的万物新生迎来至暗时刻，陈雪峰曾回忆：" 当时互联网公司的流量模式如火如荼，一家互联网公司去做门店，那是又脏、又累还很蠢，基本没有人认可 "，甚至与投资方已经签订完成的 TS（投资意向书）还被撕毁了两次。

　　走投无路之际，五源资本再次给予了陈雪峰团队 100 万美元的过桥贷款。" 今天看起来 100 万美元好像不是一个很大的数字，但在当时是非常重要的一个支持。" 陈雪峰感慨说。

　　十年相伴，五源资本堪称最坚定的陪跑者，连续押注了万物新生 5 轮融资，持股 14.0% 是其最大 VC 投资方。

　　背后还有一众知名 VC/PE

　　他们为何看上二手市场

　　走过至暗时刻，万物新生的融资渐渐打开局面。

　　2014 年左右，天图投资开始对 " 二手生意 " 模式进行大量研究和调研，在这个过程中扫描到了数码这一垂直品类，万物新生（彼时还叫 " 爱回收 "）由此进入到了天图投资的视野中来。

　　" 当时的爱回收恰好处在业务转折点，刚开始布局线下连锁门店，那个时候市场上很多机构还不看好连锁，而且彼时正处在智能手机的增量时代，大家对爱回收的二手电子产品回收模式还存在一定的误解，认为是‘收废品的’，而我们对投连锁有经验，双方一拍即合。" 魏国兴向投资界回忆。而在天图投资合伙人李康林看来，陈雪峰是他们非常欣赏和认可的 S 级创业者，契合了天图投资心目中最优秀企业家的想象。

　　2015 年开始，天图投资连续两轮领投了万物新生的融资，并在后来的融资中超比例加持。这也让陈雪峰感慨颇深：" 天图投资后不久，我专程去深圳跟天图 CEO 冯总（冯卫东）请教过一次，甚至有一年开年会的时候特地请冯总到爱回收针对全员讲了一次品牌战略，这个对我们的帮助是很大的。"

　　如今天图投资持股万物新生 8.5%，是其第二大财务投资人。多年来的成功押注，也为天图投资带来数十倍的回报。

　　到了2016 年，万物新生完成了 4 亿元 D 轮融资，投资方阵容亮眼，而达晨财智便是领投方之一。" 在这个时间点投中爱回收，除了天时地利，更来自于达晨团队对这一赛道深入的观察与准确的判断。"达晨财智大消费与企业服务行业合伙人杨廷辉向投资界表示，彼时中国 3C 消费回收市场将迎来高速增长，产业互联网也正跑步进入上半场，正是行业爆发拐点之前的最佳投资时间。

　　多年来，达晨财智在二手经济领域布局颇深，除万物新生外，还相继投出了小熊 U 租、胖虎科技等。达晨财智执行合伙人、总裁肖冰坚定地认为："移动互联网走向下半场，流量红利已经结束，供应链能力将成为各家的核心差异化能力。所以除了继续做自上而下的行业研究和尽调，一直保持耐心，持有子弹直到那家符合达晨投资审美的企业出现，正中红心。"

　　同样在这轮出手的凯辉基金，后来又在 2018 年加注。凯辉基金管理合伙人段兰春表示：" 万物新生不仅为万千用户提供了更好更便利的体验，更是为低碳经济与中国经济可持续发展做出长远努力。我们相信中国二手电子产品交易和服务市场所蕴含的巨大潜力将进一步深化企业一体化平台下的‘飞轮效应’，也将一如既往支持万物新生这样极具社会责任感的企业。"

　　而启承资本也是万物新生的另一重要投资方。其实早在 2013 年，彼时还在京东的启承资本合伙人常斌与陈雪峰就已经相识，他促成了京东和万物新生双赢的战略合作。到了 2019 年，基于对二手 3C 交易市场前景和公司深度布局的持续看好，启承资本又对高速发展中的万物新生追加了投资，回报颇丰。

　　清新资本也分别于 2019 年 6 月和次年 9 月，参与了万物新生的 E 轮与 E+ 轮融资，通过资本与业务层面的多元化合作，陪伴和见证了这家独角兽的的成长，如今也迎来收获期。

　　一个被低估的行业，京东快手也来了

　　41 岁创始人身家 25 亿

　　当然，回顾万物新生的融资历程，京东是不可或缺的角色。

　　首先在业务上，2019 年 6 月万物新生合并了京东旗下的拍拍，补齐了自身 B2C 业务的短板，最终形成 C2B+B2B+B2C 的完整闭环。这是一次强强联合的化学反应，也是万物新生的 " 逆势翻盘 "。

　　在此之前，拍拍与爱回收已有多年深度业务合作，" 很早就是一家人 "。京东集团首席战略官廖建文曾谈到这一合并背后的逻辑：" 京东始终看好循环经济的社会创新意义，过去几年来，爱回收与拍拍建立了良好的合作基础，是京东生态中协同共赢的标杆。双方通过此次战略合并，将进一步提升二手产品的标准化和流转效率，推动回收处置供应链的透明化和自动化。同时，借助京东在零售、技术、物流、保险等领域坚实的零售基础设施能力，打造完整的逆向供应链，并形成对外能力输出。"

　　而在资金上，京东也给予了万物新生巨大的支持。2015 年，京东早早出手参与了万物新生的 C 轮融资，随后的几轮融资里几乎都加注。直至今日，京东成为万物新生的最大股东，持股比例达 34.7%。

　　令人意外的是，快手也于 2021 年加入到了万物新生集团的投资方阵营中。这意味着，在有了京东这一核心倚仗后，爱回收终于牵起快手走向五环外，奔向同样对二手手机数码产品需求旺盛的小镇青年。

　　回想 31 岁时一腔热血杀入这门并不性感的生意，陈雪峰在公开信提到这段往事：十年前，关于方向选择，我们首先定了个原则：" 众争之地勿往 "。与其跟风，不如去做一个不被人关注但是能长期创造价值的事情。最终，团队从一个看似简单的手机回收业务出发。

　　创业路上少不了坎坷，酷爱户外登山的陈雪峰感慨，创业如登山——起起伏伏，穿越迷雾，站上山头，才能看到不一样的风景。用他的话来说，今天的一体化平台商业模式，不是一蹴而就的，而是十年能力积累和十年模式进化的结果。

　　" 早些年，我认为规模越大越好，大生意就是好生意。今天，我认为健康持久的生意是好生意，能与社会共赢共振的生意是好生意。" 而下一个十年，他瞄准的是百亿美金的机会，让这门不性感的生意变得性感起来。