下载APP | 繁體版 | 发布广告 |常用工具

美国通胀飙升,20世纪60年代末大通胀会重现吗?

京港台:2021-5-15 02:11| 来源:川阅全球宏观 | 评论( 6 )  | 我来说几句


美国通胀飙升,20世纪60年代末大通胀会重现吗?

来源:倍可亲(backchina.com)

  在周三晚的美国市场因为通胀恐慌而遭遇股债双杀后,这一问题无疑在当下亟待美联储和市场去求证。如图1所示,如果我们将当前的美国通胀放在历史的背景下去考察,可以发现在走势上其与20世纪60年代后期颇为相似。那么,这是否意味着大通胀时代即将来临?

  

  对比20世纪60年代与当前,我们发现美国经济在基本面和政策面上确实有不少相似之处:

  一是除消费外,政府支出对经济增长的拉动凸显。正常情况下,美国经济的增长主要依赖居民消费和私人投资,但在1965-1969年,政府支出每年对GDP增速的拉动达到了1.5个百分点,是同期私人投资对GDP增速拉动的两倍(图2)。政府支出由此取代私人投资,成为美国经济增长的第二拉动,这也是当前美国经济增长的一大特征。

  

  二是政府在财政刺激上的不遗余力,这正是政府扩大支出动因。20世纪60年代后期美国财政政策的特点是“大炮加黄油”。一方面是越战升级导致国防开支的迅猛增加;另一方面是约翰逊总统“伟大社会”计划下福利开支的扩大,美国的预算赤字因此而持续扩大(图3)。相比之下,疫情后拜登(专题)政府在财政刺激上的力度有过之无不及。

  

  三是美联储容忍了周期性通胀的回升。随着财政刺激的不断加码,按理美联储应该在经济过热时有所行动。然而,在20世纪60年代,美联储一直担心经济中存在闲置劳动力未被消化,因此始终以就业最大化为目标,使得政策利率持续低于经济形势发展所需要的水平;另外,政治层面的压力也令美联储犹豫不决,尤其是政府希望美联储保持宽松以应对加税的风险。显然,今后美联储在决策上也面临着类似的境遇。

  

  但在通胀回升的机制上,20世纪60年代和当前也存在如下不同之处:

  20世纪60年后期出现了工资-物价的螺旋式上涨,这一条件在当前并不具备。与20世纪60年代相比,当前美国工会的议价能力明显弱化,工会化率仅为20世纪60年代的三分之一(图5)。而在当时,在工会大势力的影响下,更多的工人在订立合同时要求工资与通胀挂钩,使得通胀挂钩的工资合同从20世纪60年代后期开始盛行(图6)。因此随着通胀的回升,出现了工资-物价螺旋式的上涨。

  

  20世纪60年代的美国经济更具有自给自足的特征。当时美国的进口占GDP的比重为为4%,远低于当前的13%(图7)。一旦国内的需求超过供给,很难通过其他国家的生产来满足,而只能以物价上涨的方式来消化。正因如此,我们发现美国在20世纪60年代后期的通胀回升只是国内现象,同期欧洲国家(如德国)的通胀一直保持稳定(图8)。

  

  还有一点值得关注的是企业的涨价意愿。鉴于当前美国企业高企的利润率,一般认为这会使得其在面临投入成本上升时,更倾向于通过摊薄利润而非涨价来消化(图9)。但从最新的调查来看,美国小企业中倾向于在未来3个月涨价的比例已接近历史高位(图10)。

  

  基于上述分析,我们认为至少在未来两年内,美国通胀中枢的抬升将明显高于金融危机后的平均水平,但并不会出现20世纪60年代后期那种失控(电视剧)的情景;而这轮美国通胀向全球的输出则比当时更为显著。

  

 

相关专题:美国

推荐:美国打折网(21usDeal.com)    >>

        更多美国要闻 文章    >>

【郑重声明】倍可亲刊载此文不代表同意其说法或描述,仅为提供更多信息,也不构成任何投资或其他建议。转载需经倍可亲同意并注明出处。本网站有部分文章是由网友自由上传,对于此类文章本站仅提供交流平台,不为其版权负责;部分内容经社区和论坛转载,原作者未知,如果您发现本网站上有侵犯您的知识产权的文章,请及时与我们联络,我们会及时删除或更新作者。

关于本站 | 隐私政策 | 免责条款 | 版权声明 | 联络我们 | 刊登广告 | 转手机版 | APP下载

Copyright © 2001-2013 海外华人中文门户:倍可亲 (http://www.backchina.com) All Rights Reserved.

程序系统基于 Discuz! X3.1 商业版 优化 Discuz! © 2001-2013 Comsenz Inc. 更新:GMT+8, 2021-6-18 17:46

倍可亲服务器位于美国圣何塞、西雅图和达拉斯顶级数据中心,为更好服务全球网友特统一使用京港台时间

返回顶部