中国"史诗级泡沫"会破裂?已找到永续泡沫的办法？
来源：倍可亲(backchina.com)在北京的一个红绿灯前，我第一次注意到有年轻人走在汽车之间发小广告。我摇下车窗，接过来一份。令我惊讶的是，这是一个售楼广告。
那是在2010年，当时美国经济还在承受房地产泡沫破裂的后遗症。我曾报道过那次泡沫的兴起，北京的传单让我想起了泡沫最严重的佛罗里达：中国房地产市场变得如此火爆，以至于人们在等红灯的时候推销公寓，好像买房就像买汽水一样平常。
在那次访问期间，我还看到其他许多房地产泡沫的迹象。在上海的人行道上，我经过一些房地产中介，他们为了满足所有的需求，把桌子摆到了外面。来到小城吴起，住在一家新酒店的第一个晚上，我没有看到任何其他客人——大堂、餐厅、电梯里都没有。大约在同一时间，美国著名投资者吉姆·查诺斯(Jim Chanos)警告，中国的房地产过度已经让它处于“通往地狱的跑步机上”，泡沫随时可能破裂。
但泡沫没有在2010年破裂。也没有在2011年破裂，此后的十年里也没有破裂——除非在本周开始破裂。
泡沫的迹象
恒大是中国最大的房地产开发商之一，它遇到的麻烦让世界的注意力集中到了中国的房地产市场上。最近该市场的销售放缓，似乎将恒大推到了破产边缘。没有了往年那么多的现金流，公司可能无法支付明天到期的一大笔款项。到目前为止，还没有任何迹象表明中国政府会出手拯救这家公司。
本周的消息导致全球股市下跌，投资者担心恒大的破产可能引发银行和其他公司的违约循环。我的同事艾莎(Alexandra Stevenson)和曹莉写道：“每隔一段时间，就有一家公司会发展到如此庞大和混乱的程度，以至于政府担心如果它倒闭了，这将给更广泛的经济带来怎样的影响。”她们解释说，恒大“就是这样一家公司”。
其他一些中国开发商可能也遇到了麻烦。而且无论以什么标准衡量，中国的房地产都贵得令人怀疑。
正如彭博观点(Bloomberg Opinion)的马修·布鲁克(Matthew Brooker)最近所说，中国的房地产：
……是一个史诗级的泡沫，以各种指标衡量，它轻而易举地盖过了全球金融危机前美国房地产价格的飙升（其泡沫破裂带来了灾难性的后果），或者盖过了爱尔兰和西班牙等欧洲国家不可持续的繁荣。它可以同上世纪80年代的日本房地产泡沫相提并论，后者在90年代初最终破灭时令该国进入了至少一个 “失去的十年”。
上海的经济学家谢国忠在《南华早报》上这样写道：
越来越多的人认为，中国政府已经找到了永远维持泡沫的办法。北京有很多能力，但并不包括让泡沫永续。几千年来，中国的皇帝为了长生不老吃下了各种东西。但都没有成功。
综上所述，很容易看出十年前的泡沫警告——比如查诺斯的警告——可能并不像起初那样看上去是错的。15年前的美国也发生过类似的情况：2005年还像是危言耸听的经济学家，到了2008年就变成了预言家。
不过，中国在一些重要方面与美国、欧洲和日本不同。尽管中国经济近年来有所放缓，但仍比更富裕的经济体增长得更快。因此，中国可能在一定程度上发展到适应房地产泡沫的程度。例如，许多家庭的收入增长很快，他们能够支付当初看起来数字很大的抵押贷款。
中国政府也拥有大量现金储备，并愿意采取一切必要措施避免经济危机。在过去几年里，政府已经采取措施给市场降温，比如在某些情况下限制销售和住房贷款。这些举措减缓了近年来的价格上涨。
《经济学人》(The Economist)杂志写道：“繁荣的持久性表明，比起将它描述为泡沫，这个市场要复杂得多。”
软着陆？
在2010年的那次旅行中，我与时任中国建设银行董事长、现任中国银行业最高监管机构主席的郭树清进行了座谈。他同意中国经济存在不平衡，包括过多的建设。不过，他还说，“我认为我们有充足的时间、充足的工具和充足的手段来实现软着陆和平稳转型。”
根据规范的经济衡量标准，中国在解决失衡问题上做得还远远不够——而在通常情况下，与正常的经济规则对赌是错误的。但中国无与伦比的规模和长期增长记录至少让人有理由怀疑，这次泡沫是否真的有所不同。
本文节译自《纽约时报》每日简报The Morning。
